近期歐元的上漲與日元的下跌配合得天衣無(wú)縫，構(gòu)成一道久違的風(fēng)景，喚起市場(chǎng)一段美好的記憶。是套利交易嗎？莫非曾經(jīng)令匯市投資者屢試不爽，“渡邊太太”們聲名遠(yuǎn)播的交易模式回來(lái)了？

　　形式上，毋庸置疑。投資者們賣出避險(xiǎn)貨幣日元，買入高收益貨幣歐元，推動(dòng)歐元對(duì)日元交叉盤的上漲。自今年1月中旬，歐元對(duì)日元便觸底回升。進(jìn)入2月，升勢(shì)更加一發(fā)不可收拾，本月逾8%的漲幅已確定無(wú)疑，為近十年以來(lái)首現(xiàn)。這讓人感到疑惑，市場(chǎng)冒險(xiǎn)精神何以瞬間集聚、爆發(fā)？

　　日元方面，日本央行2月14日一致通過(guò)維持隔夜利率目標(biāo)在0-0.1%不變的決定屬市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但同時(shí)通過(guò)提高資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模放寬貨幣政策，令投資者始料未及。

　　日央行在涉及日元升值的問(wèn)題上語(yǔ)言頗為隱晦，以標(biāo)榜其獨(dú)立性。日央行聲稱，受歐債危機(jī)和日元升值影響，日本經(jīng)濟(jì)前景不確定性仍很大。該決定的實(shí)施恰是為了保障目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好勢(shì)態(tài)，支持金融行業(yè)克服通貨緊縮。但稍加揣摩發(fā)現(xiàn)，日央行視日元升值為威脅日本經(jīng)濟(jì)前景的因素之一。而日央行此次擴(kuò)大量化寬松政策規(guī)模的直接目的正是打擊日元匯率。

　　此外，日央行對(duì)物價(jià)目標(biāo)的最新表述是設(shè)定在中長(zhǎng)期核心CPI為2%或略低的幅度，近期為1%。這意味著日央行放寬對(duì)于本國(guó)通脹的容忍程度。但日央行最新預(yù)計(jì)反而下修了去年10月的預(yù)測(cè)，其在不久前公布的報(bào)告中預(yù)測(cè)，截至2012年3月一年的日本核心CPI為-0.1%；至2013年3月的一年的核心CPI為0.1%。可理解為，日本央行暗示市場(chǎng)，尤其日元多頭其擁有實(shí)施更多量化寬松政策的空間。

　　歐元方面，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議達(dá)成希臘第二輪救助協(xié)議后，我們一度擔(dān)心私人希臘債務(wù)減記進(jìn)程、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)反應(yīng)、G20討論IMF增資、各國(guó)議會(huì)表決結(jié)果等風(fēng)險(xiǎn)事件，可能會(huì)提升未來(lái)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。

　　事實(shí)上，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)及標(biāo)普確實(shí)發(fā)布了負(fù)面評(píng)價(jià)。標(biāo)普更將希臘“CC”長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)和“C”的短期主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至“選擇性違約”(SD)。但歐元僅短暫下挫之后便重拾升勢(shì)，表明市場(chǎng)對(duì)于歐債危機(jī)的前景依然樂(lè)觀。主要原因在于近來(lái)歐元區(qū)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2011年12月份歐元區(qū)工廠訂單環(huán)比增長(zhǎng)1.9%，增幅大于預(yù)期，且創(chuàng)5月以來(lái)最高水平，主要受德國(guó)、愛(ài)爾蘭和意大利工廠訂單的強(qiáng)勁增長(zhǎng)提振。

　　值得注意的是，財(cái)政緊縮之下的歐洲經(jīng)濟(jì)可能難有持續(xù)性良好表現(xiàn)。這意味著套利交易失去了一個(gè)重要的必要條件——經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。如此，所謂的歐元對(duì)日元的套息交易很可能只是曇花一現(xiàn)。（關(guān)威）