根據(jù)歐盟規(guī)定，啟動ESM需經(jīng)占出資份額90%以上的成員國批準，而作為歐元區(qū)頭號經(jīng)濟體和ESM出資大戶，德國的贊成票自然是ESM生效的關鍵因素。從目前情況看，生效之路再次遇阻，爭論焦點則是歐洲央行近期出臺的新購債計劃。新計劃固然能有效平抑短期風險的功效；從長遠看，它很可能導致潛在風險開始從重債國轉(zhuǎn)向歐元區(qū)整體經(jīng)濟，這是德方反對勢力所不能容忍的。

　　在擱淺數(shù)月之后，德國憲法法院原定于本周三(9月12日)對歐洲穩(wěn)定機制(ESM)合法性的判決再遇變故。

　　英國《每日電訊》報道稱，德國保守黨議員格威勒上周日向德國憲法法院遞交了反對批準ESM合法性的申訴，理由是歐洲央行上周推出的名為“完全的貨幣交易”(OMT)的新購債計劃可以無上限地購買主權(quán)債券，這已改變購債計劃原有面貌。考慮到格威勒的請求，法院發(fā)言人表示，德國憲法法院正在考慮是否推遲對ESM是否違憲的判決。

　　作為歐元區(qū)永久救助機制，ESM原本定于7月1日正式生效，旨在向融資困難的歐元區(qū)高負債成員國和銀行提供資金支持，但由于德國一直未投贊成票，何時生效還是未知數(shù)。

　　11日，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室助理研究員肖立晟在接受本報記者采訪時表示，根據(jù)歐盟規(guī)定，啟動ESM需經(jīng)占出資份額90%以上的成員國批準，而作為歐元區(qū)頭號經(jīng)濟體和ESM出資大戶，德國的贊成票自然是ESM生效的關鍵因素。

　　從目前情況看，生效之路再次遇阻，爭論焦點則是歐洲央行近期出臺的新購債計劃。新計劃固然能有效平抑短期風險的功效；從長遠看，它很可能導致潛在風險開始從重債國轉(zhuǎn)向歐元區(qū)整體經(jīng)濟，這是德方反對勢力所不能容忍的。

　　有消息稱，保守黨議員格威勒的此次行為得到了基督教社會聯(lián)盟(CSU)負責人兼巴伐利亞州財政部長索德爾和該聯(lián)盟官員多布里特的支持。在他們看來，歐洲央行的新購債計劃遠遠超越了其職權(quán)范圍，增加了通脹風險且擴大了德國的負債。

　　“事實上，新計劃一經(jīng)公布就受到德國央行行長魏德曼的堅決反對。”肖立晟告訴記者。隨著德國經(jīng)濟放緩和國債風險的上升，德國央行與歐央行的矛盾會越來越激烈，這將增加歐央行干預市場的難度；與此同時，西班牙政府已經(jīng)面臨償付危機，國內(nèi)改革空間日漸萎縮，一旦宣布難以滿足歐央行的嚴厲的救助條件，這將再次威脅到歐元的存亡，歐央行勢必會違反其制定的前提規(guī)則，屆時歐央行的公信力會受到市場廣泛質(zhì)疑。

　　重債國道德風險上升，長期風險將擴散到整個歐元區(qū)。歐央行直接進入債務國國債市場購買國債，是一種隱性的赤字貨幣化，實際上是提前實施了歐元區(qū)的財政風險分擔機制，讓整個歐元區(qū)國家共同承擔國債風險。債權(quán)國國家的國債將會和重債國國債綁定在一起，投資者會提高債權(quán)國國債的風險溢價；而且，當救援機制開始由歐央行主導時，債務國的道德風險會顯著上升，財政整頓有陷入停滯的風險，一旦央行離場，投資者會重新開始對重債國國債市場的投機沖擊，提高債權(quán)國風險分擔的成本。

