機構認為光大銀行盈利能力不足、資產質量略低

　　在獲得證監會發行批文后，光大銀行即將展開路演。光大銀行表示將遵循適度定價的原則，但有不少機構認為，盈利能力不足、資產質量略低等多重因素將限制其定價。而且，匯金公司和光大集團兩強并立的股權結構，也將影響其未來的戰略決策選擇。

　　據消息人士透露，光大銀行最早將于本周刊登招股說明書啟動A股發行，該行已經開始與機構投資者接觸。市場消息稱，一些大型的國有企業已拿到戰略配售申請表，光大銀行可能選擇十家投資者分配30億股的戰略配售份額。此前，光大銀行曾于2009年8月以每股2.2元的價格向8家戰略投資者增發52.2億股。

　　不過，此次IPO可能只是光大銀行股市融資的起點。光大銀行已表示，未來三年將擇機再融資。該行披露的未來三年資本補充管理方案稱，“積極拓展外部融資渠道，持續進行資本補充”，“本行將結合資本市場環境的不斷變化，擇機進行資本市場再融資，并積極準備和論證海外上市以及引入境外戰略投資者工作，進一步補充核心資本。”

　　制約

　　盈利能力不足影響定價

　　雖然機構投資者對參股光大銀行的興趣頗高，但對光大銀行的定價也是“斤斤計較”。目前看來，光大銀行的心理價位應該在3元附近，但國泰君安銀行業分析師伍永剛表示，若發行價格為2 .8元左右，市凈率(P B )為1 .5倍，將對投資者具有一定吸引力。

　　“相較已上市的股份制銀行，光大銀行的經營缺乏亮點，沒有一個明確的盈利模式，而且該行的不良貸款率明顯高于同類型的股份制銀行，若定價較高將打擊投資者的興趣。”一位不愿透露姓名的分析師說。另有分析師認為，在經歷了農行抽血之后，散戶對光大銀行的興趣應該不會很高，農行IPO時高達9.9%的中簽率就說明了市場總體人氣還不足。

　　“總體來看，光大銀行的主要問題在于公司的盈利能力不強。從2009年年報數據來看，光大銀行的凈息差僅有1 .95%，低于目前上市銀行的最低水平。”興業證券分析師吳畏表示，主要是因為貸款的收益率較低，僅有4 .72%，特別是對公貸款的收益率水平遠低于上市銀行的平均水平，同時光大銀行的零售貸款在中型股份制商業銀行中的占比也較高，拉低了其收益率。而光大銀行的存款結構中，低成本的個人存款比例較低，只占16 .3%，成本較高的保證金存款卻占了11 .8%，使得其存款付息率達到了1.69%的高水平。

　　預披露文件也顯示，光大銀行的盈利能力有待提高。截至2009年底，光大銀行總資產規模約12000億元，同比增長40.6%；凈利潤達76.4億元，按可比口徑增長34.8%。在已上市銀行中，與光大銀行規模相若的是興業銀行。2009年年報數據顯示，興業銀行資 產 總 額13321億 元 ， 全 年 稅 后 利 潤 達132.82億元。另以預披露的數據計算，光大銀行的資產收益率0.64%，遠低于上市銀行1%的平均值，該行的成本收入比39.3%，也高于上市銀行的36%的均值。

　　光大銀行的預披露文件亦稱，本行的業務快速增長可能無法持續，或者總能取得足夠的資源來支持增長。快速的業務發展對本行管理、運營和資本方面提出了很高的要求。如果本行不能實現較快的增長或無法取得足夠的資源來支持目前這樣的增長速度，本行業務、經營業績、財務狀況及前景可能會受到不利影響。