美聯儲推出第三輪量化寬松政策(QE3)一個月后，全球流動性空前充裕的后續效應正在發酵，被市場關注已久的熱錢走向終于露出端倪。香港金管局連續四次出手，向市場注資140余億港元以穩定港元匯價，顯示熱錢正加速流入香港市場。

　　熱錢的流入也改變了市場機構對于資產價格的判斷，昨日恒指盤中突破21800點，創今年以來新高。最近九個交易日港股已是九根陽線，恒指漲幅達到4%。昨日記者連續撥通近十個香港金融行業人士的電話，這些電話要么無人接聽，要么接通后表示正忙著開會。有香港金融機構人士對此表示，近日工作量已明顯加大，開會的頻率也在增加，都在加速研究應對熱錢涌入的投資策略。

　　未來港元需求或繼續加大

　　美聯儲9月中推出QE3，當時市場就揣測，將會激起新一輪的熱錢流動。不過由于沒有明確的信號，誰也不敢斷定熱錢是否會大規模流入香港。

　　此次金管局的四度出手，則最終給了市場一個明確的信號。海通國際策略師黃薰輝指出，“QE3之后市場一直在揣測熱錢的走向，但一直找不到線索。香港金管局這次出手，實際上可以看作熱錢流入的明確信號。”

　　瑞信集團近日發布的研究報告表示，目前內地經濟已逐漸穩定，外來資金會持續流入香港，這會進一步加劇資金流動性過剩的情況。投資者為作長期保值以進行對沖，將帶動物業需求上升。

　　對此，香港金管局副總裁余偉文表示，港元需求持續是基于美國早前宣布推出QE3，歐債危機紓緩等因素。目前由于外圍市場穩定下來，吸引資金流入亞洲的貨幣、債券及資產市場。余偉文還透露，未來港元的需求仍可能繼續加大，而金管局將繼續按照聯系匯率機制買美元沽港元，向市場注資，維持香港貨幣穩定。不過對于在時間上卻難以判斷，余偉文表示，難以估計港元需求強勢持續多久，因為資本市場的變化大，若外圍市況有任何變動，都會影響資金流向。

　　熱錢流入香港，對內地影響也不可忽視。由于資本管控，海外熱錢一直把香港當作進入內地的橋頭堡。隨著內地經濟見底跡象明顯，國際熱錢進入內地沖動持續增加。近期，人民幣持續升值正是這一沖動的最好體現。而人民銀行公布的數據顯示，截至9月末，中國金融機構外匯占款總計人民幣25.771萬億元，比8月份的外匯占款增加人民幣1,306.8億元，結束了此前兩個月外匯占款減少的局面。

　　廣東社科院教授黎友煥則指出，當前的資本流入主要還是，境外資金在美國QE3及其寬松思路的影響下，預期人民幣上漲。但人民幣升值主要還是決定于以下幾個因素：一是美國寬松的力度和對外輸出美元的力度有多大；二是人民幣升值的幅度和空間有多大；三是中國經濟和市場的未來機會；四是國際環境，包括地區局勢的變化。

　　香港科技大學經濟學教授雷鼎鳴表示，這些迅速流入的海外資金，目前尚難判斷規模，但是跟以往卻有明顯的區別，以往市場最怕熱錢快速流走，但這次卻視為投資資產的有利時機。

　　金管局四次出手維穩港元

　　涌動的熱錢開始沖擊港元，10月20日，港匯兌美元走強至7.75的兌換保證水平，這迫使香港金管局出手，斥資46.73億港元買入美元。

　　還有海外對沖基金在隔岸喊話，看多港元。據彭博社消息，美國對沖基金經理阿克曼(William Ackman)近日高調唱多港元，表示會繼續押注港元，預期港元將會升值三成。他的言論推高港元2年期遠匯至10個月新高7.7404元，相對于現貨價格高出約0.1%。　

　　不過，從近日市場的走向來看，香港金管局10月20日的動作對市場的影響并不顯著，美元兌港元22日仍在7.75的強方兌換保證水平徘徊。23日，美元兌港元更是兩度探至7.7493的低位。23日下午，香港金管局兩度出手，一天之內先后動用39.14億港元、27.12億港元買入美元以穩定港元匯價。這也使得本周四香港銀行體系戶口結余升至1599.4億港元。

　　周三香港金管局第四次出手，再度向市場注入30.62億港元，買入等值美元。至此，金管局已自上周末以來，第四度向市場注入資金以穩定港元匯價，四次總注資金額為143.61億元，同時也使得今日香港銀行體系結余由原先的1533億港元增加至1630億港元。

　　值得注意的是，在資金流入香港銀行體系之后，港元拆息也明顯走低。昨日，港元隔夜息報0.06%，一周及兩周拆息各報0.10%及0.14%；一個月及兩個月拆息報0.23%及0.30%，三個月報0.35%，一年拆息報0.85%。

　　財經事務及庫務局局長陳家強昨日也表示，金管局入市是按機制自動操作，并非以打擊熱錢為目的，香港資產價格上升主要因低息環境帶動，從目前香港銀行體系結余水平而言，流入的資金規模較以往為少。

　　地產股市齊升

　　受金管局干預港匯等一系列消息提振，昨日港股一度創今年以來新高，突破21800點。恒指全日升66點，漲幅0.3%，報收21763點，成交量大幅上升，全日主板成交金額達到686億元，比上一交易日增加34.4%。最近九個交易日港股已刷出九根陽線，恒指累計上漲844點，漲幅達到4%。

　　其中港元資產股備受追捧，昨日港股恒指地產分類指數大幅上升2%，其中香港本地地產股長江實業、恒基地產等均創一年新高。海通國際策略師黃薰輝判斷，目前香港金管局的動作已經使得港股加速向上，未來代表港元資產的地產、股市都會明顯向好。

　　香港金管局副總裁余偉文昨日表示，香港資產價格的上升，包括股市的向好涉及多方面因素：一方面是近期港元需求強勢，而另一方面則是之前市場風險上升，不少投資者持美元長倉；而最近則發生了變化，這些投資者出現了平倉活動，使得港元需求增加。

　　操盤手李揚對此評論，目前美股已到高位，大幅殺跌，海外資金尋找價值洼地。“現在港股市盈率不到10倍，成份股派息能占到盈利的40%多，估值低，派息高。而近期發行的港股ETF規模雖然小，但帶動作用大。”