本周二出現的股市震蕩，與外部因素干擾有關。但是連續幾天來大盤股的相對弱勢表現，還是很值得人們思考，尤其是在研判后市時，這是一個很重要的指標體系。畢竟，在大盤股弱勢不改的情況下，即便后市出現不少操作題材，但是指數上漲空間以及整體性盈利空間都會比較有限，股指期貨的空頭格局也可能會得到進一步強化。

　　5月份以來，股市震蕩很大，如果從結構上分析，很容易發現具有這樣的特點：在股市下跌過程中，大盤股相對比較抗跌，而中小盤股則跌幅相對要大得多，有人將這稱之為中小盤股“補跌”。按理，此刻如果股市出現反彈，那么應該是大盤股充當先鋒。但是，實際情況卻是在反彈出現時，又是中小盤股比較活躍，而大盤股則顯得平淡許多。從上周末到本周初，股市有從低位啟動的態勢，上證綜合指數從最低位算起，最大反彈幅度已經有8.02%，而同期申萬大盤股指數則反彈了7.73%，中盤股指數的反彈幅度是10.37%，小盤股指數則達到了12.62%。顯然，大盤股走勢不但要弱于中小盤股，而且也弱于大盤。

　　前期大盤股比較抗跌，這大家都能夠理解。主要是因為很多大盤股股價已經很低了，具有估值方面的優勢，對于長期投資者來說，存在相應的吸引力。特別是一些大盤股的價格已經回落到當年指數在2000點乃至1600點時候的價位，就自然會引起穩健型大資金的高度關注，導致買盤增加。但是，為什么到股市出現反彈時，這些較早就顯露出企穩跡象的品種，卻是上漲無力呢？這可以從兩個角度來分析：

　　首先，盡管現在很多大盤股的價格的確很低，有的股息率已經超過了銀行存款利率，但是人們基于對未來經濟運行格局存在變數的思維，只愿意逢低吸納而并不愿意推高股價。今年一季度，宏觀經濟表現良好，企業利潤提高，這也是大盤股獲得支撐的基礎。但是，從目前的情況來看，隨著調控的深入，經濟增長可能會減速，這就使得未來一階段大盤股的業績也會顯得不那么穩定，因此現在要大舉做多大盤股，條件就不是太充分。

　　其次，今年的宏觀調控在很大程度上是以收縮銀根為主要手段的，這就不可避免地導致市場資金面緊張。對于大盤股來說，它的上漲需要比較多的資金推動，如果沒有了資金方面的優勢，大盤股要有行情是很困難的。這一點，在去年下半年就已經有所反映，現在則集中體現出來了。顯然，不解決這兩個問題，大盤股就很難在反彈行情中充當主要角色。

　　一段時間來，市場圍繞大盤股展開過不少討論。先是在股市上漲時，人們探討大盤股滯漲的現象，期待市場出現風格轉換。后來股市跌了，又探討在中小盤股出現補跌時，大盤股能否提前企穩，引領反彈行情出現。再后來，就是現在，當股市從低位展開絕地反擊時，想像會不會出現一波大盤股引領的上漲行情。但是，從前兩天的反彈行情來看，大盤股似乎仍然明顯偏弱。而到了本周二，股市出現調整，這個時候本來反彈幅度就不大的大盤股，甚至還處于相對弱勢之中。看來，大盤股的這種弱勢，已經遠遠超出了階段性的范疇，也不是什么市場風格差異現象，而是有著更為深刻的市場背景。

　　當然，投資者都明白一個淺顯的道理：如果沒有大盤股的有效啟動，那么股市是不可能出現真正的系統性上漲行情的。對于近期股市的走勢，人們關注甚多，主要是著眼于政策環境是否發生變化，進而引起系統性行情。但客觀地說，大盤股的無所作為，不但使得行情演繹十分脆弱，而且明白地提示出，市場現在并沒有一個可以形成較大行情的條件。