　　更重要的是，此次歐央行執(zhí)行的OMT政策，實際上是歐元區(qū)所有國家一起承擔重債國的融資成本，若未來無法根治內(nèi)部失衡，歐元區(qū)會出現(xiàn)更猛烈的資本外流。

　　記者注意到，盡管新購債計劃的負面影響頗多，但從目前情況看，包括德國總理默克爾、財長朔伊布勒在內(nèi)的多位高管對此并沒有那么抗拒。

　　本周一，默克爾已告知保守派議員，歐洲央行新購債計劃并未超出其職責范圍。德國財長朔伊布勒也持有類似看法，并堅定認為經(jīng)過對ESM合法性的徹底調(diào)查后，德國法院將會駁回對ESM和歐洲財政條約的臨時禁令要求。

　　有分析指出，歐央行之所以推行該計劃，是在歐元區(qū)大多數(shù)成員國一致認可的情況下，尤其是默克爾在最后關頭也對此計劃表示贊同。在這種情況下，如果德國法院判決ESM違反憲法，無疑會把德國推向歐元區(qū)的對立面。即便德國是歐元區(qū)最大經(jīng)濟體和“領頭羊”，也承受不起這種后果。而且在希臘、愛爾蘭、葡萄牙等多國援助的時候出資無數(shù)，卻在最后關頭臨陣退縮，落得一個自私自利拋棄盟友的結(jié)果，相信這是德國領導人不能接受的結(jié)果。因此按照這個思路，德國法院不太可能判決ESM違法。

　　肖立晟對上述觀點表示認同。此外，他還從該計劃本身出發(fā)，列出了它與此前SMP(證券購買計劃)相比具備的三大優(yōu)勢。

　　首先，購債與ESM的救助條件綁定。與SMP的廣泛救助不同，OMT要求重債國必須滿足ESM的救助條件，而且IMF還將監(jiān)控計劃的實施，這將有利于引導歐元區(qū)成員國進行內(nèi)部結(jié)構(gòu)性改革，以根治導致危機爆發(fā)的深層次矛盾，將后續(xù)危機治理的主動權(quán)留在德法等債權(quán)國而非南歐債務國手中，避免出現(xiàn)在2011年10月，意大利獲得援助后就放緩結(jié)構(gòu)性改革的尷尬情況。

　　第二，承諾無限量購買國債。2011年11月歐央行實施第一輪SMP時，由于歐央行公布了購買限度，投資者擔心歐央行離場后，國債收益率會再度攀升，因此，私人投資者在對重債國國債市場進行投機的同時，也乘機減持重債國的國債資產(chǎn)，導致歐央行購買的2000多億國債資產(chǎn)一直存放在歐央行資產(chǎn)負債表中，難以進入市場交易。在OMT計劃中，歐央行承諾無限量購買國債，這實際上已經(jīng)對重債國國債標明了潛在收益率水平，這將有利于降低私人投資者的投機行為。

　　第三，沒有優(yōu)先償還權(quán)。在第一輪SMP中，歐央行購買的債券一直有優(yōu)先償還權(quán)，若主權(quán)國家出現(xiàn)債務重組，則私人投資者必須在歐央行獲得償付后，才有獲得賠償?shù)馁Y格，歐央行的入場將會降低私人投資者對國債的興趣。再OMT計劃中，歐央行明確表示放棄優(yōu)先償還權(quán)，這有利于引導私人投資者增加對國債資產(chǎn)的穩(wěn)定需求。

　　“總體而言，此次歐央行的行為顯得更有章法，在穩(wěn)定金融市場的同時，也給自己留下了很多迂回的空間。”肖立晟表示，但是正如歐央行行長德拉吉所言，央行只能維護金融市場穩(wěn)定，并不能解決歐元區(qū)內(nèi)部失衡的問題，OMT未來的效果在很大程度上還是由重債國自身決定，若結(jié)構(gòu)性改革依然反復拖延，歐債危機的治理機制將會陷入更加混亂的局面。