在周四(2日)10億元3月期央票發(fā)行后，本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中交出了一份總量?jī)H20億元的“超小”答卷。超低量的央票發(fā)行，進(jìn)一步加重了市場(chǎng)對(duì)于央票發(fā)行利率可能迅速上行、并進(jìn)而倒逼央行二次加息的預(yù)期。然而也有分析人士指出，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到來(lái)前，央行有意穩(wěn)定市場(chǎng)利率預(yù)期。雖然央票發(fā)行利率在與二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅倒掛的情況下，仍有一次性大幅上調(diào)的可能，但利率上行卻并非必然。短期內(nèi)央行仍可能保持央票地量發(fā)行，延續(xù)“無(wú)為而治”。

　　央票象征性發(fā)行

　　央行2日在公開(kāi)市場(chǎng)操作中發(fā)行了10億元3月期央票，發(fā)行利率連續(xù)第四周維持在1.8131%水平。當(dāng)日央行仍未進(jìn)行91天正回購(gòu)操作。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金400億元，較上周減少200億元，扣除本周二、本周四各10億的1年期和3月期央票的發(fā)行，本周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放資金380億元，為連續(xù)第三周凈投放資金。此前兩周，央行分別凈投放資金740億元和540億元。在剛剛過(guò)去的11月，央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠量?jī)H1950億元，為今年以來(lái)的月度最低水平，與當(dāng)月3025億元到期資金相抵，公開(kāi)市場(chǎng)全月實(shí)現(xiàn)凈投放1075億元。不過(guò)，由于央行11月連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣當(dāng)局回收流動(dòng)性的態(tài)度仍然得以充分顯現(xiàn)。

　　央票利率并非必然上行

　　分析人士普遍認(rèn)為，由于一二級(jí)市場(chǎng)利差的壓制，使得近期公開(kāi)市場(chǎng)操作力度難以放大，公開(kāi)市場(chǎng)幾乎喪失了回籠功能。在近期央票發(fā)行規(guī)模持續(xù)保持低量、一二級(jí)市場(chǎng)央票利率倒掛幅度不斷加大的背景下，央票發(fā)行利率的上調(diào)已經(jīng)迫在眉睫，并進(jìn)而可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于近期再度加息的預(yù)期。不過(guò)，也有部分市場(chǎng)人士從全局性的視角分析，提出了不同的觀點(diǎn)。

　　對(duì)于市場(chǎng)上有關(guān)央票利率可能多次小幅調(diào)整或一次性上調(diào)的預(yù)期，招商證券分析師彭文靜給出了另外一種可能性的解讀。彭文靜稱，雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為目前央票利率一二級(jí)市場(chǎng)的倒掛狀況迫切需要解決，并有可能倒逼央行加息，但就近期市場(chǎng)情況而言，央票利率與加息的關(guān)聯(lián)度可能并不大。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)、央行有意穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期的背景下，未來(lái)央行也許會(huì)干脆維持當(dāng)前公開(kāi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，并不急于上調(diào)央票發(fā)行利率以增大操作規(guī)模。

　　與此同時(shí)，有一線市場(chǎng)交易員稱，雖然當(dāng)前主流觀點(diǎn)認(rèn)為年末巨量財(cái)政存款釋放和高位外匯占款將保障12月份市場(chǎng)資金面的寬裕，但事實(shí)上在央行政策基調(diào)趨緊的背景下，月內(nèi)資金面狀況可能并不像想象中的那樣十分寬松，尤其當(dāng)月外匯占款能否繼續(xù)延續(xù)高位水平依然是個(gè)未知數(shù)。與之相對(duì)應(yīng)，在連續(xù)兩次準(zhǔn)備金率上調(diào)后，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作上的資金回籠壓力相對(duì)較小，這樣的市場(chǎng)資金環(huán)境給了央行維持公開(kāi)市場(chǎng)操作現(xiàn)狀的充分理由。這或許意味著，央行短期內(nèi)將延續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作的“無(wú)為而治”。(記者 王輝)