●在指數(shù)大幅調(diào)整、國際金融市場動蕩的同時，融資、再融資的步伐卻并未減緩，這種現(xiàn)象再次暴露出證券市場定位調(diào)整的必要

　　●在二級市場持續(xù)下跌的同時，新股市場卻仍能以高市盈率發(fā)行，這說明市場定價的權(quán)威性仍舊不夠

　　近期，在我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢向著調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展的同時，證券市場出現(xiàn)了持續(xù)下跌。這種下跌雖然不能排除國際金融市場動蕩的影響，但與國際市場同跌不同漲的走勢，集中暴露出了我國資本市場自身存在的問題。

　　市場定位——不該只是融資渠道

    以股權(quán)分置改革為分水嶺，中國資本市場走出了一條高速發(fā)展之路。截至8月底，滬深股市總市值達(dá)19萬億元，上市公司數(shù)量已超過2300家，相比2004年的總市值4.2萬億元、上市公司1354家，不到7年的時間里，資本市場規(guī)模已不可同日而語。

    然而，簡單規(guī)模的擴(kuò)大并不代表市場的成熟。

    我國建立資本市場的最初目的是為國有企業(yè)解困，國企改革成為了資本市場建立的契機(jī)。資本市場從一開始就定位于融資市場，由此引發(fā)出了一系列問題，如上市公司將資本市場當(dāng)作“圈錢”市場，一些公司即使在盈利的情況下，也不給投資者任何回報，投資者的利益也就得不到保障，市場的投資功能逐步萎縮。

    今年上半年，A股市場融資規(guī)模再次位居全球首位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年A股IPO宗數(shù)達(dá)到167家，比去年同期增長5%；融資金額達(dá)到1730億元，比去年同期增加20%。今年上半年的IPO宗數(shù)和融資規(guī)模分別占到全球份額的25%和24%。

    然而，與全球第一的融資規(guī)模不太和諧的卻是A股市場上半年的表現(xiàn)，截至9月16日，滬、深指數(shù)分別較年初下跌11.6%和12.68%。反觀歷經(jīng)債務(wù)危機(jī)的美國股市，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)今年以來的跌幅僅為1.25%、1.73%和3.86%。不斷增加的新股數(shù)量，持續(xù)上升的融資金額與市場的整體表現(xiàn)格格不入。這種現(xiàn)狀的背后，市場定位是造成這種不和諧的根本因素。

    從資本市場的本質(zhì)來看，它是一個長期投資市場，融資只是其功能之一。北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授表示：“僅僅將著眼點(diǎn)放在融資規(guī)模上，不利于資本市場的長足發(fā)展。明確市場定位，由融資市場向長期投資市場轉(zhuǎn)變是完善資本市場結(jié)構(gòu)的核心。而核心中的核心在于提高資本市場的回報率，形成投資者保護(hù)機(jī)制，推動內(nèi)部分紅制度的建立。”

　　市場地位——定價權(quán)威仍未實(shí)現(xiàn)

    雖然上市公司“圈錢”現(xiàn)象深受詬病，但卻一再延續(xù)，即便在股市深幅調(diào)整的當(dāng)下，多家巨型IPO仍在推進(jìn)，幾千億元的再融資也未止步。原因何在？

    “因?yàn)橘Y本市場給出了不合理的資產(chǎn)定價。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示。

　　資本是趨利的，哪里有利可圖，資本就會轉(zhuǎn)向哪里。中國股市的“圈錢”現(xiàn)象是企業(yè)追求利益最大化的表現(xiàn)。資本市場定價機(jī)制不合理使得市場“圈錢”合法化，上市公司通過“圈錢”能夠很容易的籌集資金，導(dǎo)致優(yōu)秀的上市公司也屢次“圈錢”。

    市場自己會計(jì)算出這個市場是否有投資價值。市場的整體回報率高于銀行存款，那么這個市場整體上是有投資價值的，反之則是沒有投資價值的。整個市場動態(tài)市盈率的高低應(yīng)該代表股市的定價水平。

    當(dāng)大量資金投入一個沒有優(yōu)化資產(chǎn)配置功能的市場之后，其結(jié)果只能是資本的高耗、低效。

    樹立市場的權(quán)威首先是要完善市場制度，先定好規(guī)矩，再按規(guī)矩辦事。資本市場機(jī)制不完善，上市公司的“圈錢”動力也不會改變，資本市場的“失血”也只會愈演愈烈。

    “資本市場必須回歸市場常態(tài)，讓經(jīng)濟(jì)規(guī)律充分發(fā)揮作用。”胡俞越表示，我國資本市場亟須樹立市場的權(quán)威性，充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資產(chǎn)配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用。

    金融力在國際競爭中正在扮演著越來越重要的角色。隨著中國經(jīng)濟(jì)日益成為世界經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，中國資本市場將更加直接地面對境外成熟市場的競爭，這客觀上要求中國資本市場必須盡快完善自身的資產(chǎn)定價功能。