國(guó)務(wù)院日前發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》再次明確，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。觀察人士認(rèn)為，這預(yù)示著我國(guó)利率市場(chǎng)化將打響攻堅(jiān)戰(zhàn)，即進(jìn)一步擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)幅度，建立健全市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、存款增長(zhǎng)良好的預(yù)期下，央行有望年內(nèi)公布利率市場(chǎng)化改革具體措施。

　　首先，從此前我國(guó)提出的利率市場(chǎng)化改革路線圖可以看出，利率市場(chǎng)化的總體思路是：先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率市場(chǎng)化。而一般認(rèn)為，存、貸款利率市場(chǎng)化將按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先農(nóng)村，后城市；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。

　　由于目前貸款利率普遍上浮，完全放開(kāi)貸款利率下限不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)重大沖擊，一定程度上意味著貸款已經(jīng)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，利率市場(chǎng)化的下一輪突破口則是激活存款市場(chǎng)。一方面，針對(duì)小額存款的存款保險(xiǎn)制度將加速推出；另一方面，針對(duì)大額長(zhǎng)期存款的市場(chǎng)化可能重啟，如可能在大中銀行展開(kāi)大額可轉(zhuǎn)讓存單試點(diǎn)。

　　觀察2012年6月存款利率上浮區(qū)間擴(kuò)大后商業(yè)銀行存款利率的變化情況，從期限來(lái)看，短期存款對(duì)利率上浮區(qū)間的放開(kāi)比較敏感，長(zhǎng)期存款定價(jià)較穩(wěn)定。所以，一種可能路徑是進(jìn)一步擴(kuò)大甚至放開(kāi)中長(zhǎng)期定期存款上浮區(qū)間，待時(shí)機(jī)成熟后再逐步擴(kuò)大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開(kāi)上浮限制。

　　也有學(xué)者建議我國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，引入大額可轉(zhuǎn)讓定期存單這一金融產(chǎn)品。由于大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限可為幾個(gè)月到幾年，平均期限明顯長(zhǎng)于存款平均期限，有助于銀行提高負(fù)債平均期限，緩解傳統(tǒng)銀行和影子銀行普遍面臨的“短借長(zhǎng)貸”期限錯(cuò)配問(wèn)題。

　　其次，Shibor將承擔(dān)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率角色。Shibor主要用來(lái)反映我國(guó)貨幣市場(chǎng)上人民幣短期資金的供求情況，對(duì)基準(zhǔn)利率的有效形成具有重要意義。從金融十二五規(guī)劃可以看出，央行將會(huì)發(fā)揮Shibor的基準(zhǔn)作用，健全中長(zhǎng)期市場(chǎng)收益率曲線。未來(lái)隨著基于拆借利率定價(jià)的金融產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，Shibor可能替代存貸款利率成為基準(zhǔn)利率。

　　再次，未來(lái)將推動(dòng)貨幣政策工具轉(zhuǎn)型。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多數(shù)國(guó)家都以再貸款和再貼現(xiàn)利率作為主要政策工具。未來(lái)央行通過(guò)再貼現(xiàn)利率或公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)影響Shibor，進(jìn)而間接影響市場(chǎng)利率將成為我國(guó)主要貨幣政策手段。

　　其中的關(guān)鍵是，要有效疏通利率傳導(dǎo)渠道。利率傳導(dǎo)渠道的暢通不僅依賴于利率市場(chǎng)化，還需要提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力及企業(yè)對(duì)利率的敏感性。近期央行頻繁使用逆回購(gòu)來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，也是為了培育完善的利率調(diào)控體系。此外，6月底的銀行間市場(chǎng)“錢荒”也是央行利率市場(chǎng)化改革前的一次試探或壓力測(cè)試。短期內(nèi)資金價(jià)格高企和銀行頭寸劇烈調(diào)整是利率“闖關(guān)”的典型表現(xiàn)。此次“錢荒”表明利率市場(chǎng)化加速，近端的銀行利率開(kāi)始傳導(dǎo)至遠(yuǎn)端，利率傳導(dǎo)更為有效，但暴露出銀行系統(tǒng)對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理還不到位的問(wèn)題。

　　一方面，利率市場(chǎng)化不是簡(jiǎn)單地放開(kāi)存款價(jià)格，而是需要銀行不斷提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，央行不會(huì)再走過(guò)多行政干預(yù)的老路；另一方面，當(dāng)前實(shí)施的存貸比監(jiān)管造成超儲(chǔ)率和資金利率顯著波動(dòng)，嚴(yán)重阻礙了利率傳導(dǎo)機(jī)制，相信在十二五期間內(nèi)存在調(diào)整存貸比監(jiān)管的需求。

　　最后，擇機(jī)推出存款保險(xiǎn)制度。十二五期間將建立完善存款保險(xiǎn)制度及金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制，擇機(jī)出臺(tái)《存款保險(xiǎn)條例》。我國(guó)目前的銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際上是以國(guó)家信用為擔(dān)保，存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)能在最大程度上保證利率市場(chǎng)化后的金融穩(wěn)定性，是利率市場(chǎng)化的重要條件。

　　利率市場(chǎng)化改革有利于加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，緩解目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的深層次矛盾。而央行進(jìn)一步放開(kāi)存貸款利率幅度到現(xiàn)在已經(jīng)有一年左右時(shí)間，市場(chǎng)也經(jīng)過(guò)調(diào)整和適應(yīng)，主要金融機(jī)構(gòu)對(duì)改革的進(jìn)一步推進(jìn)已有較充分準(zhǔn)備。在未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、存款增長(zhǎng)良好的預(yù)期下，央行有望年內(nèi)公布利率市場(chǎng)化改革的具體措施。（記者 張朝暉）