雖然第一季度歐洲金融市場總體有所改善，但與歐債前景息息相關的歐元區(qū)實體經濟卻仍舊令人擔憂。

　　歐債危機的解決需要實質性的堅持不懈的財政與經濟措施，歐洲在這方面并未展示出令人信服的變革決心與措施。

　　記者莫莉在剛剛過去的第一季度，全球股市以2010年9月以來漲幅最大季度而備顯“春意”，而歐洲方面也可謂是“喜事連連”。盡管過程波折，但最終希臘二次救助方案的安全“過關”以及希臘債務重組的完結，加之歐洲央行第二次推出的三年期長期再融資計劃(LTRO)，市場對歐洲信心有所恢復：歐元區(qū)國債市場出現舒緩跡象，尤其是今年一季度南歐數國的債券收益率大幅下降。另外，一季度歐元也一掃晦氣重回升勢：截至3月19日，歐元對日元漲幅達到10%，歐元對美元也超過1.315的分界線，漲幅達到1.5%。在此背景之下，近來歐洲央行購買債券步伐大幅放緩甚至暫停；而自去年大幅降息之后，其在本周三的議息會議上持續(xù)第三次按兵不動。有市場人士認為，這或許意味著歐債局勢已經臨近“撥云見日”的分界點；不少歐洲官員近來也言之鑿鑿，稱歐債危機已經度過最困難的時期。

　　然而，就在希臘債務重組的三周后，本周一希臘10年期國債收益率再度攀升至20.55%的高位，不少投資者開始揣測希臘是否需要“第二次債務削減”；而同期葡萄牙10年期國債也仍舊盤旋在12%左右的高位，市場對葡萄牙或將步希臘后塵請求二次救助的擔憂始終難以消除；由于西班牙政府在經濟疲弱與減赤之間的躊躇搖擺，西班牙在本周再度成為市場的重點懷疑對象。瑞士信貸亞洲區(qū)首席經濟學家陶冬4月1日在博客中表示，歐盟上周五向各成員國財長傳發(fā)了一份內部絕密文件，指出盡管歐洲央行的1萬億歐元低息貸款暫時舒緩了流動性困境，但是危機隨時可能在很短時間內死灰復燃，主權債務、銀行與增長之間的連鎖互動，可能觸發(fā)市場新的恐慌。

　　“判斷歐債局勢究竟到了何種地步，可能需要從不同的角度來分析，”中國社科院歐洲所經濟研究室主任陳新接受本報記者采訪時表示，如果以歐元區(qū)受困國重返市場、能夠獨立發(fā)債意味著歐債“過關”來看，歐洲經濟仍在寒冬之中。如果從市場流動性的角度來看，歐洲局勢的確有所舒緩。“從去年下半年，尤其是8月份之后，歐洲的心腹大患之一就是銀行業(yè)流動性的匱乏，大量資本外逃。”他說，歐洲央行隨后推出的大幅減息以及大規(guī)模注資行為，使得歐洲市場流動性局勢得到了明顯改善，也為歐債危機的最終解決“贏得了更多的時間”。但目前也有擔憂認為，歐央行釋放的大量流動性，對于歐元區(qū)的小國流動性問題可能足夠，但對于西班牙、意大利這類大國來說，一旦形勢變化，是否會再度出現流動性吃緊？這可能還需進一步觀察。

　　雖然第一季度歐洲金融市場總體有所改善，但與歐債前景息息相關的歐元區(qū)實體經濟卻仍舊令人擔憂。數據顯示，3月份歐元區(qū)PMI從2月份的49.3下滑至48.7。其中德國PMI創(chuàng)3個月低點，服務業(yè)活動仍在擴張但速度放緩，制造業(yè)活動則重回收縮區(qū)間48.1。此外，德國3月份就業(yè)指數創(chuàng)下兩年來的低點。法國的就業(yè)指數也從2011年9月以來首次降到50以下。“歐元區(qū)整體PMI初值傳遞了這樣一個訊號。”匯豐全球經濟學家杰哈在發(fā)給本報記者的最新報告中指出，歐元區(qū)核心國家增長和需求都在減速，如果這一狀況持續(xù)，這將讓南歐那幾個期待通過增加對核心國家而拉動本國增長的國家情何以堪？

　　“市場對歐債各類消息的反應一般會有放大的跡象。”陳新表示，在過去歐債危機的進程中，這樣的例子屢見不鮮。近來投資者信心一定程度的恢復無法保證未來一旦傳出歐債的負面消息，市場不會大幅振蕩。“在歐洲沒有出現穩(wěn)定增長跡象之前，歐債隨時都有可能出現反復。”他如是說。陶冬則認為，歐洲央行的LTRO，實際上不過是麻醉劑，它止住了暫時的痛楚，但是歐債危機的解決需要實質性的堅持不斷的財政與經濟措施，歐洲在這方面并未展示出令人信服的變革決心與措施。

　　“對于歐債來說，希臘可能會是個‘永遠的痛’。”陳新說，即便歐洲領導人為了“醫(yī)治”希臘幾乎江郎才盡，但希臘能否如其所愿在3年后重返債券市場，可能還依然存疑。這意味著無論是二次救助計劃還是債務重組完結，希臘并沒有萬事大吉。而望眼其他歐元區(qū)債務承壓國，雖然目前國債市場有所好轉，但債務減計與國內政治糾結在一起，很難說在成員國失業(yè)率上升、民眾反抗情緒加重的背景下，政府推行的緊縮措施效果不會打折扣，而這又可能引發(fā)一系列的負面連鎖反應。

　　陳新認為，破解歐債的最關鍵難題，仍舊是歐元區(qū)沒有出現增長的跡象。“有一個問題值得深思。”他說，本輪歐債危機爆發(fā)的主要原因，是2008年金融危機之后歐洲國家步調一致地推出了經濟刺激計劃。這種“大一統”的做法導致財政狀況本已不妙的歐元區(qū)成員國債務風險急劇惡化，這種做法已經被事實證明值得商榷。那么，為了應對債務危機，歐洲隨后迅速“變臉”轉為推行各國步調一致強化緊縮的“一刀切”策略是否適合所有歐元區(qū)國家，是不是解決歐債危機的惟一選擇，又是否會重蹈早先“大一統”做法的覆轍，這些都有待推敲。