曾經的頂級中國本土投行、去年以來始終被“裁員”“降薪”所困擾的中金公司首度傳出籌劃IPO。盡管中金對此“不予置評”，但無論是從券商行業發展現狀還是匯金系的整合進度來看，中金公司無疑迫切需要通過IPO來扭轉劣勢局面。業內人士認為，鑒于A股市場IP O尚未重啟的現狀，以及其他券商迅猛發展的行業態勢，中金公司能否借此實現華麗轉身仍然存在疑問。

　　轉型頭爛額上市或意在創新業務

　　上周四有消息傳出，中國本土的頂級券商———中金公司已經開始了IPO的籌備工作，上市地點可能會選擇香港。對此，中金公司表示“不予置評”。

　　一位券商行業分析師對《經濟參考報》記者表示，在她看來，中金公司尋求IPO的舉動，可能與當前整個券商行業背景有關。在去年券商創新大會召開之后，券商許多創新業務都對凈資本有要求。在這種情況下，證券公司對資本的渴望強烈。作為監管指標體系的核心，凈資本對于券商的影響也越發深刻，除了傳統的自營、投行、經紀業務需要雄厚的資本金實力之外，融資融券、約定式購回、做市商等正在如火如荼開展和籌備的業務都對券商的資金實力提出了較高的要求。國泰君安證券董事長萬建華曾表示，國泰君安在創新業務的能力上已沒有問題，如果不是受到資本實力的制約，會做得更大更快。

　　據證監會的最新數據顯示，截至目前，共有包括東方證券、東興證券、國信證券、第一創業證券、中原證券、浙商證券和國泰君安在內的7家券商IPO申請正處于審查過程中。除此之外，包括申銀萬國、銀河證券等券商也希望在境內A股上市。總體來看，在創新業務的刺激下，越來越多的證券公司期望通過上市來迅速擴大自身的資金實力。

　　不僅如此，有數據顯示，截止到今年7月，券商通過短期融資券、次級債、公司債等方式融資1899億元，比去年全年增長了三倍。

　　稍早之前，中信證券完成了規模為50億元的2013年第二期公司債發行，同時完成了總額為40億元的本年度第八期短期融資債券的發行。在上述公司債的募集說明書中，中信證券表示，“資本中介型和創新型業務的發展需要大量資金支持，公司存在較大營運資金需求。本期債券發行募集資金將主要用于融資融券、約定式購回、大宗交易、ETF基金做市等資本中介型業務以及符合監管規定的創新型業務，促進公司業務長期發展。”

　　中信證券分析師表示，目前券商傳統的經紀、投行等通道業務已經明顯進入瓶頸期，相比之下，融資融券、約定購回式證券交易、債券質押式報價回購、利率互換等資本中介型業務卻正在脫穎而出。這些業務要是通過利息差獲取收入，資金成本是決定這類業務利潤高低的關鍵，這也是眾多券商希望通過IPO迅速擴大資金實力的原因之一。

　　挑戰 “昔日翹楚”的轉型難題

　　實際上，除了發展創新業務，對于中金公司這個老牌本土券商來說，IPO還有更多的意義。在過去數年里，由于中國IPO市場格局發生巨大變化：創業板的崛起以及大國企上市潮的結束，對此準備不足的中金公司在IPO業務排名和凈收入急劇下滑。

　　W IN D統計數據顯示，在IPO保薦項目上，2012年全年，中金公司僅保薦了隆鑫通用、廣汽集團和吉艾科技，合計募集資金13.94億元，位列第17位；實現承銷及保薦費用收入合計1.31億元，位列第11位。其主承銷(首發、增發、配股及可轉債)收入合計2.61億元，市場份額為3.78%，位列第9位。而在2005年-2007年期間，憑借著強大的政府背景和在大型項目上突出的業務實力，當時的中金公司搶下了包括中國神華、中國人壽、建設銀行和工商銀行等許多大型項目的IPO，也為公司帶來了不菲的保薦和承銷費用。即使在2009年，中金公司也以10.9億元摘取承銷收入第一的桂冠，市場份額為20.64%。2010年，隨著創業板的推出，中金公司在IPO承銷市場一落千丈，承銷收入縮水至7億元，市場份額為4.13%；2011年，中金公司業績再度縮水，IPO承銷收入降至1.68億元，市場份額下滑到1.27%。

