央行昨日在公開市場開展了2200億元的“天量”逆回購操作，繼續通過逆回購方式緩解近期資金面的緊張態勢。同時，當日7天期逆回購中標利率出現5個基點的上漲。鑒于近兩周逆回購持續放量，多數市場觀點認為短期央行下調存款準備金率的可能性進一步降低，但仍有分析人士表示，天量逆回購難以對資金面緊張局勢起到“治本”的效果。由于未來逆回購操作很難在2200億元的基礎上繼續加碼，而中秋、國慶假期已經不遠，此次天量逆回購之后，市場期待已久的降準或最將得到兌現。

　　單日逆回購創“天量”

　　央行網站消息，央行昨日在公開市場進行了兩品種共2200億元的逆回購操作，創下單日逆回購規模的歷史紀錄。其中，7天期逆回購操作量為1500億元，中標利率為3.4%，較前次3.35%的操作利率上漲5基點；14天期操作量為700億元，中標利率3.60%，與前一期持平。

　　央行開展如此大規模的逆回購操作，側面印證了短期銀行體系流動性的緊張程度。自上周初以來，由于企業繳稅與例行存準繳款的疊加影響，資金面的緊平衡狀態被頃刻打破，機構拆借資金變得愈發困難，貨幣市場利率呈現全面上行的走勢。有交易員表示，央行實施巨量逆回購的根源在于市場“缺錢”，7天期逆回購利率之所以上行，原因也在于市場“缺錢”，如果7天期逆回購繼續按照3.35%的利率水平操作，最后的操作規模顯然不止2200億元。

　　當然，巨量逆回購的效果可謂立竿見影。盡管資金利率走勢呈現慣性上沖的態勢，但是市場上出錢的機構明顯增多，交易員普遍反映資金面改善，尤其是下午資金越發泛濫，呈現出供給一邊倒的局面。數據顯示，昨日1天到1個月期的回購利率繼續全線上揚，但是漲幅較前兩日明顯收窄。其中，隔夜回購利率自前一日的3.3775%升至3.5036%，上漲13基點；7天期回購利率則由3.6236%漲至3.7453%，上漲12基點。

　　據萬得數據統計，本周公開市場有到期央票和正回購共330億元，另有到期逆回購1200億元，原本存在870億元的資金缺口，但在央行開展巨量逆回購操作之后，本周已提前實現1330億元的資金凈投放；昨日有到期逆回購500億元，單日凈投放資金高達1700億元。

　　降準可能性未排除

　　昨日公開市場操作結果一經披露，市場對降準的期待驟然降溫。逆回購持續放量，被認為是公開市場操作特別是回購工具將充當未來一段時間主要的流動性調節工具的最有力證據。許多市場人士表示，隨著央行大規模滾動開展逆回購操作，降準時點將再度推后，甚至短期內降準的可能性已微乎其微。但也有一些觀點指出，逆回購急劇放量反而可能預示著央行降準已為時不遠。

　　國海證券分析師高勇標表示，自6月底以來央行進行如此長時間的逆回購操作，并在近兩周持續擴大操作力度，顯然有些超出市場預期。直觀地看，此次2200億元巨量逆回購操作無疑將大大打壓市場對于短期內央行降準的預期，但隨著中秋、國慶雙節的臨近，即便從季節性因素和9月份到期資金情況考慮，降準的必要性依然存在。

　　值得注意的是，由于目前央行使用逆回購期限最長僅為14天，雖然在平抑短期流動性緊張方面可起到明顯效果，但隨著逆回購很快到期，反而可能構成資金面乃至央行政策操作的一大困擾。截至8月21日的數據顯示，由于8月份逆回購集中到期，9月份的到期資金為-140億元。考慮到9月份為季度最后一個月，且存在中秋、國慶長假等因素，9月份市場資金面所面臨的壓力顯然要比8月份更大。據此，興業證券資深固定收益投資經理朱文杰認為，此次創紀錄的單日逆回購之后，降準可能真正進入了倒計時。預計最快在此次7天期逆回購資金到期之前，降準的消息就可能兌現。朱文杰稱，央行如果要在不降準情況下保持資金面適度寬松，下次恐怕要再進行3000億、4000億的單日逆回購，這顯然已經有些不合情理。

　　朱文杰認為，由于7天期逆回購利率的上行以及前期長時期逆回購給資金面帶來的累積影響，在降準兌現之前，市場資金利率水平還將在高位運行。