□本報記者 鄭洞宇

　　長盛基金官方網(wǎng)站顯示，旗下理財型基金長盛添利30天A5月28日每萬份基金收益為-0.0321元，是理財型基金誕生以來鮮見的出現(xiàn)負收益的產(chǎn)品。基金分析人士認為，該產(chǎn)品出現(xiàn)負收益很可能是由于大額贖回引起，基金管理人被迫賣出持有債券，引發(fā)流動性風險，致使產(chǎn)品當日出現(xiàn)負收益。長盛基金相關人士表示，公司對此事暫不回應。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)理財型基金經(jīng)過一年的發(fā)展，數(shù)量已達105只（同基金份額分開計算），規(guī)模也達到1289億元。在基金公司積極發(fā)行理財產(chǎn)品這一助沖規(guī)模利器之時，出現(xiàn)負收益的情況也需引起基金業(yè)對現(xiàn)金管理工具流動性風險的慎重思考，以避免重演過去貨幣基金出現(xiàn)虧損的悲劇。

　　流動性管理是核心

　　對于長盛添利30天A出現(xiàn)負收益，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，巨額贖回導致的流動性風險，可能是引發(fā)基金虧損的主要原因。理財型基金作為創(chuàng)新產(chǎn)品在2012年5月面世，此后一年蓬勃發(fā)展，其投資策略與管理方式與貨幣市場基金類似。銀河證券研究報告認為，作為現(xiàn)金管理工具的貨幣基金，其基金經(jīng)理的一個重要“功底”即是對日常申贖資金進行預判，盡量減低資金流動對組合運營的沖擊。當貨幣基金出現(xiàn)預期外的大規(guī)模贖回時，基金經(jīng)理需要被迫在二級市場賣掉現(xiàn)券以償付贖回資金，其賣出價格很可能低于公允價格。此時若基金存在較高杠桿，會進一步放大損失。而貨幣基金面臨預期外較大規(guī)模申購資金時，也會在一定程度上攤薄原持有人的收益。

　　深圳某理財基金基金經(jīng)理也表示，管理理財型基金重在流動性管理，必須對每日產(chǎn)品贖回進行預估，以應對流動性風險。基金經(jīng)理對機構投資者的大額贖回會非常警惕，如果出現(xiàn)當日巨額贖回而沒有準備，需被迫賣出持有券種，則可能使資本利得出現(xiàn)虧損。

　　事實上，貨幣型基金產(chǎn)品無論在內(nèi)地市場還是海外市場，都曾暴露出流動性風險。銀河證券研究報告指出，綜合貨幣基金投資運作中的主要風險因素，利率風險、信用風險和流動性風險均可能侵蝕貨幣基金收益，加劇偏離度，甚至帶來虧損。而這幾個風險因素又往往是相伴相隨的。尤其對于貨幣基金來說，“流動性管理”永遠是投資運作中的核心。數(shù)次貨幣基金危機事件已證明，無論其發(fā)端是由于信用違約還是資金沖擊，最終都將表現(xiàn)為流動性缺失所帶來的價格劇烈波動而導致的資產(chǎn)損失。

　　兩大指標衡量風險

　　通常情況下，理財型基金持有的資產(chǎn)剩余期限越長，其利率風險越大，流動性也會相對更弱。長盛添利30天基金在一季報中表示，“通過配置一定比例倉位的金融債，進行低成本的滾動融資，在控制現(xiàn)金頭寸流動性風險的同時，通過適度比例的放大杠桿操作，進一步增強組合收益。”有分析人士認為，長盛添利30天A的負收益與組合久期比較長以及放大杠桿或許有較大關系。

　　華泰證券認為，選擇短期理財債基首先要看銀行協(xié)議存款的配比。短期理財債基收益的主要來源是銀行協(xié)議存款，由于同等運作期的理財債基配置的銀行協(xié)議存款期限不會相差太大，即協(xié)議存款的利率水平相差不大，基金的比較也就落在協(xié)議存款倉位配置的大小上，可以認為協(xié)議存款配置較多的理財債基，未來可以取得較好的收益水平；其次要看基金規(guī)模。基金規(guī)模較大，一是可以平抑大規(guī)模贖回風險，二是可以得到較高的銀行協(xié)議存款利率，從而提高基金收益。