周四央行進(jìn)行了280億元14天期逆回購操作，規(guī)模放量，但中標(biāo)利率意外企穩(wěn)。市場無視全周凈投放的結(jié)果，反而因逆回購利率走穩(wěn)，而對中長期流動性的預(yù)期更加悲觀。對此，分析人士指出，對逆回購“隨行就市”的招標(biāo)結(jié)果無需過度解讀，就未來一段時間來看，央行維穩(wěn)短期貨幣市場流動性意圖較明顯，資金面再度劇烈收緊的可能性不大。

　　14天逆回購量增價平

　　公告顯示，央行15日在公開市場開展了280億元逆回購操作，期限14天，中標(biāo)利率4.10%。與上周四同期限操作相比，本次逆回購交易規(guī)模增加130億元，中標(biāo)利率則持穩(wěn)。

　　交易員表示，此前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期14天逆回購利率將降至4%，其中標(biāo)利率意外企穩(wěn)，或暗示當(dāng)前貨幣市場利率已達(dá)到央行心理價位。換言之，央行默認(rèn)了當(dāng)前較高的貨幣市場利率中樞水平，這對于市場而言，絕不是一個好消息。另外，14天屬于中長期品種，央行此舉進(jìn)一步加劇了市場對于中長期流動性的悲觀預(yù)期。有交易員認(rèn)為，基于對中長期不確定性的擔(dān)憂，未來機(jī)構(gòu)會繼續(xù)保持較高的備付，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債久期，削減杠桿，可能會對于流動性產(chǎn)生預(yù)期自我實現(xiàn)的收緊作用。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，15日銀行間質(zhì)押式回購市場，7天回購利率比前一日上行13個基點至4.01%，兩個月及以上期限的回購利率均出現(xiàn)不同程度的上漲。

　　流動性或保持緊平衡

　　對于未來的市場資金面，有分析人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)不應(yīng)預(yù)期過度悲觀。

　　一方面，從本周央行公開市場操作來看，本周7天逆回購利率下調(diào)，14天逆回購利率持平，反映的也是目前短期資金稍好、中長期資金偏緊的現(xiàn)實。考慮到即將到來的月底時點，市場資金利率會慣性走高；針對交易商的實際資金需求，央行此舉可以說是前瞻性地“隨行就市”，對此不應(yīng)過分進(jìn)行負(fù)面解讀。

　　另一方面，不能罔顧央行持續(xù)向市場投放流動性的現(xiàn)實。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場資金凈投放475億元，為連續(xù)第三周實現(xiàn)資金凈投放。截至本周，央行已連續(xù)11周沒有從市場凈回籠資金。

　　西南證券指出，回顧年初以來的貨幣投放形勢，今年貨幣增速為先上升、后回落的態(tài)勢，而近段時間以來貨幣供應(yīng)量增速的回落符合央行宏觀調(diào)控的預(yù)期和穩(wěn)健貨幣政策的要求。因此，下半年央行穩(wěn)健的貨幣政策將不會發(fā)生較大的改變，并不會出現(xiàn)大規(guī)模的流動性釋放或緊縮的動作。就近階段而言，央行近期的公開市場操作傳遞出了央行的謹(jǐn)慎態(tài)度：既要維護(hù)貨幣市場短期的流動性平穩(wěn)，同時避免形成長期的寬松預(yù)期。預(yù)計未來一段時間內(nèi)，市場流動性將繼續(xù)保持一個相對緊平衡的態(tài)勢。

　　不過，國信證券等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，“620錢荒事件”的“后遺癥”不小，只有央行更明確的貨幣政策指向，才能改變投資者目前謹(jǐn)慎預(yù)防狀況。當(dāng)前管理層與市場之間的溝通不夠充分、預(yù)期引導(dǎo)不足、政策信號仍不夠明晰等方面，亟需繼續(xù)得到改善。　（□本報記者 王輝）