數(shù)據(jù)來源：招商證券研究報(bào)告 潘玉蓉/制表 張常春/制圖
追隨著利率市場化的腳步，保險(xiǎn)行業(yè)沿用了14年、上限固定在2.5%的壽險(xiǎn)預(yù)定利率也將放開。
證券時(shí)報(bào)記者獲悉，預(yù)定利率放開將重塑整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)曲線，不過，首批實(shí)施改革的傳統(tǒng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（即以保障為主的普通型人身險(xiǎn)），僅在保險(xiǎn)公司產(chǎn)品條線中占比一成，暫難對(duì)全局形成撼動(dòng)。
傳統(tǒng)險(xiǎn)僅占?jí)垭U(xiǎn)一成
“按照分步實(shí)施的計(jì)劃，這次壽險(xiǎn)利率改革先從普通型人身保險(xiǎn)開始，然后深入到非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。”昨日，北京一位壽險(xiǎn)公司副總對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，壽險(xiǎn)定價(jià)利率改革在今年上半年就通過多種形式征求過意見和討論，目前已獲得國務(wù)院批復(fù)，實(shí)施起來應(yīng)該很快了。
壽險(xiǎn)費(fèi)率改革之所以如此牽動(dòng)業(yè)內(nèi)外的神經(jīng)，是因?yàn)樗苯雨P(guān)系著保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)。一般而言，預(yù)定利率上浮，保險(xiǎn)費(fèi)率就會(huì)下降，保險(xiǎn)產(chǎn)品就更便宜。預(yù)定利率的變動(dòng)影響著保險(xiǎn)產(chǎn)品的市場需求。
從1999年起，我國壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率上限定為2.5%，長期以來低于銀行1年期定期存款利率，這使得以保障為主的傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品在銷售渠道吸引力并不大。
一位保險(xiǎn)公司精算部門人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，如果將預(yù)定利率由2.5%的水平提高至3.5%，目前市場上的人身險(xiǎn)保單價(jià)格可能降低10%～20%左右。
“定價(jià)利率放開后，上升是大概率事件。這意味著保單價(jià)格將下降，保單利潤率降低。但較低的價(jià)格也可能提升保險(xiǎn)產(chǎn)品的競爭力，增加銷售量。”長城證券分析師黃飚說。
盡管可能存在“以量補(bǔ)價(jià)”的現(xiàn)象，但市場需求的拉動(dòng)并非一朝一夕。上述保險(xiǎn)公司精算部門人士表示，首先，短期的價(jià)格同盟難以阻擋壽險(xiǎn)利率改革的大勢；其次，傳統(tǒng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)在保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)中占比非常低，這一類產(chǎn)品的降價(jià)不會(huì)從根本上影響保險(xiǎn)公司的凈利潤和總資產(chǎn)。
中金公司研究員唐圣波表示，受定價(jià)利率2．5%上限限制的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，只包括自1999年之后簽發(fā)的保單，其占有效業(yè)務(wù)價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值以及新單保費(fèi)的比重均不足10%。
黃飚也認(rèn)為，保險(xiǎn)公司經(jīng)營普通型人身保險(xiǎn)，從中賺取的主要是死差益（占比約30%～60%）而非利差益，因此改革對(duì)保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值影響有限。
利率市場化牽動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)
利率市場化在銀行業(yè)的有序推進(jìn)，也促使著保險(xiǎn)業(yè)的定價(jià)利率進(jìn)一步開放。據(jù)了解，占?jí)垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)80%以上的非傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，如分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)等產(chǎn)品的利率定價(jià)改革，將隨著銀行利率市場化的深入而逐步放開。
德勤在一份研究中國利率市場化影響的報(bào)告中稱，利率是影響保險(xiǎn)公司經(jīng)營的重要經(jīng)濟(jì)變量之一，市場利率的變動(dòng)，直接或間接地影響著保險(xiǎn)公司的承保收入、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和投資收益；利率的變動(dòng)也直接影響著保險(xiǎn)費(fèi)率的定價(jià)。因此，利率市場化將促使壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率放開，促使壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率市場化。
從目前來看，利率市場化對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的影響，主要是通過保險(xiǎn)資金投資在債券上的收益來影響保險(xiǎn)公司的利潤。具體而言，債券收益率的變動(dòng)影響著債券價(jià)格、浮動(dòng)利率資產(chǎn)以及新增債券配置的利息收入。
據(jù)長江證券分析師劉俊的測試，當(dāng)市場利率上升50個(gè)基點(diǎn),對(duì)凈利潤影響最大的保險(xiǎn)公司是中國人壽，其次是中國太保。他認(rèn)為，保險(xiǎn)公司的利潤和凈資產(chǎn)對(duì)利率變化的敏感性并不高。 （證券時(shí)報(bào)記者 潘玉蓉）
