食品飲料板塊9、10月份出現(xiàn)反彈，不過11月起酒商資金面的收緊、業(yè)績等催化劑的空缺，使板塊短期相對平淡，行業(yè)進(jìn)入需以時間換空間的階段。
酒商為回籠資金致高端酒批發(fā)價回落，廠方控貨是緩解銷售困局的關(guān)鍵。雙節(jié)過后需求回歸相對平淡，而渠道庫存仍然相對高企，酒商為應(yīng)對年底廠方新年度打款要求，普遍采取降價回籠資金的方式，導(dǎo)致近期批發(fā)價格有所回落。1月份雖有春節(jié)旺季，但酒商大量備貨的信心和資金相比去年同期必然下降。需求終端的不景氣對企業(yè)12月制定來年規(guī)劃將產(chǎn)生影響，扭轉(zhuǎn)渠道持續(xù)虧損的關(guān)鍵還在于適當(dāng)控制企業(yè)發(fā)貨及調(diào)整貨物資源的分配。
茅臺業(yè)績能穿越周期，來年應(yīng)關(guān)注兩類標(biāo)的。盡管茅臺的批發(fā)價格有所回落，但經(jīng)銷商普遍雄厚的資金實力及充足的價差空間，可保障茅臺維持既定的銷量投放規(guī)劃，而9月份的提價也保證了來年業(yè)績高增長的確定性；對其他品種，可以循兩個方向?qū)ふ遥皇乔繰OE尚可維持的，洋河符合此類特點(但公司增速下降短期面臨估值的重估)；二是從毛利率和費用率看尚有挖潛空間的，汾酒、酒鬼、沱牌、老白干具備此等條件。
大眾品繼續(xù)推薦伊利、雙匯，這些公司業(yè)績穩(wěn)定，估值不高；關(guān)注來年奶粉業(yè)恢復(fù)性回升機(jī)會。伊利來年仍具備內(nèi)外部優(yōu)勢，行業(yè)整合進(jìn)入末期，惡性競爭減少；競爭對手仍將處于戰(zhàn)略調(diào)整期；企業(yè)自身規(guī)模效應(yīng)更為明顯，費用率有望繼續(xù)控制，而公司定增在即，未來有業(yè)績釋放動力。目前估值便宜，來年可望估值切換行情；雙匯肉制品受益于新品研發(fā)和成本低位，屠宰則將受益于產(chǎn)能利用率的改善，至少未來三個季度仍有持續(xù)向好趨勢。同時，由于今年再受汞超標(biāo)等事件沖擊，奶粉業(yè)來年的恢復(fù)性增長可以期待，應(yīng)關(guān)注基數(shù)低、業(yè)績正逐季提高的貝因美。
