9月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月份經(jīng)季調(diào)失業(yè)率與7月份持平，依然保持在9.1%的高位；同期經(jīng)季調(diào)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)為0，大大低于市場(chǎng)預(yù)期。就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)低迷，令市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒升溫，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)盡快推出QE3的呼聲也再次鵲起。但是筆者認(rèn)為，尷尬的就業(yè)數(shù)據(jù)反而加大了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于未來(lái)貨幣政策方向的分歧，因而短期內(nèi)QE3仍難以面世，美元后市也難有方向性突破。
自從7月中旬以來(lái)，全球金融市場(chǎng)就處在一片混亂之中，各國(guó)股市暴跌，工業(yè)商品不斷下挫，只有黃金成為恐慌中最大的受益者。乍看之下，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該出手救市，再推量化寬松3。然而，市場(chǎng)的渴望不等于美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)，希望從量化寬松3中獲利的市場(chǎng)參與者的考察視角也與負(fù)責(zé)宏觀貨幣政策制定的美聯(lián)儲(chǔ)有所不同。面對(duì)股市和大宗商品的重挫，投資者和機(jī)構(gòu)們熱切盼望量化寬松3早日來(lái)臨，希望能夠借此東風(fēng)重振股市和商品市場(chǎng)，至于量化寬松3是否真能刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基本不在這些利益群體擔(dān)憂范圍之內(nèi)。
然而，作為制定宏觀貨幣政策的美聯(lián)儲(chǔ)，則必須考慮經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各方面的利益，也必須仔細(xì)掂量再推量化寬松的后果。畢竟經(jīng)歷了前兩輪量化寬松之后，美國(guó)失業(yè)率仍然居高不下，是因?yàn)榱炕瘜捤闪Χ炔粔�，還是因?yàn)榱炕瘜捤筛緹o(wú)效，或者是量化寬松的積極效果還需要時(shí)間才能展現(xiàn)出來(lái)？這些問(wèn)題在事后的歷史研究中可能會(huì)非常容易回答，但是在當(dāng)下，的確是爭(zhēng)議不斷卻又無(wú)明論的重大問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)也只能摸著石頭過(guò)河，走一步看一步。
目前來(lái)看，這種不上不下的失業(yè)率數(shù)據(jù)在很大程度上不能推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加快推出量化寬松3，反而會(huì)加大美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在未來(lái)貨幣政策取向上的分歧。
如果美國(guó)失業(yè)率續(xù)上揚(yáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將籠罩在二次衰退的陰影下，從而令量化寬松3這項(xiàng)爭(zhēng)議頗大的政策具有了一定“群眾基礎(chǔ)”，那么美聯(lián)儲(chǔ)在各方呼吁下可以名正言順地推出量化寬松3。相反，如果美國(guó)失業(yè)率逐步下降，那么美聯(lián)儲(chǔ)可以滿(mǎn)意地向市場(chǎng)暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程順利，僅憑低利率寬松政策就足以為美國(guó)經(jīng)濟(jì)“保駕護(hù)航”，無(wú)需量化寬松3助力。然而，一個(gè)不上不下的失業(yè)率數(shù)據(jù)卻令美聯(lián)儲(chǔ)決策的壓力倍增，內(nèi)部的分歧也因此加大。偏重于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)呼吁繼續(xù)推出刺激性的貨幣政策，擔(dān)憂通脹的美聯(lián)儲(chǔ)官員則可能爭(zhēng)辯寬松政策之無(wú)效或者不宜推出過(guò)早。
總體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不依賴(lài)后續(xù)美國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)出現(xiàn)某種趨勢(shì)性的突破，無(wú)論上升還是下降，都能減緩決策面臨的不確定性。因此，盡管市場(chǎng)上風(fēng)聲鶴唳，但是從宏觀調(diào)控的視角出發(fā)，量化寬松3在短期內(nèi)仍將只是市場(chǎng)的傳聞。正因如此，再加上歐債危機(jī)高燒不退，近期美元匯率基本處于持續(xù)盤(pán)整狀態(tài)。在市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)貨幣政策方向做出明確判斷之前，預(yù)計(jì)美元將延續(xù)盤(pán)整格局。（興業(yè)銀行 蔣舒）
