資料圖片：中國人民銀行副行長易綱在中國政府網前留影。陳濤 攝（圖片來源：中國政府網）
2008年上半年貨幣政策操作總體把握得當
記者：一年來，隨著國內外經濟金融形勢的變化，我國貨幣政策取向進行了多次調整，有效應對了國際金融危機的沖擊。但也有人認為，在2008年上半年就應該松動貨幣政策，您如何看待這一觀點。
易綱：我覺得這個問題提得很好。我們歡迎社會各界包括學者、企業、地方政府提出他們對貨幣政策的訴求，我們也能從中吸取有益的借鑒。關于這個問題，我主要講以下幾點：
從2003年到2008年上半年，貨幣政策的基調是反通脹。加入世貿組織以來，我國順差大幅增長，外匯儲備大量積累，外匯占款成為基礎貨幣投放的主要渠道。從GDP增長率看，改革開放30年來平均為9.8%；2003年到2007年平均為11%，是一個增長非�？斓臅r期。這段時間的主要風險是通貨膨脹。其中，2003～2004年、2007～2008年是通脹明顯上升的時期。2004年、2007年和2008年CPI漲幅分別達到了3.9%、4.8%和5.9%。因此，在這個期間貨幣政策反通脹的取向是正確的。
在2003～2004年反通脹的貨幣政策操作中，一個重要標志是人民銀行從2003年4月22日開始發行央行票據，用以對沖過多的流動性。當時正值非典的肆虐期，還有伊拉克戰爭等不確定因素，但人民銀行已監測到通脹壓力正在上升，及時啟動發行央行票據。另外一個重要標志是2003年9月人民銀行在這一輪周期中第一次提高法定存款準備金率1個百分點。即便是采取了如此力度的緊縮措施，2003年人民幣貸款增長率還是達到了21%，是這個周期的最高點；當年M2增長也高達19.6%。2004年CPI漲幅達到了3.9%,通脹壓力比較大。如果沒有2003年貨幣政策的大力度緊縮，2004年的通貨膨脹率還會更高。對此必須有清醒的認識。
針對2007～2008年的通貨膨脹，人民銀行采取了多種政策措施來應對。2007年貨幣政策由穩健轉為從緊。10次上調法定存款準備金率，共5.5個百分點；6次提高存貸款基準利率，一年期存款利率累計提高1.62個百分點，達到了4.14%，一年期貸款利率累計增加1.35個百分點，達到了7.47%；還有頻繁的公開市場對沖操作，這都是歷史上沒有過的力度。實際上，在這一輪五年多的反通脹過程中，2007年的貨幣政策力度是最緊的。盡管有如此緊縮的貨幣政策，2007年我國經濟還是出現了過熱跡象，GDP增長高達13%，資產價格大幅上漲，CPI漲幅也高達4.8%，M2增長率為16.7%，人民幣貸款新增3.63萬億元。可以想象，如果沒有貨幣政策調控的話，資產泡沫可能會吹得更大，泡沫破裂后的損失也會更加嚴重。
也許有人會問，2007年經濟這么熱，會不會是2006年貨幣投放過多造成的？ 2006年我國M2只增長16.9%，人民幣貸款也僅增長15.1%。也就是說，如果沒有2006年、2007年貨幣政策的緊縮措施，不管是股市泡沫還是樓市泡沫還會吹得更大，很可能會出現日本經濟泡沫時的現象。應該說，這次宏觀調控汲取了日本的經驗，堅決實施了反通脹的貨幣政策取向，才使我們成功地渡過了這兩次比較大的通貨膨脹危險期。
總的來看，在這五年中，無論從就業、進出口還是經濟增長率、通脹率指標來看，反通脹的貨幣政策取向無疑是正確的。
