昨天是虎年的第一個交易日，在外圍市場飆升的背景下，A股市場下跌14.73點，險守3000點關口。“春節后股市開門紅”這一歷年中的大概率事件遭到了挑戰。

　　分析人士普遍認為，在今年春節長假期間，全球金融市場以及國內基本面都發生了很多新的變化，成為A股沒有實現“開門紅”的主要因素。其中，最令人關注的，莫過于在節前最后一個交易日收市后，央行宣布再次上調存款準備金，以及美聯儲跟隨提高貼現率25個基點。中美聯手收緊流動性的時點，發出非常規流動性供給已經結束的清晰信號。

　　從國內來看，去年7月份，央行開始在公開市場重啟1年期央票回收流動性。進入2010年，隨著通脹預期逐漸升溫，央行的反應速度越加迅捷，公開市場3月期和1年期央票利率接連預警，之后相繼在1月12日和2月12日兩次宣布上調存款準備金率，央行收緊流動性的意圖一覽無余。

　　在此過程中，隨著央行的反應加快，市場對政策收緊顯得更加敏感。

　　當時，1年期央票的重啟，引發了市場對適度寬松貨幣政策調整的擔憂，上證綜指的階段性最大跌幅近20%。今年年初，央行在連續14周凈回籠1.25萬億元資金后，1月12日突然宣布上調存款準備金率0.5個百分點，提前而至的“緊縮”，令市場備感意外和憂慮。次日，上證指數和深證成指分別下跌3.09％、2.73％。

　　1月21日，國家統計局公布的經濟數據顯示，2009年12月CPI上漲1.9％，并明顯超出了市場的普遍預期。正是這種逐步明顯的通脹預期，以及由此帶來的政策調控擔憂，使得滬深兩市在公布經濟數據的前一個交易日分別出現了2.93％和3.25％的大幅下挫，并隨后出現了連續下跌的局面，以至于3000點關口一度失守。

　　近日，中國銀監會發布《流動資金貸款管理暫行辦法》、《個人貸款管理暫行辦法》。流動性不僅在收縮，而且還加大了執行力度。

　　再看美國方面，美聯儲2月18日宣布上調貼現率0.25個百分點至0.75%。這是美聯儲逾三年來首次調升貼現率，使得該利率與聯邦基準利率之差擴大到0.5個百分點。次日，亞太股市聞風大跌，日經指數全天大跌212點，跌幅超過2％，香港恒生指數更是暴跌528點，最終失守20000點重要關口，跌幅達到2.59％；日本、韓國、印度股市也紛紛下挫。

　　值得關注的是，在全球股市劇烈震蕩的同時，美元指數卻強勢反彈，有效突破80的前期壓力關口，并發出再次走強信號。

　　筆者認為，美聯儲收縮流動性，貨幣供應總量必然會減少，美元的走強，也會吸引短期資本重返發達市場，形成新一輪的資本流動逆轉，短期資本的撤離將給新興市場帶來階段性的巨大沖擊。

　　美聯儲強調稱，上調銀行貼現率并不代表更廣泛的信貸緊縮政策的開始，但不少人士認為，相對于中國二次上調存款準備金率來看，這是更加重大的行動。當然，也有不少業內人士分析，中美央行的動作，更多的在于釋放心理層面的信息，這將在一定程度上舒緩短期市場的擔心和顧慮。

　　此外，股指期貨開始放行開戶表明市場雙向交易制度即將開啟，這將對市場產生重大而深遠的影響。因此有市場人士認為，目前市場的運行基本已經開始接軌股指期貨，不排除就是在等股指期貨的推出，也許目前點位是市場各方所愿意看到的，所以投資者在目前點位既不要過于害怕股指的調整，也不要對股指有過高的期待，只有等到股指期貨推出來之后，市場走勢才會最終明朗。（張曉峰）