　　自2012年起，由于A股IPO市場節奏放緩甚至最后完全停滯，許多券商的投行部門都受到了嚴重影響，利潤下降成為了常態。在哀嚎一片的行業背景中，中金公司的投行部門也屢屢為“裁員”、“降薪”的傳言所困擾。2012年初，中金公司投資銀行部被裁去30多個職位，其中北京團隊被裁人數最多，香港一些初級員工也被裁減。而對于這次大規模的人事變動，中金公司則解釋為“末位淘汰制”的原因。

　　在這種情況下，中金公司被迫進行了痛苦的轉型。一方面，中金公司加強了中小項目IPO的布局。2010年，中金公司成立了針對中小企業的IPO團隊，2012年又成立了中小企業的融資團隊，為中小企業提供前端的咨詢和財務顧問等服務。另一方面，該公司還開始積極向海外擴張，以滿足中資企業“走出去”需求。

　　業內人士認為，中金公司投行部門的轉型仍然面臨著眾多挑戰。一方面，短期內，該公司仍然缺少足夠的IPO項目儲備；另一方面，國內的IPO周期較長，中金公司要看到轉型效果，仍然需要一定時間。不僅如此，進入2013年以來，在政策放開的前提下，各個券商在營業部大規模擴容、資管業務的發展上都出現了巨大的飛躍，而在這些方面，中金公司的舉動仍然較少。

　　不過，盡管IPO業務衰弱明顯，但在債券承銷上，中金公司仍然具有比較明顯的優勢。W IN D統計數據顯示，2012年全年中金公司承銷的債券金額達到了1576.85億元，市場份額為3.75%，在券商類機構中僅次于中信證券。不過今年以來，截至目前中金公司承銷的債券總金額為316.05億元，市場份額為1.27%，在券商類機構中位列第五位，較2012年同期的866.17億元和4%的市場份額下滑明顯。

　　布局 匯金系整合疑云

　　除了自身業務的發展需要之外，中金公司籌劃上市，對于匯金系旗下的其他尚未上市券商———中投證券、申銀萬國等券商來說，也是一大觸動。

　　5月份，銀河證券在港交所成功上市。在業內人士看來，在成功上市之后，銀河證券作為匯金系券商資產整合平臺的幾率將大大提高，這同時也意味著，匯金系旗下的其他券商，中投證券、中金公司、申銀萬國等原本有望成為整合平臺的三家券商將面對不同命運。

　　2005年，由于A股長期不振，大量券商瀕臨倒閉。當時，匯金公司先后對銀河證券、申銀萬國、國泰君安進行控股，而旗下全資子公司建銀投資則對南方證券、華夏證券、西南證券、齊魯證券和宏源證券進行救助，最終控股了宏源證券，參股了西南證券和齊魯證券。加上之前持有的中金公司、中信建投、瑞銀證券，當時，匯金系麾下一共擁有10家券商。截至目前，匯金公司仍然持有中國銀河金融控股78.57%的股權、申銀萬國55.38%的股權、中金公司43.35%的股權、中信建投40%的股權、中投證券100%的股權和瑞銀證券14.01%的股權。

　　成為匯金系旗下全資控股子公司后，中投證券被并購的傳言一直如影隨形。據了解，2012年中投證券公司新的領導班子與匯金公司簽訂了《經營目標責任書》，定下核心指標“實現代理買賣證券業務凈收入行業排名”。2012年中投證券年初公司工作會議上，公司領導對經紀業務提出目標，爭取代理買賣證券業務凈收入行業排名達到第12位。

　　而對于中金公司來說，在痛失投行冠軍寶座的情況下，眼看昔日“同門”正在上位，此時籌劃IPO未嘗不是一場“絕地反擊”之舉。