銀行股近期整體表現(xiàn)超出市場預(yù)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)近20日下跌6.66%，而申萬二級行業(yè)指數(shù)的銀行板塊近20日下跌1.57%，明顯優(yōu)于滬深300指數(shù)。

　　分析人士指出，目前上證綜指仍位于2000點(diǎn)上方，銀行板塊的支撐功不可沒。但銀行股的低估值尚難言“見底”，未來銀行股走勢取決于宏觀經(jīng)濟(jì)回暖到何種程度。此外，銀行凈息差持續(xù)下行、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等因素將在較大程度上制約銀行股估值向上修復(fù)。

　　經(jīng)濟(jì)回暖成關(guān)鍵

　　分析人士指出，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升跡象，這是銀行股近期走勢較穩(wěn)的重要因素。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的力度，尚沒有對銀行股估值向上修復(fù)形成強(qiáng)力支撐。

　　從10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，投資、消費(fèi)、外貿(mào)數(shù)據(jù)均好于市場預(yù)期。分析人士指出，銀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動的關(guān)系最為密切，也最敏感。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)融資需求增加，商業(yè)銀行將最先受益，上市銀行的表現(xiàn)應(yīng)隨之好轉(zhuǎn)。“但目前我們尚不能確定，在增加的融資需求當(dāng)中，到底有多少是真實(shí)的需求。”

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，目前認(rèn)為銀行業(yè)見底回升為時尚早，銀行業(yè)的不良貸款數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)有效好轉(zhuǎn)，同時凈息差收窄對銀行股業(yè)績的影響還未完全釋放。預(yù)計(jì)明年一季度，上市銀行可能面臨更大業(yè)績壓力。

　　凈息差走勢與資產(chǎn)質(zhì)量問題，仍對股價(jià)上漲形成較大制約。多數(shù)銀行業(yè)分析師認(rèn)為，未來上市銀行的凈息差水平持續(xù)下降，是大概率事件。

　　綜合國外利率市場化的經(jīng)驗(yàn)來看，在利率市場化初期，息差的下降幅度較大。與此同時，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，上市銀行的貸款客戶結(jié)構(gòu)或持續(xù)向低端客戶傾斜，會加大對中小微企業(yè)客戶、個人客戶的信貸投放，結(jié)構(gòu)調(diào)整后的資產(chǎn)質(zhì)量可能存在較大風(fēng)險(xiǎn)。分析人士普遍認(rèn)為，明年上市銀行的不良貸款率、不良貸款余額等數(shù)據(jù)會溫和上升。

　　湘財(cái)證券指出，銀行業(yè)處于周期下行時期，未來基本面環(huán)比下滑，主要包括息差環(huán)比向下、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)釋放、利率市場化延續(xù)、成本收入比上升。基本面的變化市場已經(jīng)有預(yù)期，未來不確定的是利率市場化的進(jìn)度。

　　東北證券認(rèn)為，從四季度的情況看，銀行股基本面依舊沒有明顯好轉(zhuǎn)。在資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平上依舊面臨著較多的不利因素，這些不利因素市場已有預(yù)期，銀行股目前的估值反映了較為悲觀的情況，但在基本面沒有明顯好轉(zhuǎn)的形勢下，銀行股缺乏上漲催化劑。

　　估值難言“見底”

　　分析人士認(rèn)為，目前銀行股的“最大利好”是估值水平很低。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股前10家市盈率最低的上市公司中有8家是銀行。其中，市盈率最低的興業(yè)銀行僅為4.02倍。民生證券銀行業(yè)分析師李少君指出，靜態(tài)看，我國上市銀行2012年的市盈率估值還不到6倍，已經(jīng)低于國際10倍左右的平均水平；但動態(tài)看，如果考慮未來不良貸款帶來的損失和收入減緩因素，估值與國際相比可能僅僅是持平，抑或是略高。