在去年的經(jīng)濟(jì)刺激方案中,利率和存款準(zhǔn)備金率(簡稱雙率)率先“沖鋒陷陣”，取得不俗的戰(zhàn)績。有跡象表明，新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計劃正在醞釀。在這輪刺激計劃中，雙率能夠再度擔(dān)當(dāng)“先鋒”重任嗎?

    從本周開始，一季度的經(jīng)濟(jì)金融運行數(shù)據(jù)就將開始陸續(xù)公布了。在密切關(guān)注一季度經(jīng)濟(jì)運行細(xì)微變化的同時，人們也在密切關(guān)注貨幣政策是否會進(jìn)一步寬松，以刺激已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇信號的國民經(jīng)濟(jì)。

    在央行2008年12月23日下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率以及金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率之后的三個多月時間里，貨幣政策一直保持穩(wěn)定，沒有進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整。這期間，落實適度寬松的貨幣政策并理順其傳導(dǎo)機(jī)制成為金融監(jiān)管部門的首要任務(wù)之一。

    從推算出的今年一季度數(shù)據(jù)看，央行本季度共通過公開市場操作凈投放1492.25億元資金，為經(jīng)濟(jì)刺激性政策注入了流動性。未來央行的公開市場操作仍然將保持凈投放的趨勢。

    盡管從金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金率的快速反彈來看，目前的資金處于比較寬裕的狀態(tài)。但分析人士指出，由于借發(fā)行央票擴(kuò)大貨幣市場流動性的成本較高，因此央行很有可能在二季度調(diào)低存款準(zhǔn)備金率。

    金融界的多位人士傾向于年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率將降到10%附近。目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為15.5%。

    至于決定是否調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的時間，大家一致認(rèn)為將在一季度經(jīng)濟(jì)金融運行數(shù)據(jù)明朗之后。

    除此之外，從全球央行的作為和我國央行落實適度寬松貨幣政策的角度來看，在二季度我國貸款出現(xiàn)回落或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀的情況下，央行會再度啟動下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的政策甚至再度降息。

    相比于一致看降存款準(zhǔn)備金率，各方對于是否會在二季度降息則存在一些分歧。3月25日、3月28日和3月29日，央行貨幣政策委員會委員樊綱、央行研究局局長張健華以及央行行長周小川分別在不同的公開場合表示，將保持靈活的利率政策，存在進(jìn)一步降息的可能，具體政策依據(jù)即將公布的第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

    樊綱的看法很有代表性。他認(rèn)為，任何人都不會排除降息的可能，但要取決于國內(nèi)流動性、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況以及刺激方案的效果。

    但也有比較激進(jìn)的專家認(rèn)為，無論第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何，目前已經(jīng)具備降息的必要。這種觀點認(rèn)為，目前銀行系統(tǒng)內(nèi)和系統(tǒng)外的流動性差異巨大，系統(tǒng)外的利率仍然較高，出于理順貨幣市場利率結(jié)構(gòu)的目的，現(xiàn)在應(yīng)該降息。

    但另外一種聲音也需要引起足夠重視。

    央行副行長易綱在3月中旬曾表示，在利率調(diào)整方面，需要綜合考慮降息對居民、企業(yè)、銀行和政府的影響，要以老百姓利益為根本出發(fā)點。老百姓更看重存款，對此要引起重視。

    瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬則堅持認(rèn)為利率可能已經(jīng)見底。他認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金有下調(diào)的空間，尤其是中小銀行的存款準(zhǔn)備金，同時貸款額度還有擴(kuò)張的可能。

    陶冬的依據(jù)是，美國只是政策利率低，因為美國金融體系出現(xiàn)梗阻，市場利率大大高于政策利率。中國沒有出現(xiàn)這種情況，市場利率就是政策利率，因此政策利率沒有必要下調(diào)。

    從目前各相關(guān)部門陸續(xù)發(fā)布的一季度數(shù)據(jù)看，用喜憂參半來形容是比較貼切的。有媒體稱，國務(wù)院將于近期研討新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計劃。所以，綜合各方面情況，央行存在調(diào)降雙率的可能，這取決于一季度經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)，尤其是環(huán)比數(shù)據(jù)。

    除此之外，理順落實適度寬松貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制將是監(jiān)管層二季度的重要工作之一。在此期間，公開市場操作仍將是落實適度寬松貨幣政策的主要工具之一。（閻岳）