5月2日，央行宣布自5月10日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，緊縮政策一如既往，市場能否頂住調(diào)控壓力、止跌反彈成為懸念。筆者認為，5月份市場整體特點將體現(xiàn)為先抑后揚，在充分消化了貨幣緊縮、銀行融資、地產(chǎn)調(diào)控等多重利空消息后，5月中下旬股市將迎來反彈機會，股指核心運行區(qū)間預(yù)計為2800-3000點。

　　首先，五月政策面仍然整體收緊，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率略超預(yù)期，對股市沖擊為短期效應(yīng)。5月2日，中國人民銀行決定從2010年5月10日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。至此，大型金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率已升至17%。這是中國央行年內(nèi)第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率，離歷史的最高峰17.5%僅一步之遙，此次相當(dāng)于回收流動性2500億元。

　　此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要原因是外匯占款因素，同時也有可能是為了回收樓市流出資金，根本上仍然是預(yù)防通貨膨脹。央行此次動作略超預(yù)期，在公布一季度宏觀數(shù)據(jù)后，市場對于通脹壓力有所緩解，加息可能繼續(xù)被延后，但是選擇五一“小長假”上調(diào)準(zhǔn)備金率還是略超預(yù)期，表明了管理層繼續(xù)調(diào)控樓市，繼續(xù)防通脹的決心。從歷史上上調(diào)準(zhǔn)備金率對股市影響看，股市漲跌仍然主要取決于市場環(huán)境，牛市中延續(xù)上漲，熊市中延續(xù)下跌，不改變原有運行軌跡。相信此次對股市沖擊為短期效應(yīng)，在加息可能性降低后，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對股市沖擊力度大為減輕。

　　其次，地產(chǎn)調(diào)控波及股市，對地產(chǎn)、銀行等權(quán)重股反彈構(gòu)成制約。在4月份國務(wù)院出臺史上最為嚴(yán)厲的地產(chǎn)調(diào)控措施之后，各地方政府，尤其是房價上漲過快的城市如北京、深圳等也都相繼出臺地方配套調(diào)控政策，調(diào)控力度達到了國務(wù)院調(diào)控政策的上線，表明地方政府堅決貫徹中央政策的決心。本輪地產(chǎn)調(diào)控力度明顯強于2007年，地方政府嚴(yán)格執(zhí)行調(diào)控政策，令房地產(chǎn)市場降溫，因此整個五月份地產(chǎn)行情都將面臨地方政府出臺調(diào)控政策的壓力。對于地產(chǎn)市場而言，未來2-3年都將處于調(diào)整期，雖然房價出現(xiàn)大幅下挫的可能性不大，但是火爆場面將會一去不返。不同于樓市，股市對于調(diào)控政策的反應(yīng)相當(dāng)激烈，股市晴雨表功能一覽無余，地產(chǎn)股短期跌幅超過15%，銀行股跌幅也都在10%以上。作為市場權(quán)重較大的兩大板塊，地產(chǎn)、銀行短期仍然需要消化政策的負面影響。

　　展望五月份，預(yù)計前半段將以消化貨幣緊縮、銀行再融資、地產(chǎn)調(diào)控等利空因素影響為主，股市出現(xiàn)震蕩調(diào)整；中下旬在充分消化利空因素后，有望出現(xiàn)估值修復(fù)行情。從大盤運行區(qū)間分析，在回補去年10月9日2803-2834點長假跳空缺口之后，有望繼續(xù)展開反彈，但反彈高度也會較為有限，年線3022點將會對大盤造成較強壓制作用，因此五月股指核心運行區(qū)間為2800-3000點。

　　在操作策略上，既然五月份有可能出現(xiàn)估值修復(fù)行情，因此超跌的藍籌股將成為穩(wěn)健投資者的首選。銀行、煤炭、鋼鐵、汽車將迎來階段性投資機會，從風(fēng)險收益比分析，上述板塊上漲空間大于下跌空間，反彈行情值得參與。當(dāng)然也有人認為目前的行情類似于2007年的“5·30”行情，筆者并不認同，目前的大盤藍籌股只具備超跌反彈的條件，不具備一輪上漲行情的基礎(chǔ)，因此適合階段性持有。題材股方面，傳統(tǒng)消費仍然具備攻守兼?zhèn)涮卣鳎�“吃藥、喝酒、逛商場”仍然是不變的主題，只是在買入點方面需要注意，補跌風(fēng)險需要重點防范。(長城證券 張勇)

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