“受鐵礦石與煉焦煤成本上漲的影響，中小鋼廠的利潤(rùn)或大幅下降，甚至可能停產(chǎn)倒閉。”這是國(guó)際投行雷曼兄弟在日前發(fā)布的一份中國(guó)鋼鐵業(yè)的分析報(bào)告中認(rèn)為的，但該報(bào)告同時(shí)認(rèn)為“行業(yè)結(jié)構(gòu)將因此更趨合理”。

    報(bào)告認(rèn)為，鐵礦石與海運(yùn)費(fèi)成本激增近期內(nèi)或抑制中國(guó)鋼鐵股股價(jià)，但中期而言，受需求穩(wěn)固、淘汰落后產(chǎn)能計(jì)劃及并購(gòu)活動(dòng)不斷升溫的支撐，中國(guó)鋼鐵的供需狀況仍將呈較為均衡的態(tài)勢(shì)，中期鋼價(jià)或穩(wěn)中有升：——2008年至2009年期間，中國(guó)主要鋼鐵產(chǎn)品的價(jià)格或小幅上漲5%至6%。該機(jī)構(gòu)的領(lǐng)先指標(biāo)表明，2008年鋼價(jià)或小幅上揚(yáng)。

    但鋼價(jià)小幅上揚(yáng)難以消化成本的大幅增加。雷曼兄弟全球團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2008日本財(cái)年鐵礦石FOB合約價(jià)或同比躍升50%，硬煉焦煤FOB合約價(jià)將同比上漲22%。假設(shè)人民幣兌美元升值5%，板材基準(zhǔn)產(chǎn)品熱軋鋼需同比上漲7%，或長(zhǎng)材基準(zhǔn)產(chǎn)品螺紋鋼同比上漲8.4%，方可完全抵消成本上漲所帶來(lái)的影響。

    “中國(guó)鋼廠不能完全轉(zhuǎn)嫁上漲的成本，鋼廠利潤(rùn)將因此萎縮。”報(bào)告中說(shuō)。

    雷曼兄弟認(rèn)為，如果中國(guó)政府實(shí)行更多的緊縮政策以降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，或?qū)��?guó)內(nèi)鋼鐵需求與鋼價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。并認(rèn)為，由于固定成本居高不下，鋼廠受鋼價(jià)影響較大。凈利潤(rùn)對(duì)鋼價(jià)波動(dòng)非常敏感。預(yù)計(jì)鋼鐵產(chǎn)品的平均售價(jià)每變化1%，寶鋼2008年預(yù)期凈利潤(rùn)將隨之波動(dòng)7.1%，鞍鋼波動(dòng)4.6%，馬鞍山鋼鐵波動(dòng)8.9%。

    雷曼兄弟建議投資者關(guān)注在高級(jí)鋼鐵產(chǎn)品方面可實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁有機(jī)增長(zhǎng)且具備母公司大規(guī)模資產(chǎn)注入預(yù)期的中國(guó)大型高級(jí)鋼企。“穩(wěn)定的產(chǎn)量增長(zhǎng)可完全抵消任何成本上漲所帶來(lái)的沖擊。”

    報(bào)告中提到了鞍鋼，受鲅魚(yú)圈高級(jí)鋼在建工程、母公司可能將本鋼資產(chǎn)注入上市公司以及母公司可提供豐富的本地鐵礦石資源的驅(qū)動(dòng)，鞍鋼的產(chǎn)量增長(zhǎng)穩(wěn)定，可完全抵消成本上漲帶來(lái)的影響。

    與華爾街其他機(jī)構(gòu)一直關(guān)注鋼鐵業(yè)成本激增所帶來(lái)的陣痛不同，雷曼兄弟認(rèn)為，高成本的小鋼廠利潤(rùn)萎縮可能會(huì)對(duì)中國(guó)鋼鐵業(yè)帶來(lái)積極影響。

    “由于只能購(gòu)買(mǎi)高價(jià)現(xiàn)貨進(jìn)口鐵礦石且運(yùn)費(fèi)現(xiàn)價(jià)上漲，中國(guó)中小鋼企目前僅能勉強(qiáng)維持，但生產(chǎn)高級(jí)產(chǎn)品的大型鋼企卻能以較低的進(jìn)口合約價(jià)購(gòu)買(mǎi)鐵礦石，因而仍能享有15%至25%的較高的毛利潤(rùn)增長(zhǎng)。”報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)力量(如小鋼廠成本較高)有望在推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)更趨合理方面起更重要的作用。預(yù)計(jì)中國(guó)未來(lái)鋼鐵產(chǎn)量或減產(chǎn)，關(guān)閉效率低下小鋼廠的步伐將加快，行業(yè)整合進(jìn)度因此亦將加速。賈林男 阮昕