受日元匯率走低刺激，日本債市和股市去年下半年開始走強，導致日本家庭金融資產規模增加。日本央行公布的最新數據顯示，截至去年12月底，日本家庭的金融資產總計1547萬億日元，較上年同期增加3.1%，同時也創下2006年以來的最高水平。但分析人士也警告稱，日本經濟基本面并不扎實，缺乏實體經濟支撐的金融資產價格增長背后存在隱憂。

　　日家庭“錢包”日漸豐滿

　　去年四季度以來，隨著日元大幅走低，日本股市迎來了一波強勁的上漲，日經225指數去年第四季度累計上漲約17%，日本國債收益率也隨之大幅走低，這直接導致了日本普通家庭的“錢包”日漸豐滿。3月26日，日本10年期國債收益率盤中一度降至0.525%，收盤較上一交易日下降1.5個基點，報0.540%，創2003年6月以來的新低水平。

　　日本央行新行長黑田東彥當日上午在國會聽證會上重申將通過積極購買長期國債來大膽推進寬松政策，國債價格受此提振繼續攀升，收益率進一步下滑。由于近期歐債危機陰霾不散，被視為安全資產的日本國債也因此得到多方的青睞。

　　分析人士指出，自從去年第四季度以來，日本投資者和普通儲戶就由于日股和日債的走好而大幅受益。彭博調查顯示，日本國債約有90%的投資者是日本國內投資者，而根據EPFR的數據，日本股票市場從去年第四季度出現了國內和國外投資資金均增加的局面。日本央行數據也顯示，去年第四季度，海外投資者所持日股規模從上一季度的81.1萬億日元增至97.3萬億日元。

　　野村證券分析師指出，今年第一季度，日元貶值和日股上揚的態勢持續，日本國債價格繼續走高，盡管官方數據并未公布，但日本家庭金融資產規模料將繼續走高。

　　國債收益率或持續走低

　　對于日本國債市場未來的走勢，分析人士指出，這將主要取決于日本央行的寬松政策力度以及日元的走勢。年內來看，日元繼續走低的可能性很大，國債收益率隨之走低的可能性較大。

　　中信銀行外匯分析師胡明26日接受中國證券報記者采訪時表示，對于日本債券市場近期而言，由于受到日本債券購買計劃的支持，特別是未來央行可能加大5年期以上債券購買，日本國債收益率將繼續保持低位，或呈現繼續下行的態勢。不過，胡明同時強調，從中期看，也需要考慮日本高企的債務負擔對于債券市場的隱性沖擊。

　　恒泰大通產研中心分析師關威在同日接受中國證券報記者采訪時表示，從日本國債近期的表現來看，投資者仍然認定日央行后續還會推出進一步的寬松政策。日本央行行長黑田東彥釋放的政策信號使日本國債獲得追捧。日本國債價格或維持較高水平。

　　目前，市場普遍聚焦4月初日本央行議息會議，如果該行所采取的寬松措施超出市場預期，日元或將進一步貶值，日本國債收益率繼續走低的可能性較大。

　　實體經濟與金融資產脫節

　　盡管日本股票和國債市場雙雙走強，但多數市場人士認為，日本通脹率過低，國內經濟復蘇程度遠遠不夠，缺乏實體經濟增長基礎的金融資產價格上升并不扎實。

　　國家信息中心預測部副研究員張茉楠指出，日本經濟增長前景并不樂觀，面臨人口、產業、企業的老齡化，甚至面臨主權債務危機的風險。另外，世界經濟同步減速還將嚴重沖擊以出口為導向的日本經濟，日本出口貿易仍面臨挑戰。

　　對于直接影響日股、日債走勢的日元匯率以及日本貨幣政策前景，市場也存在著擔憂。

　　關威表示，盡管日元后市進一步走弱的可能性較大，但是相比于去年底至今年初的日元大幅下挫態勢，近期日元的跌幅明顯收窄。歐債危機仍處于周期性發作期間，意大利政治僵局以及塞浦路斯問題逐漸浮出水面，再一次提升了市場的避險情緒，導致資金回流日元避險。

　　胡明指出，目前來看，黑田東彥上臺來的表態與前期市場所預期的比較接近，央行采取的寬松舉措大幅超出預期的可能性不大，所以日元再次大幅貶值的概率較小。