今年前11個月，到期未達到預(yù)期收益率的理財產(chǎn)品已有100款左右，《經(jīng)濟參考報》記者觀察到，到期出現(xiàn)虧損的大多與掛鉤股權(quán)、信貸資產(chǎn)、外匯等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品有關(guān)。

　　臨近年末，在資金回籠壓力下，銀信合作類的理財產(chǎn)品發(fā)行升溫，收益率高且投資周期縮短。業(yè)內(nèi)人士分析指出，理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模龐大，其中一個重要原因就是銀行需要通過這類產(chǎn)品募集資金來繞道信貸規(guī)模。

　　理財產(chǎn)品預(yù)期高收益不等于實際收益

　　年末理財產(chǎn)品預(yù)期收益率走高，但實際上，預(yù)期高收益并不等于實際收益。在理財產(chǎn)品說明書中的收益率通常是指預(yù)期收益率或者最高預(yù)期收益率，這取決于其預(yù)測模型中的變量、測算數(shù)據(jù)來源以及計算方式，但對于掛鉤股票、基金、黃金價格等標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品來說，“由于發(fā)行這類產(chǎn)品的銀行必須在風(fēng)險控制和投資管理能力上達到相應(yīng)的水平，一旦對標(biāo)的金融工具市場的判斷失誤或時點選擇錯誤，就容易造成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品到期不能實現(xiàn)最高預(yù)期收益率。”普益財富研究員吳濘江分析稱。

　　根據(jù)理財產(chǎn)品研究機構(gòu)的公開數(shù)據(jù)，《經(jīng)濟參考報》記者粗略統(tǒng)計，今年前11個月有約25000款理財產(chǎn)品到期，在披露到期收益率的產(chǎn)品中，保守估計，有接近100款產(chǎn)品未能達到預(yù)期收益率，整體達標(biāo)率在98%左右，其中僅11月份就有超過20款未達到預(yù)期收益率，有6款為南洋商業(yè)銀行發(fā)行的掛鉤于外匯匯率的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，2款為廣發(fā)銀行發(fā)售的掛鉤黃金價格的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　總體來看，今年前十個月，有超過60款結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品未實現(xiàn)最高預(yù)期收益率，掛鉤黃金價格和匯率的產(chǎn)品成為“高危”品種。從市場層面來看，普益財富理財產(chǎn)品分析師葉林峰同樣認(rèn)為，“一方面部分發(fā)行銀行在產(chǎn)品設(shè)計中設(shè)定了難以達到的觸發(fā)條件，因而無法令產(chǎn)品獲得令投資者滿意的收益；另一方面，部分銀行的產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計中雖然積極跟隨市場行情變化進行預(yù)判，但是部分產(chǎn)品由于預(yù)判方向錯誤或者時點沒有‘踩好’使得產(chǎn)品收益率不甚理想。”

　　除此之外，到期出現(xiàn)虧損的理財產(chǎn)品也在今年頻頻出現(xiàn)。同樣根據(jù)理財產(chǎn)品研究機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，去年到期的18742款銀行理財產(chǎn)品中，出現(xiàn)虧損的情況接近3%，出現(xiàn)虧損的大多是一些掛鉤基金、股票、股權(quán)、信貸資產(chǎn)等的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，去年歐美債危機動蕩全球金融市場，新興國家也被高通脹困擾，經(jīng)濟有所下滑等都加大了理財產(chǎn)品投資風(fēng)險，不少掛鉤基金、股票的產(chǎn)品遭創(chuàng)，虧損較為嚴(yán)重。此外，還值得一提的是一些股權(quán)投資類產(chǎn)品，通過銀行代銷在私人銀行業(yè)務(wù)渠道中銷售，一旦銀行對該類產(chǎn)品在設(shè)計上沒有采取結(jié)構(gòu)化的方式防范風(fēng)險，或風(fēng)控能力不足，出現(xiàn)虧損的概率就較大。

　　股權(quán)投資類理財產(chǎn)品暗地“入場”

