以醫(yī)藥和白酒為代表的消費股上漲貫穿今年行情的始終，伴隨股價的大幅上漲，對于“吃藥喝酒”行情持續(xù)性的疑問也隨之而來。實際上，消費股行情也確實來到了一個關(guān)鍵節(jié)點，那就是相對估值瓶頸已開始顯現(xiàn)。
食品飲料板塊在今年的消費股行情中最具代表性，該板塊的估值瓶頸也最為明顯。統(tǒng)計顯示，目前食品飲料板塊的整體市盈率（TTM，下同）為28.66倍，而滬深300成分股的整體市盈率為10.16倍。也就是說，當前食品飲料板塊的整體估值是滬深300成分股的2.82倍，這一估值溢價水平明顯處于偏高的位置。
從最近10年的統(tǒng)計來看，食品飲料板塊相對于滬深300的平均市盈率溢價為1.95倍，當前溢價水平高于歷史均值近50%。進一步分析，從最近三年的走勢看，食品飲料板塊的估值溢價有三次超過2.8倍，分別是2010年11月、2011年11-12月以及現(xiàn)階段，而當前兩次估值溢價超過2.8倍后，相關(guān)食品飲料個股都出現(xiàn)了非常明顯的階段性回調(diào)。因此，如果僅看估值水平，目前多數(shù)消費股都面臨明顯的上漲瓶頸。
也許正是出于對估值壓力的擔憂，消費股從7月中下旬開始普遍出現(xiàn)了階段性回調(diào)，生物醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游等都是如此；與之對應(yīng)，周期股開始反彈，如有色金屬、鋼鐵、煤炭板塊近期都保持了活躍態(tài)勢。市場似乎開始演繹“均值回歸”的規(guī)律。
但是，這種均值回歸并沒有持續(xù)很長時間。從上周開始，消費股紛紛止跌企穩(wěn)，而到了本周四，“吃藥喝酒”顯然重新奪回了市場的話語權(quán)。截至昨日收盤，申萬食品飲料、醫(yī)藥、餐飲旅游指數(shù)分別上漲了3.49%、2.60%以及2.05%，居于當日行業(yè)漲幅前三位，且上漲力度明顯強于周期性行業(yè)，貴州茅臺等個股更是重新逼近歷史高點。那么，是什么導(dǎo)致資金再度流向消費股呢？宏觀經(jīng)濟預(yù)期是最為可能的原因。
本周四，7月份宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布。其中，PPI和工業(yè)增加值這兩個與工業(yè)企業(yè)利潤相關(guān)的數(shù)據(jù)是投資者最為關(guān)注的焦點。數(shù)據(jù)顯示，7月PPI同比下降2.90%，環(huán)比下降0.80%，價格下滑幅度呈現(xiàn)進一步擴大態(tài)勢；同時，7月工業(yè)增加值同比增速為9.20%，較6月份9.50%的增速小幅回落，且回落幅度有所放大。由此看，在價格和數(shù)量上，工業(yè)企業(yè)利潤都還沒有出現(xiàn)增速企穩(wěn)的跡象。顯然，投資者也難以從7月數(shù)據(jù)中得到宏觀經(jīng)濟見底的信號。
雖然宏觀數(shù)據(jù)并未明顯超出預(yù)期，大盤周四也因此波瀾不驚，但投資者的情緒偏好卻因此發(fā)生了變化——既然7月數(shù)據(jù)沒能提供宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)的信號，而強力的逆周期政策也正變成“望梅止渴”，那么在8月新的宏觀數(shù)據(jù)出爐前，周期股的業(yè)績就仍將充滿不確定性，盡管其股價已經(jīng)明顯超跌，但在不利的宏觀環(huán)境面前，超跌遠沒有盈利的確定性更具有吸引力。因此，本周四的A股市場再度表現(xiàn)出了資金抱團消費股（即確定性成長）的特點。
顯然，A股投資者在8月份開始面臨兩難選擇——敢買的股票都不便宜了，而便宜的股票又大多不敢買�？梢哉f，在品種風(fēng)格的選擇上，市場正來到一個關(guān)鍵的節(jié)點。突破這一節(jié)點的路徑只有兩條：其一，宏觀經(jīng)濟預(yù)期發(fā)生變化，現(xiàn)實的關(guān)注點就是財政投資開始放量，而即將公布的7月中長期貸款占比數(shù)據(jù)將給市場提供指引；其二，宏觀經(jīng)濟依舊低迷，資金在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下進一步抱團確定性成長，并使此類股票突破舊有的估值瓶頸，這也意味著A股市場很可能就此開啟很多海外股市在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間都曾經(jīng)歷過的“漂亮50”時代。（龍躍）
