今年，中國將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，并適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)；國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期目標為7.5%，物價漲幅控制在4%左右。就此，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授魏杰在接受《經(jīng)濟參考報》“金融大家談”欄目專訪時表示，預(yù)計今年全年共4次下調(diào)存款準備金率至19%左右，除非出現(xiàn)比較大的意外情況，如貨幣政策突然改調(diào)由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｋ瑫r強調(diào)，今年中國貨幣供應(yīng)量總體依然較高，通脹壓力不容小視。
今年預(yù)計新增流動性11萬億
魏杰認為，綜合考慮增長、物價和就業(yè)情況對貨幣供應(yīng)量的影響，今年存款準備金率可能還將繼續(xù)下調(diào)3次，每次下調(diào)0.5個百分點。加上2月份中國人民銀行宣布存準率下調(diào)0.5百分點至20.5%，今年將共4次下調(diào)存準率至19%左右。
魏杰向“金融大家談”欄目具體分析說，2011年底，中國的貨幣供應(yīng)量為85.7萬億元，而中國人民銀行定下的今年貨幣供應(yīng)量增長速度為14%，即今年貨幣供應(yīng)量增加近12萬億元，今年年底的貨幣供應(yīng)量應(yīng)為近100萬億元。如果今年共4次下調(diào)存準率，每次下調(diào)0.5個百分點，在85.7萬億元的基礎(chǔ)上每次下調(diào)存準會增加釋放約4000億元的流動性，加上新增的12萬億元貨幣供應(yīng)量中，有81%即9.72萬億元成為新增的流動性，今年增加的流動性總盤子應(yīng)該約為11萬億元。
“這11萬億元的新增流動性，比2009、2010年的要少，但比2011年多。所以今年股市表現(xiàn)，會比去年好一些，但不會好太多，因為流動性的盤子就這么大；對于樓市而言，成交會比去年有所活躍，但價格會穩(wěn)中有降。”魏杰說，“對于企業(yè)而言，今年太快的規(guī)模擴張不大可能，要把主要精力放在結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高效率上。”
“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標過高
但值得注意的是，今年通脹壓力不可小視。魏杰通過“金融大家談”欄目提醒：“雖然最近幾個月來，物價上漲放緩，但中國貨幣供應(yīng)量、以及由此而來的流動性水平依然偏高，今年對通脹問題依然不可小視。”統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年底，貨幣發(fā)行量同比增加30%，2010年底為20%，2011年底為13.6%。
“貨幣供應(yīng)量是否過多，國際上有個通行的指標，就是當年年底的貨幣供應(yīng)量與當年G D P之比。”魏杰告訴“金融大家談”欄目，“G D P可以理解為一國當年生產(chǎn)的財富總和，貨幣供應(yīng)量則是生產(chǎn)的貨幣總和。”
魏杰表示，考察發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展史，就會發(fā)現(xiàn)一個共同的規(guī)律：發(fā)達國家的“貨幣供應(yīng)量/G D P”指標增長到100%之后，就會呈回落趨勢。比如，美國現(xiàn)在這一比例約為51%。但這一指標在中國的走勢，卻出現(xiàn)了一個極為例外的現(xiàn)象：達到100%后并未回落，反而是繼續(xù)高升。2011年底貨幣供應(yīng)量為85.7萬億元，當年G D P按47.2萬億元計算，這一比值已達到190%，而中國的G D P只為美國的1/3。
“今年貨幣供應(yīng)量的預(yù)期增速為14%，遠高于G D P今年7.5%的預(yù)期增速。這說明，中國‘貨幣供應(yīng)量/G D P’指標會繼續(xù)走高。正是基于這一判斷，所以對今年的物價形勢不能樂觀。”魏杰說。
中國的“貨幣供應(yīng)量/G D P”指標為何如此反常？魏杰坦言，這是當代經(jīng)濟學(xué)上的一個“謎”。對其原因的分析，經(jīng)濟學(xué)界是眾說紛紜，沒有定論。但有一點是肯定的，那就是中國的貨幣供應(yīng)量的確太多了，明顯超出了它所對應(yīng)的財富。
以科學(xué)分析方法預(yù)測貨幣政策變化趨勢
魏杰進一步指出，分析貨幣供應(yīng)量，首先要涉及到中央銀行，因為中央銀行是貨幣發(fā)行的銀行。在中國，央行發(fā)行貨幣的主要渠道有兩個：一是再貸款；二是外匯占款。
再貸款是中央銀行給商業(yè)銀行的放寬。外匯占款就是中國人民銀行為了收購流入中國的外匯而發(fā)行的人民幣。再貸款和外匯占款發(fā)行的貨幣叫基礎(chǔ)貨幣。一般統(tǒng)計口徑顯示，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的份額在20%左右，是比較合理的范圍。而在中國，外匯占款遠遠超出這個比例。僅以2006年為例，當年再貸款為3.2萬億元，外匯占款為2.9萬億元。
“外匯占款實質(zhì)上不是國內(nèi)市場對貨幣的需求，這個項目下發(fā)行貨幣就是被動行為，因而如果所占比重較大，就會引起投入市場的非需求性貨幣增加，可能引起國內(nèi)市場價格上漲，尤其是資產(chǎn)價格上漲。”魏杰表示。
中央銀行發(fā)出的基礎(chǔ)貨幣，經(jīng)過商業(yè)銀行的經(jīng)營活動而進入社會生產(chǎn)和消費活動，使貨幣的形態(tài)發(fā)生了變化，從現(xiàn)金一種貨幣形態(tài)演變成三種形態(tài)，即：M 0———現(xiàn)金；M 1———現(xiàn)金+活期存款；M 2———現(xiàn)金+活期存款+定期存款。
“其中，M 2即貨幣供應(yīng)量。”魏杰說，“貨幣供應(yīng)量是被‘生產(chǎn)’出來的貨幣，但真正能被‘使用’的貨幣，才是流動性。貨幣監(jiān)管當局正是通過貨幣政策，來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和流動性，從而實現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標。比如說存款準備金率，就是中國人民銀行最經(jīng)常使用的手段。今年新增貨幣供應(yīng)量約12萬億元，如果今年存準率降至19%，那12萬億元中的81%，即9萬多億元才是其中新增貨幣供應(yīng)量釋放的流動性。”
“貨幣管理當局會定期、不定期公布上述相關(guān)數(shù)據(jù)。掌握了上述概念和分析方法，在相當程度上有助于預(yù)測、把握貨幣政策相關(guān)變化趨勢。”魏杰表示。
