唱空做多，唱多做空。長期以來，大型外資投行利用自身的市場影響力和資金實(shí)力，用“明修棧道，暗度陳倉”的方法，在金融市場賺得盆滿缽滿。
從A股市場、國際大宗商品市場和貴金屬市場的表現(xiàn)看，在備受詬病的唱空做多的“障眼法”曝光后，聲譽(yù)下滑的各大外資投行開始變換花樣，通過唱空大跌獲利后短線回調(diào)時(shí)再唱多，進(jìn)行“空翻多”獲利。
近期市場情緒看，各大外資投行一邊倒唱空大宗商品并且唱空中國。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與之相對(duì)的則是一季度外匯儲(chǔ)備增加1300億美元，外匯占款增加1.2萬億人民幣，面對(duì)做空工具缺乏的國內(nèi)市場，熱錢洶涌而入的意圖耐人尋味。
事實(shí)上，2010年至今，每年3~4月，以高盛為代表的投行大都選擇在這一時(shí)點(diǎn)發(fā)布大宗商品市場看空?qǐng)?bào)告，導(dǎo)致原油、銅、黃金等品種價(jià)格急跌，此法屢試不爽。
不過分析人士指出，隨著新興市場國家的崛起和話語權(quán)的增加，外資投行發(fā)幾篇報(bào)告，再通過操作衍生市場獲利已經(jīng)變得越來越難。
“障眼法”層出不窮
近期，外資投行頻頻發(fā)布看空大宗商品的報(bào)告，背后邏輯主要是美元走強(qiáng)，以及作為大宗商品最大消費(fèi)國的中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長乏力，產(chǎn)能過剩壓力巨大，令大宗商品消費(fèi)受抑制。
最新數(shù)據(jù)顯示，由于實(shí)物銅需求回暖，5月4日倫銅大漲6.3%，創(chuàng)下18個(gè)月來單日最大漲幅。面對(duì)此前一邊倒的看空言論，人們不禁要問，看空者是否真的在做空？
追蹤大宗商品走勢(shì)的CRB商品指數(shù)從3月28日的298.71跌至4月17日的280.17，創(chuàng)近10個(gè)月新低。截至5月3日，該指數(shù)又反彈至290.83，12個(gè)交易日漲幅近4%。
值得注意的是，2010年至今，每年3~4月，高盛為代表的投行多會(huì)對(duì)以金屬和原油為代表的大宗商品發(fā)布看空?qǐng)?bào)告。實(shí)際上，經(jīng)過唱空后短暫的急速下跌，金融市場會(huì)迎來一波修復(fù)反彈，這時(shí)投行又會(huì) “預(yù)見性”地發(fā)布報(bào)告建議投資者停止做空，進(jìn)行“空翻多”。
以近期的黃金市場為例，在4月12日金價(jià)加速下跌前兩天，高盛駐紐約的大宗商品分析師JeffreyCurrie建議客戶賣出黃金。4月23日，高盛又發(fā)布報(bào)告建議投資者獲利了結(jié)，停止做空黃金。而高盛已經(jīng)在遠(yuǎn)低于每盎司1450美元的位置結(jié)清倉位，做空黃金獲利10.4%。
東海期貨研究所分析師賈利軍指出：“外資投行發(fā)布的研報(bào)和市場傳言、政策等交織加劇市場的波動(dòng)，波動(dòng)性越大對(duì)投資大鱷越有利，因?yàn)槠洳僮鞑呗远际且圆▌?dòng)操作為主。”
“內(nèi)地金融衍生品市場欠發(fā)達(dá)，做空工具欠缺。外資如果真要做空，資金不該涌向內(nèi)地，而應(yīng)做空香港市場H股上市的內(nèi)地企業(yè)，或做空歐美上市的中國概念股。”清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授張?zhí)諅ジ嬖V 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。
上市公司的一季報(bào)顯示，QFII仍然處于大幅超買A股的狀態(tài)。匯豐證券、高盛、野村都曾建議投資者增持港股在內(nèi)的亞太區(qū)股票。
新興市場話語權(quán)增加
值得注意的是，外資投行唱空的并不僅是中國。
今年3月1日高盛策略師FionaLake發(fā)布報(bào)告建議拋售印度盧比，稱隨著印度的經(jīng)常項(xiàng)目赤字惡化，盧比兌美元匯率可能跌至57。
隨后4月金價(jià)大跌致全球最大黃金買家印度創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易逆差收窄。受此影響，3月1日至4月25日，印度盧比兌美元升值約1%，當(dāng)天匯價(jià)較高盛設(shè)定的目標(biāo)價(jià)升值4.6%。
成功預(yù)測本輪金價(jià)下跌的高盛，竟然在盧比匯率上“犯暈”，是邏輯混亂還是有意為之，真是耐人尋味。如果真的言行一致，包括利息成本在內(nèi)，此項(xiàng)交易已虧損約3%。
“需要注意的是，國際投行對(duì)市場短期內(nèi)有一定的干預(yù)掌控能力，但長期控制的難度很大。”知名對(duì)沖基金經(jīng)理張敏杰指出。
“分析師一般對(duì)研究報(bào)告中的預(yù)測都非常謹(jǐn)慎，特別是目標(biāo)價(jià)位對(duì)應(yīng)時(shí)間點(diǎn)的預(yù)測。”一位券商宏觀分析師告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。而從高盛為代表的投行唱空大宗商品的報(bào)告看，看空的期限通常是3~6個(gè)月。
廣發(fā)期貨一位分析人士指出，2008年金融海嘯以后，更多新興市場投資者已經(jīng)參與到這個(gè)市場。對(duì)華爾街投行來說，發(fā)幾篇報(bào)告，再配合衍生品市場操作就能操縱市場的日子已經(jīng)一去不復(fù)返。
外資商業(yè)銀行看好大宗商品
相比投行對(duì)大宗商品看法的多變，外資商業(yè)銀行在出具投資建議時(shí)，則顯得非常堅(jiān)定。
今年4月，渣打銀行對(duì)高端客戶的投資策略報(bào)告中稱，目前是布局商品的大好時(shí)機(jī)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇范圍擴(kuò)大，調(diào)升基本金屬配置比重至超配，對(duì)石油的配置維持標(biāo)配。
“中國經(jīng)濟(jì)回升的步伐可能暫時(shí)放緩，但對(duì)整體上升趨勢(shì)并不構(gòu)成明顯風(fēng)險(xiǎn)。”渣打銀行中國個(gè)人銀行財(cái)富管理部投資建議與策略總監(jiān)沈俊凡指出。
不過，渣打銀行也指出，中國的需求可能低于預(yù)期，加上通脹壓力上升，對(duì)商品需求構(gòu)成若干風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)市場環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)向“風(fēng)險(xiǎn)偏好”型，商品不如以往受支持。
此外，據(jù)星展銀行預(yù)測，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)未顯著消除，基本金屬應(yīng)該在2013年下半年會(huì)有較好表現(xiàn)，看好銅價(jià)及鈀金價(jià)格。同時(shí)預(yù)計(jì)2013年全球?qū)υ托枨蠓�(wěn)定，油價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)在90美元~100美元的波幅上下。
