看點

　　一系列4月份經濟數(shù)據(jù)“被增長”，呈現(xiàn)出與預期和現(xiàn)實較大的差異，業(yè)內普遍認為，其背后是洶涌而至、目的套利的熱錢在作祟。

　　雖然國家外匯管理局已經出臺了加強外匯資金流入管理的新政，但新政實際的實施效果尚難預料。業(yè)界甚至認為，這是一份“遲到”的文件，單靠一份文件顯然難以抑制“激情澎湃”的熱錢。而面對人民幣升值和降息的壓力，央行近日又有動作。央行5月9日在公開市場招標發(fā)行100億元的3個月期央票，這是其17個月以來重啟這一對資金鎖定性更強、更深的貨幣工具。業(yè)內認為，央行在發(fā)行央票試探市場的同時，也減弱了此前濃郁的降息預期。央再現(xiàn)江湖從而降低了近期降息的可能性。

　　近日公布的一系列4月份數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)出與預期較大的差異。

　　4月份數(shù)據(jù)“被增長”

　　海關總署8日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份我國出口增速達14.7%，貿易順差達181.6億美元。

　　單從數(shù)據(jù)上看，4月份出口增速可觀，但事實上，近期市場各方對出口預期并不樂觀。剛剛結束的第113屆廣交會成交增長不明顯，而最新的PMI指數(shù)中的新出口訂單指數(shù)還跌破了榮枯線。 3月份，我國出口增速為10%，出現(xiàn)8.8億美元的貿易逆差，此前市場則普遍預期4月份出口增速在10%、順差在150億美元左右。而新公布的4月份出口增速遠超市場預期。

　　同樣異常增長的還有4月份的廣義貨幣供應量。 10日，央行發(fā)布金融數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣貸款增加7929億元，同期廣義貨幣供應量(M2)同比增長16.1%，遠超年初制定的增速目標13%，分別比上月末和上年同期高0.4和3.3個百分點。

　　對此，業(yè)內普遍認為，4月份相關數(shù)據(jù)“被增長”的背后，是熱錢在作祟。之所以廣義貨幣供應量(M2)遠超年初制定的增速目標，近期跨境資金大幅流入是一個重要推手。而對于4月份的貿易數(shù)據(jù)，不少市場分析人士認為，當中或有熱錢成份造成的失真，且預計5月份出口數(shù)據(jù)仍會保持較高增長。

　　新政難阻熱錢流入

　　接連出爐的經濟數(shù)據(jù)因為熱錢涌動而遠超預期，這也說明大量的熱錢流入國內套利的跡象并沒有停止。

　　截至5月，今年以來人民幣已升值1.5%。5月8日，有消息稱，如將國際貿易收支部分也納入計算，今年一季度可能有高達1810億美元的投機性資金流入中國。

　　而在此之前的5月6日，國家外匯管理局出臺了《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，要求商業(yè)銀行和進出口企業(yè)加強外匯資金流入管理。雖然監(jiān)管部門已經意識到了事態(tài)的嚴重，但上述通知仍被業(yè)界認為是一份“遲到”的文件，而且其實際效果著實難料。

　　熱錢研究專家、廣東社科院教授黎友煥認為，“許多違規(guī)的操作其實都有潛規(guī)則，商業(yè)銀行和外貿企業(yè)早就知道。 ”新規(guī)對熱錢流入能起到震懾作用，但其中涉及各種利益，要真正抑制熱錢，顯然光靠一份文件很難做到。

　　另一方面，熱錢洶涌而至，都流向了何處？

　　調查證實，一季度熱錢流入的依舊是一線城市的房地產，并繼續(xù)從房地產投機中獲利。也有分析認為，4月末M1同比增速僅為11.9%，顯示部分資金沒有進入到實體，而存在空轉的可能。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉就表示，熱錢推動的貨幣增長難以很好地貫通到實體經濟領域，貨幣增長對經濟作用并不能得到體現(xiàn)，反使資產領域泡沫持續(xù)，貨幣調控難度加大。

　　貨幣政策依然穩(wěn)定

　　5月9日，韓國央行宣布將基準利率下調25個基點至2.5%，這是該央行7個月以來的首度降息，同樣也是繼歐洲央行、印度央行和澳大利亞央行之后宣布降息的央行。對此，復旦大學經濟學院副院長孫立堅對媒體表示，隨著歐洲、澳大利亞以及韓國等的相繼降息，中國降息窗口也將很快打開。

　　顯然，中國是當前面臨熱錢沖擊壓力最大的國家。在源源不斷地涌入的熱錢沖擊下，人民幣已然呈現(xiàn)不正常的逆差升值態(tài)勢。而熱錢流入中國，即使趴在國內銀行不作任何投資，就憑利差和匯差算出來的獲利比率，就是當前投資工業(yè)利潤不可超越的獲利空間，這種條件沒有變化，熱錢流入的趨勢也很難改變。

　　“巨大的息差正是造成熱錢涌入中國的一大因素，因此中國必須降息。 ”復旦大學世界經濟研究院院長華民表示。

　　但面對降息壓力，我國央行選擇了另一種方式來應對。也是5月9日，央行在公開市場招標發(fā)行了100億元的3個月期央票，這是央行17個月以來重啟這一對資金鎖定性更強、更深的貨幣工具。對此業(yè)內普遍認為，央票再現(xiàn)江湖從而降低了近期降息的可能性。

　　對于下一階段的貨幣政策走向，央行在9日發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告明確表態(tài)將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。這也意味著我國貨幣政策仍將保持一定時期的“穩(wěn)定”。

　　而面對眼下洶涌的熱錢，央行顯然還需要更多應對的耐心和能力。“放眼全世界，還沒有一個國家能有效管制熱錢的跨境流動。因此，要清醒認識管制的局限性，堅持疏堵并舉、以疏為主的主導方針。 ”黎友煥說。

　　本報駐北京特約記者／肖 偉