受外圍歐債危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓制，近期滬深兩市持續(xù)弱勢(shì)震蕩。管理層再度表態(tài)不會(huì)放松地產(chǎn)調(diào)控政策，令地產(chǎn)板塊持續(xù)調(diào)整，并帶動(dòng)大盤(pán)弱勢(shì)調(diào)整；而前期持續(xù)調(diào)整的銀行股則低位企穩(wěn)。從成交占比的角度來(lái)看，銀行板塊始終在成交占比理論下限附近徘徊，顯示其資金偏好下降空間不大，銀行股或存在較強(qiáng)的超跌反彈動(dòng)能。

　　調(diào)控隱憂猶存 地產(chǎn)高位回落

　　因流動(dòng)性改善及調(diào)控政策放松預(yù)期，房地產(chǎn)板塊今年以來(lái)走出了一波持續(xù)性較強(qiáng)、力度較大的估值修復(fù)行情。截至昨日，申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)的年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)26.29%，平均市盈率從年初時(shí)的低于13倍升至目前的16倍。不過(guò)，由于板塊累計(jì)漲幅過(guò)大，此前由流動(dòng)性改善及政策松動(dòng)預(yù)期而產(chǎn)生的估值修復(fù)行情或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，與上月相比，5月全國(guó)70個(gè)大中城市中，64個(gè)城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)停漲或下降；6個(gè)價(jià)格環(huán)比上漲的城市，漲幅均未超過(guò)0.2%。盡管房地產(chǎn)價(jià)格拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，但近期多地樓市成交持續(xù)回暖，市場(chǎng)對(duì)于房?jī)r(jià)反彈預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。在此背景下，住建部表態(tài)不會(huì)放松地產(chǎn)調(diào)控，導(dǎo)致地產(chǎn)板塊近期出現(xiàn)調(diào)整。

　　從成交占比的角度來(lái)看，上周地產(chǎn)板塊的成交占比大幅回落至6.48%，較此前一周的8.16%回落明顯，顯示資金流出該板塊跡象明顯。6.48%的成交占比已經(jīng)低于6.70%的行業(yè)歷史均值，但仍高于6.70%的理論下限(平均值-1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差)。總體來(lái)看，在經(jīng)過(guò)了前期持續(xù)的上漲之后，房地產(chǎn)板塊面臨調(diào)整的壓力較大，資金借政策壓制對(duì)地產(chǎn)股獲利了結(jié)的可能較大。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，在貨幣政策持續(xù)放松的背景下，地產(chǎn)行業(yè)的景氣度或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。

　　持續(xù)低迷 銀行具備反彈動(dòng)能

　　相較于地產(chǎn)板塊，銀行股在前期的表現(xiàn)只能用低迷來(lái)形容。今年以來(lái)，中信一級(jí)行業(yè)中的銀行板塊僅累計(jì)上漲了0.55%，大幅跑輸大盤(pán)，板塊整體估值水平始終維持在歷史低位。這或主要緣于兩方面原因：其一，銀行股市值規(guī)模過(guò)大，在市場(chǎng)整體流動(dòng)性較低的情況下，銀行股相對(duì)不具備操作性，即使是板塊內(nèi)表現(xiàn)較好的銀行股也僅限于寧波銀行之類(lèi)的相對(duì)小市值品種，市值對(duì)該板塊的估值水平形成了較為明顯的壓制。其二，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)利率市場(chǎng)化進(jìn)程將不可逆轉(zhuǎn)，最近一次降息更是推動(dòng)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，將在一定程度上降低銀行的凈息差水平，過(guò)往銀行的高收益率恐難再現(xiàn)，因此銀行股的估值水平始終無(wú)法提升。

　　從成交占比的角度來(lái)看，上周銀行業(yè)成交占比繼續(xù)回落至3.06%，遠(yuǎn)低于5.19%的歷史平均水平，僅略高于3.00%的理論下限(平均值+1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差)。短期來(lái)看，銀行板塊下跌空間有限，且已經(jīng)具備了超跌反彈的動(dòng)能；未來(lái)大盤(pán)能否在2300點(diǎn)附近止跌，銀行板塊將起到關(guān)鍵的作用。當(dāng)然，鑒于銀行板塊市值較大，反彈空間仍然取決于場(chǎng)外資金會(huì)否持續(xù)進(jìn)場(chǎng)。