　　某銀行近期的理財產(chǎn)品兌付事件升級，而該產(chǎn)品就是股權(quán)投資類產(chǎn)品。據(jù)披露，該類產(chǎn)品有四期，投資50萬元起步，預(yù)期收益率達11%-13%，有70多位合同簽約人，規(guī)模合計約1 .19億元。由于該產(chǎn)品的管理人為通商國銀資產(chǎn)管理公司，因此，這款產(chǎn)品就屬于典型的地下私募，不可能通過審核進入到正常的銀行銷售渠道的。

　　然而，在投資渠道縮窄的客觀背景之下，不少機構(gòu)開始打著“入伙股權(quán)投資計劃，享受超高回報率”的招牌，將股權(quán)投資產(chǎn)品暗地瞄向了普通投資者。

　　業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，股權(quán)投資門檻高，股權(quán)投資一般投資的都是未上市企業(yè)，能不能成功有不確定性，不可能有“保本”之說，而且周期很長，流動性差，這類產(chǎn)品不應(yīng)該向中小投資者開放，如果有銀行代售這類產(chǎn)品，一般也是通過私人銀行渠道，對風(fēng)險承受能力比較強的高凈值客戶進行銷售。如果消費者遇到銀行公開宣傳、承諾固定收益或者“保本”以及起點過低的股權(quán)投資產(chǎn)品，那么就屬于違規(guī)。

　　某省銀監(jiān)局內(nèi)部人士對《經(jīng)濟參考報》記者分析稱，“一方面，投資渠道收窄，高收益理財產(chǎn)品容易吸引客戶購買，另一方面，現(xiàn)在有不少銀行對理財產(chǎn)品的投資方向披露不透明，這就存在風(fēng)險隱患。”

　　還有分析認(rèn)為，近兩年來，國內(nèi)銀行支行層面屢屢曝出問題，其中的原因主觀上是由于銀行網(wǎng)點眾多，對于末端管理欠缺，而客觀上則是金融管制下，資金從銀行體系內(nèi)的外溢。

　　繞道信貸規(guī)模 年末銀信理財產(chǎn)品創(chuàng)新高

　　低風(fēng)險理財產(chǎn)品的較高收益與信貸資產(chǎn)入池有關(guān)。東方證券銀行業(yè)分析師稱，在利差保護之下，中國的大企業(yè)貸款具備非常好的風(fēng)險收益配比。通過配置低風(fēng)險信貸資產(chǎn)，銀行理財產(chǎn)品能夠提供低風(fēng)險基礎(chǔ)上的較高收益。

　　今年以來，理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模已達到6萬億元。“實際上，現(xiàn)在銀行理財規(guī)模龐大，信托產(chǎn)品大量發(fā)行，地下金融猖獗，民間高利貸成風(fēng)，這都與信貸規(guī)模管制有關(guān)，該規(guī)模放大的金融機構(gòu)，信貸規(guī)模不大，該收緊的信貸規(guī)模的金融機構(gòu)，沒收緊。因此，銀行通過理財產(chǎn)品，建立資金池，通過購買銀行間市場債券、投資信托受益權(quán)等形式，進行變相貸款，以彌補貸款規(guī)模不足。如今股權(quán)投資的理財產(chǎn)品也有了一定的市場。”上述銀監(jiān)局人士進一步表示。

　　據(jù)了解，有不少銀行在理財產(chǎn)品說明書中寫明，所募集資金將按比例投資于銀行間債券市場、企業(yè)債、公司債等領(lǐng)域，銀行再用募集而來的資金發(fā)放貸款。

　　此外，在將理財產(chǎn)品募集資金轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款的同時，信托公司為銀行暗地發(fā)放貸款也提供了重要渠道。比如由貸款方委托放某信托公司成立一個信托計劃，再由銀行發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金，通過該信托向貸款方發(fā)放信托貸款。因此，臨近年末，資金回籠的壓力使得銀信理財產(chǎn)品發(fā)行升溫。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，銀信理財產(chǎn)品收益一直處于下行通道，但進入11月后，銀信理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和投資收益則雙雙走高，其中11月最后一周，共有31家銀行和7家信托公司參與發(fā)行了289款銀信理財產(chǎn)品，創(chuàng)下今年以來單周銀信理財發(fā)行數(shù)量的新高。