由于擔心美聯(lián)儲結束量化寬松(QE)，全球央行爭相拋售美債，美債不是什么“香餑餑”了。

　　數(shù)據(jù)顯示，上上周外國官方機構持有的美國國債減少了324億美元至2.93萬億美元，遠遠超過2007年8月的240億美元的減持記錄。

　　與此同時，私人投資者也在減少固定收益資產(chǎn)的持有量。美國新興市場投資基金研究公司公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日的一周內(nèi)，全球債券基金的贖回量達到233億美元，其中美債基金的贖回最多，達到106億美元，新興市場債券基金的贖回量也達到創(chuàng)紀錄的56億美元。

　　如此大規(guī)模的拋售，會引發(fā)哪些連鎖反應？中國持有大量美國國債，若美國退出QE，對中國經(jīng)濟會有何影響？

　　4輪QE攪動世界

　　美國勞工部7月5日宣布，6月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加19.5萬人，好于經(jīng)濟學家平均預期的環(huán)比增加16.1萬人。修正后的5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加19.5萬人，高于初值17.5萬人。6月份失業(yè)率為7.6%，略高于預期值7.5%。

　　這是美聯(lián)儲主席伯南克考慮可能開始縮減QE的前提條件中最重要的一項參考數(shù)據(jù)。此番超預期的表現(xiàn)，讓美聯(lián)儲逐漸退出量化寬松(QE)的“幽靈”愈加氣焰囂張地徘徊在全球市場上空：美元大幅走高，黃金直線下挫，10年期美債收益率大幅飆升。

　　中國經(jīng)濟改革研究基金會國民經(jīng)濟研究所所長樊綱表示，美國5年來的4輪QE向世界注入了過多的流動性，致使包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體出現(xiàn)資本和市場不穩(wěn)、資金流出的現(xiàn)象。對此，應慎用經(jīng)濟刺激政策，并在國際金融體系中解決這一問題，避免流動性過多。

　　中投顧問宏觀經(jīng)濟研究員馬遙表示，基于美元的霸主地位，美國這5年的4輪QE政策向世界輸出了流動性，推高了各國的通脹，無形中抬高了各國貨幣對美元的匯率，對各國出口形成打壓。為了防止匯率對出口造成影響，在美國QE政策的帶動下，還引發(fā)了全球央行的量化寬松戰(zhàn)爭，從而增加了各國資產(chǎn)泡沫。

　　中國工商銀行金融研究所分析師程實在其文章中指出，4輪QE帶動美國經(jīng)濟進入到現(xiàn)在的穩(wěn)定復蘇態(tài)勢中，盡管這種穩(wěn)定還未達到美國經(jīng)濟此前的強勁發(fā)展水平。在復蘇基礎漸趨穩(wěn)固的背景下，美聯(lián)儲穩(wěn)健打開QE政策退出的時間窗口，美國進入增長和政策雙重周期性領先階段，美元由此表現(xiàn)強勢。而雙重領先帶來的資本“虹吸效應”卻給新興市場帶來了又一輪的危機和壓力。

　　引發(fā)連鎖反應

　　自從伯南克在5月釋放出可能退出量化寬松的信號之后，美債市場就進入了動蕩期，10年期國債收益率從5月初的1.62%升至目前的2.52%。美國萊頓債券市場研究公司經(jīng)濟學家卡蘭戴爾表示，一些面臨貨幣壓力的新興市場國家需要賣出短期美國國債以干預外匯市場。有基金經(jīng)理擔心，資金從債市的撤離會帶來連鎖反應，尤其是在流動性相對較差的夏季，可能會給金融市場帶來負面影響。

　　馬遙指出，連鎖反應主要分三個層次：首先是對美債形成沖擊，造成美債收益率上升，降低美債的內(nèi)在價值，并很可能導致其他國家的外匯儲備縮水；其次，影響全球市場風險偏好，造成其他國家的股票、債券等風險資產(chǎn)收益率要求上升，引發(fā)拋售潮；最后，加速美元回流，造成其他國家的流動性趨緊。

　　馬遙指出，對中國而言，美聯(lián)儲退出QE政策將會加速包括中國市場在內(nèi)的美元流出；另外，隨著政府對經(jīng)濟下行的容忍度增加以及央行收緊貨幣政策，中國經(jīng)濟將步入一段結構調(diào)整期。這兩方面因素極有可能會降低國際資金對人民幣的偏好，進而引發(fā)人民幣貶值。這種貶值極有可能會造成泡沫迅速破裂，使我國經(jīng)濟劇烈波動。（張日）