自國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行紛紛為經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。由于其相對(duì)獨(dú)立于財(cái)政體系的地位，央行“大把撒錢(qián)”的舉動(dòng)大多“借道”銀行體系。然而，銀行體系卻因?yàn)樵谖�機(jī)中飽受次貸壞賬沖擊而出現(xiàn)廣泛的“惜貸”行為，令各經(jīng)濟(jì)體央行的刺激措施效果大打折扣。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣刺激措施也難逃銀行體系“惜貸”的掣肘。盡管該機(jī)構(gòu)曾于危機(jī)初期小規(guī)模地向本國(guó)企業(yè)直接注資，但其最終仍在兩輪量化寬松措施后公開(kāi)尋求更多財(cái)政刺激措施。

　　量化寬松效果有限

　　從某種意義上說(shuō)，身在危機(jī)“風(fēng)暴眼”之中的美聯(lián)儲(chǔ)，是金融危機(jī)爆發(fā)后反應(yīng)最快速、措施最果斷的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行：2008年10月7日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，該機(jī)構(gòu)正著手設(shè)立商業(yè)票據(jù)融資工具，主要用于購(gòu)買三個(gè)月期的商業(yè)票據(jù)。這意味著，自上世紀(jì)30年代的“大蕭條”以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次繞過(guò)銀行，直接向美國(guó)企業(yè)放貸。

　　美國(guó)財(cái)政部當(dāng)天表示，支持美聯(lián)儲(chǔ)的舉措，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有必要采取這項(xiàng)措施“防止金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入重大混亂”。美國(guó)財(cái)政部稱將向美聯(lián)儲(chǔ)下屬紐約聯(lián)儲(chǔ)提供資金支持。

　　美國(guó)媒體指出，與全球其他經(jīng)濟(jì)體幾乎忽然面對(duì)金融海嘯相比，美聯(lián)儲(chǔ)自2007年下半年開(kāi)始已密切關(guān)注次貸危機(jī)。正因?yàn)槿绱耍�該機(jī)構(gòu)才能夠在確切了解危機(jī)嚴(yán)重性的背景下祭出大半個(gè)世紀(jì)之前的“非常規(guī)招數(shù)”。

　　不過(guò)，當(dāng)時(shí)也有觀察人士指出了美聯(lián)儲(chǔ)直接注資企業(yè)的隱患，由于很多商業(yè)票據(jù)貸款沒(méi)有抵押品作為擔(dān)保，此舉可能會(huì)使納稅人蒙受新的損失。

　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的上述舉措“治標(biāo)不治本”。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的出手只是保證了這些企業(yè)商業(yè)票據(jù)不會(huì)“滯銷”，卻無(wú)法令企業(yè)所處的商業(yè)環(huán)境及其自身資金狀況得到改善；另一方面，在金融海嘯大環(huán)境下，企業(yè)更需要財(cái)政刺激政策的幫助。

　　換言之，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在2009年3月實(shí)施了首輪量化寬松，但奧巴馬政府幾乎同時(shí)推出的7870億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，才是美國(guó)企業(yè)能夠得到切實(shí)支撐的關(guān)鍵。更重要的是，考慮到本次危機(jī)的嚴(yán)重性，這樣的財(cái)政支持更需要連續(xù)性和長(zhǎng)期性。

　　但奧巴馬政府在2010年的國(guó)會(huì)中期選舉中折戟，加之美國(guó)聯(lián)邦政府公共債務(wù)規(guī)模高企，其已喪失出臺(tái)大規(guī)模連續(xù)財(cái)政刺激措施的能力。因此，刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快走上平穩(wěn)復(fù)蘇道路，被很多人視為危機(jī)情勢(shì)下美聯(lián)儲(chǔ)的全新職責(zé)。

　　但從美聯(lián)儲(chǔ)的角度來(lái)講，在其本為配合財(cái)政刺激的貨幣政策因政治因素而“被主力化”的同時(shí)，與銀行系統(tǒng)密切聯(lián)系的房地產(chǎn)業(yè)久無(wú)起色，而更加嚴(yán)格的金融監(jiān)管趨勢(shì)也令銀行體系“聞風(fēng)喪膽”，導(dǎo)致其“惜貸”成風(fēng)。所有這些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的掣肘因素，又迫使該機(jī)構(gòu)不得不“硬著頭皮”接二連三地推出更多貨幣刺激政策措施。

　　財(cái)政政策呼聲高漲

　　當(dāng)然，在首輪量化寬松措施支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇堅(jiān)挺至2010年年中的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)一邊推出QE2，一邊也在醞釀新的刺激策略。美國(guó)媒體指出，“穩(wěn)定物價(jià)”是美聯(lián)儲(chǔ)的兩大職責(zé)之一，而單純開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)實(shí)施量化寬松則一定會(huì)推升通脹水平。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松需要在不繼續(xù)擴(kuò)大自身資產(chǎn)負(fù)債表的前提下“另辟蹊徑”。

　　對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)的策略是買入中長(zhǎng)期國(guó)債并釋放同等規(guī)模的短期國(guó)債，以此壓低中長(zhǎng)期借貸成本，促進(jìn)銀行系統(tǒng)向企業(yè)放貸。這一策略支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)自去年第二季度以來(lái)穩(wěn)定改善長(zhǎng)達(dá)一年之久，改善幅度也為危機(jī)爆發(fā)以來(lái)之最。

　　然而，進(jìn)入今年4月以來(lái)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度走低。復(fù)蘇曲線的第三度“下探”，終于令美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部那些曾在華爾街和全美知名學(xué)府“呼風(fēng)喚雨”的專家智囊黔驢技窮。從今年第一季度末開(kāi)始，包括伯南克在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)高官連續(xù)呼吁出臺(tái)更多財(cái)政刺激政策。在越來(lái)越多的美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部人士看來(lái)，該機(jī)構(gòu)是否以及將在何時(shí)、以何方式推出QE3，早已不再是保障本國(guó)企業(yè)得到資金的最關(guān)鍵因素了。