年關(guān)將至，銀行攬儲(chǔ)大戰(zhàn)硝煙再起，其中尤以理財(cái)產(chǎn)品一馬當(dāng)先，具體表現(xiàn)在發(fā)行量方面，11月19日至25日一周內(nèi)，境內(nèi)銀行共發(fā)行289款理財(cái)產(chǎn)品，較前一周增加18款，創(chuàng)年初以來新高；收益率方面，近期一個(gè)月期限的短期產(chǎn)品年化預(yù)期收益率大部分超過4.2%，中長(zhǎng)期產(chǎn)品年化預(yù)期收益率高于4.5%，甚至5%的在售理財(cái)產(chǎn)品亦比比皆是。

　　理財(cái)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，這種看似銀行、委托人、用款人多贏的局面是否只是泡沫的前奏？中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼近期發(fā)表的署名文章發(fā)人警醒。他認(rèn)為，目前銀行發(fā)行的“資金池”運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品，由于期限錯(cuò)配，要用“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，因此，“從某種程度上說，這根本就是一個(gè)‘龐氏騙局’。在一定的條件下，投資者一旦失去信心并減少他們的購買或退出理財(cái)產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花便會(huì)停止”。

　　當(dāng)然業(yè)界對(duì)此不乏異議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，“擊鼓傳花”本就屬于金融市場(chǎng)常態(tài)運(yùn)作，股票市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)莫不如此。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，“龐氏騙局”的本質(zhì)在于資產(chǎn)真實(shí)收益率無法覆蓋利息支出，而近年來境內(nèi)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品除了少數(shù)與股票等掛鉤的高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)過零收益或負(fù)收益，其他理財(cái)產(chǎn)品基本都能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，因此，斷言銀行理財(cái)屬“龐氏騙局”言過其實(shí)。

　　那么，銀行理財(cái)究竟是不是“龐氏騙局”？我們認(rèn)為，上述兩個(gè)對(duì)立觀點(diǎn)均無大錯(cuò)，其分歧主要在于各自著眼點(diǎn)不同，前者在遠(yuǎn)期，后者在近期。而連接兩者的關(guān)鍵性變化趨勢(shì)是，銀行理財(cái)產(chǎn)品自2010年起一路呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，其表內(nèi)發(fā)行余額當(dāng)年底為2495億元，2011年底即已飆升至9678億元，今年底更是預(yù)計(jì)將達(dá)2.5萬億元之巨，如果再算上銀行表外理財(cái)產(chǎn)品，有數(shù)據(jù)顯示，全部余額截至今年上半年末，可能高達(dá)10.4萬億元。

　　如此陡峭的上升曲線正是理財(cái)產(chǎn)品短期無憂、遠(yuǎn)期堪憂的核心因素。銀行存款作為典型的無差別產(chǎn)品，其價(jià)格彈性非常大，未來時(shí)期只要存款利率繼續(xù)封頂，理財(cái)產(chǎn)品憑其較高利率狂飆突進(jìn)幾乎不可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但在銀行這方，這種規(guī)模的擴(kuò)張是非常規(guī)的，其經(jīng)營(yíng)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制水平不可能與之同步增長(zhǎng)。

　　銀行經(jīng)營(yíng)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制水平平緩上升，和理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模與利率陡峭上升之間的不協(xié)調(diào)能否被控制在合理限度內(nèi)，將是銀行理財(cái)究竟是不是“龐氏騙局”的關(guān)鍵所在。在此，我們認(rèn)為有必要提醒銀行，金融行業(yè)系為最典型的順周期產(chǎn)業(yè)，當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逼近深刻調(diào)整的時(shí)間窗口，尤其是在高利率信貸或者信托市場(chǎng)，需求萎縮很可能首先急劇呈現(xiàn)。而至于廣大儲(chǔ)戶們，至少應(yīng)該把認(rèn)購合同從頭到尾通讀一遍。