自上世紀(jì)70年代初，金本位制的破裂帶來貨幣概念的徹底改變，現(xiàn)代信用貨幣出現(xiàn)。布雷頓森林體系的破產(chǎn)，使得以美元貨幣計(jì)價(jià)的黃金包括石油均出現(xiàn)暴漲現(xiàn)象。這實(shí)際上是對(duì)現(xiàn)代信用貨幣缺乏信任而抬高黃金價(jià)格。

　　黃金在過去12年上漲6倍以上，而其計(jì)價(jià)貨幣美元從最高到最低貶值不過40%。唯一的解釋就是黃金價(jià)格高估即投資催生了泡沫。換一種表述，黃金的避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性已被異化為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　事實(shí)上，黃金泡沫破裂早已顯露跡象。除了美元開始走強(qiáng)以外，根本緣于泡沫破滅是其內(nèi)生的。

　　首先，考察黃金生產(chǎn)的邊際成本。根據(jù)全球最大和第二的黃金生產(chǎn)商，巴里克和加拿大黃金公司的最新財(cái)務(wù)報(bào)告測(cè)算，前者生產(chǎn)每盎司黃金的總現(xiàn)金成本介于610和660美元之間。后者每盎司黃金的現(xiàn)金成本為638美元。

　　其次，黃金自高點(diǎn)1920美元以來，已經(jīng)回落到1600美元以下，最低見1540美元，跌幅超過20%。黃金ETF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，投資者開始撤離黃金市場(chǎng)。

　　第三，如果查看大型金礦類股票，所有金礦公司的股價(jià)全部下跌，今年以來這批股票的累計(jì)跌幅介于15%與25%之間。

　　第四，黃金實(shí)物需求開始下降。2月14日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2012年度數(shù)據(jù)顯示，盡管2012年世界黃金需求量創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到2364億美元，但以實(shí)物計(jì)算的世界黃金需求量卻同比下降了4%，至4405噸。

　　實(shí)際上，黃金泡沫破滅的另一面，全球“資產(chǎn)大轉(zhuǎn)換”正在發(fā)生。這也即美國資本市場(chǎng)正在出現(xiàn) “債轉(zhuǎn)股”趨勢(shì)。

　　全球“資產(chǎn)大轉(zhuǎn)換”意味著財(cái)富載體正在發(fā)生趨勢(shì)性變化。從過去10年以上牛市周期的債券、黃金和大宗商品資產(chǎn)轉(zhuǎn)向美股和美國房產(chǎn)。黃金在大宗商品中具有同質(zhì)性，因此，大宗商品泡沫同樣存在。

　　資產(chǎn)大轉(zhuǎn)換對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言是好現(xiàn)象。但黃金多頭不會(huì)就此認(rèn)輸，還會(huì)掙扎任何機(jī)會(huì)都會(huì)反攻倒算的，尤其是全球風(fēng)險(xiǎn)突增時(shí)。對(duì)于中國投資者而言，黃金和大宗商品投資宜有全球視野，不可拘泥于國內(nèi)變化，更不要與趨勢(shì)蠻干。