盯住一籃子貨幣模擬匯率指數相對平穩，波動較小，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩定

　　有效匯率指數小幅上漲

　　2012年第二季度，復旦人民幣有效匯率呈現出在震蕩中小幅上漲的態勢。其中4月震蕩中略有降低，5月升值幅度較大，6月有所回落。相比2000年以來，處在歷史高位。盯住一籃子貨幣模擬匯率指數相對平穩，波動較小，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩定。

　　截至6月底，復旦人民幣名義有效匯率指數為124.40，較季初的122.01上升2.39個百分點，漲幅為1.96%；最高點和最低點分別為124.75和121.62，振幅為2.57%。復旦人民幣實際有效匯率指數為129.42，較季初的126.90上漲2.52個百分點，漲幅為1.99%；最高點和最低點分別為129.73和126.02，振幅為2.94%。復旦人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率指數回落0.47%，與名義有效匯率指數的差距擴大。模擬匯率指數的振幅只有1.60%，小于有效匯率指數的波動幅度。

　　從下圖可以看出，人民幣有效匯率指數在第二季度每個月份的走勢特點各不相同：

　　4月人民幣有效匯率指數在震蕩中保持平穩。人民幣名義有效匯率指數4月微漲0.14個百分點；實際有效匯率指數微降0.35個百分點。

　　5月人民幣名義有效匯率指數漲幅為1.86%；實際有效匯率指數漲幅為2.24%。5月人民幣對大多數籃子貨幣升值，如對俄羅斯盧布升值10.87%，對澳元升值6.42%，對歐元升值5.51%，對英鎊升值3.87%等；對少數主要貨幣貶值，如對美元貶值0.97%，對日元貶值3.77%。由于升值的貨幣多且幅度較大，人民幣有效匯率也隨之大幅上漲，實際有效匯率指數的最高點達到129.73，創歷史新高。

　　6月人民幣有效匯率指數沖高回落，震蕩幅度較大。名義有效匯率指數的震蕩幅度為0.96%，實際有效匯率指數的震蕩幅度為0.90%。6月人民幣對多數籃子貨幣走低，但對美元、日元、巴西里亞爾等貨幣升值，因此人民幣有效匯率在震蕩中保持穩定。

　　核心指數呈現“W”型走勢

　　總體來看，人民幣核心指數第二季度呈現出“W”型走勢，即均衡震蕩，沒有明顯的趨勢。季末收盤價118.0224，僅較季初收盤價118.3371上漲0.3147個百分點，漲幅僅為0.27%。人民幣核心指數第二季度最低點出現在5月1日，為117.0877，最高點為4月6日的118.7904，兩者僅相差1.7027，第二季度整體震蕩幅度為1.45%，較第一季度大福下降。

　　人民幣核心指數波幅和升值幅度遠小于有效匯率指數，主要原因在于核心指數中歐元、英鎊的貶值部分被美元、日元以及港元的升值抵消。

　　4月初人民幣核心指數收盤價為118.3371，4月末收盤價為117.3491，下跌0.83%。4月人民幣對歐元、美元小幅升值，對日元和英鎊小幅貶值，因此人民幣核心指數呈小幅下跌走勢。

　　5月人民幣核心指數開始回升。5月末人民幣核心指數為117.9536，較月初上漲0.71%。從雙邊匯率來看，人民幣對美元、日元小幅貶值，對歐元、英鎊升值幅度較大，因此人民幣核心指數整體呈現上升走勢。

　　6月人民幣對美、歐、日、英等主要貨幣保持震蕩，因此人民幣核心指數無明顯變動趨勢。

　　資金流出致貨幣大幅貶值

　　從人民幣對一籃子貨幣的變化角度來看，人民幣對日元和菲律賓比索貶值較大，貶值幅度分別為3.94%和2.14%，對美元和港元僅貶值0.48%和0.60%；對俄羅斯盧布、印度盧比、伊朗里亞爾、瑞士法郎、歐元等升值幅度均超過5%。這充分顯示了第二季度大量資金從新興經濟體流出，導致其貨幣大幅貶值。在目前參考一籃子匯率形成機制下，人民幣仍主要參考美元，對美元的波動較小，而對歐元、日元、英鎊和大量新興經濟體的貨幣波動更加劇烈。