IMF總裁卡恩：“有所作為”應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩

IMF總裁    卡恩

　　全球經(jīng)濟(jì)正在放緩：美國(guó)住宅市場(chǎng)問(wèn)題仍在繼續(xù)，美國(guó)和歐洲金融體系依然面臨壓力，全球其它地區(qū)的經(jīng)濟(jì)正開(kāi)始受到拖累。當(dāng)然，從國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的角度來(lái)看，中期考慮至關(guān)重要。不過(guò)，這并不排除實(shí)施有效的反周期政策的可能性。

　　近日公布的IMF最新預(yù)測(cè)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將明顯放緩，其它工業(yè)國(guó)家將出現(xiàn)更為溫和但幅度仍然很大的放緩。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩的確切時(shí)間尚不完全明朗，但我們認(rèn)為，鑒于新興市場(chǎng)與工業(yè)國(guó)家的緊密聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)放緩可能只會(huì)更早降臨，而不會(huì)更晚。

　　如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)像我們預(yù)期的那樣急劇放緩，那么全球各國(guó)的決策者該如何應(yīng)對(duì)？近年來(lái)，許多國(guó)家已努力建立貨幣政策的可信度，因此通脹預(yù)期處于低位且相當(dāng)穩(wěn)定。許多國(guó)家已將其財(cái)政政策放在一個(gè)更為可持續(xù)的立足點(diǎn)上，以解決具有挑戰(zhàn)性的人口統(tǒng)計(jì)問(wèn)題，包括隨著人口老齡化、日益上升的撫養(yǎng)比率。通過(guò)IMF協(xié)調(diào)的多邊磋商機(jī)制，主要工業(yè)國(guó)家和新興市場(chǎng)已經(jīng)攜手合作，減少全球儲(chǔ)蓄與投資失衡的中期問(wèn)題。

　　正是這種努力，如今為政策創(chuàng)造了抑制經(jīng)濟(jì)放緩的空間。第一道防線仍然是貨幣政策。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩且通脹仍得到控制，那么就存在降息的空間。當(dāng)然，各國(guó)面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)，這來(lái)自油價(jià)等國(guó)際因素或強(qiáng)烈要求加薪等國(guó)內(nèi)因素。

　　然而，只要通脹預(yù)期仍在良好控制中，貨幣政策目前享有的可信度就可以為降息提供空間，幫助各個(gè)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩。尤其是主要國(guó)家的央行擁有強(qiáng)大的可信度(不妨看看過(guò)去6個(gè)月它們?yōu)樨泿攀袌?chǎng)流動(dòng)性提供支撐的能力)，同時(shí)它們清楚自己有關(guān)維持低通脹的持續(xù)承諾。

　　不過(guò)，貨幣政策可能不足以抑制經(jīng)濟(jì)放緩。原因何在？主要是以下兩個(gè)原因。

　　首先，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制遭到破壞。盡管降息手段仍然有效，但它可能不會(huì)像往常那樣起到迅速刺激投資和消費(fèi)的作用。銀行蒙受了慘重的資本虧損，因此它們希望鞏固其資產(chǎn)負(fù)債表，不愿承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)。另外，市場(chǎng)認(rèn)為，通常低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)(例如美國(guó)的巨額抵押貸款)的風(fēng)險(xiǎn)有所上升。這些問(wèn)題可能會(huì)減緩貨幣政策的積極效應(yīng)。

　　其次，如果經(jīng)濟(jì)放緩確實(shí)已成必然，我們可能將很難擺脫它。美國(guó)和一些新興市場(chǎng)有過(guò)經(jīng)濟(jì)迅速反彈的歷史。對(duì)于其它國(guó)家來(lái)說(shuō)，包括歐洲一些國(guó)家和某些發(fā)展中國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)迅速?gòu)?fù)蘇的難度歷來(lái)更大。

　　事實(shí)上，美國(guó)可能也發(fā)現(xiàn)此次自己將更難走出經(jīng)濟(jì)放緩，原因是經(jīng)過(guò)多年來(lái)住宅市場(chǎng)和股市收益推動(dòng)財(cái)富增長(zhǎng)的局面后，家庭需要重建儲(chǔ)蓄率。

　　通過(guò)在關(guān)鍵時(shí)期支持個(gè)人消費(fèi)的方式，及時(shí)和有針對(duì)性的財(cái)政激勵(lì)措施能夠擴(kuò)大總需求。當(dāng)然，這只是暫時(shí)的——要想為日益逼近的退休潮做好準(zhǔn)備，有關(guān)當(dāng)局仍有大量工作要做。這些措施必須將重點(diǎn)放在迅速擴(kuò)大總需求方面。從某種意義來(lái)說(shuō)，中期財(cái)政政策是未雨綢繆。如今正在下雨。

　　這種做法是否適當(dāng)，將因國(guó)家而異。由于債務(wù)水平較低，加之預(yù)算赤字合理甚至存有盈余，一些國(guó)家具備實(shí)施財(cái)政政策的空間；其它國(guó)家則具備實(shí)行貨幣政策的空間，因?yàn)槠渫�脹率處于低位，并且隨著經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的放緩，其通脹率可能下降。那些具備實(shí)施財(cái)政和貨幣政策空間的國(guó)家現(xiàn)在應(yīng)該考慮，如何制定暫時(shí)性的財(cái)政激勵(lì)措施，以便隨著今年事態(tài)的發(fā)展，它們可以在必要時(shí)迅速部署這些舉措。

　　當(dāng)然，這種財(cái)政政策做法是有風(fēng)險(xiǎn)的。但無(wú)所作為，可能帶來(lái)非常糟糕的后果。IMF的核心任務(wù)，是確認(rèn)、盡力防范并幫助減少全球尾部風(fēng)險(xiǎn)。

　　工業(yè)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家都建立了貨幣政策可信度和強(qiáng)大的財(cái)政框架，其做法符合IMF的建議及其對(duì)全球的看法。我們現(xiàn)在應(yīng)該利用過(guò)去這些努力所創(chuàng)造的空間。

　　如果全球主要國(guó)家理解合理并適時(shí)做出政策應(yīng)對(duì)的必要性，那么全球經(jīng)濟(jì)低迷可能只是過(guò)眼云煙，最終將趨于溫和。對(duì)一個(gè)國(guó)家有利的做法(負(fù)責(zé)任地將貨幣政策與財(cái)政政策結(jié)合起來(lái))，也將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有利。(英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，譯者/梁艷裳)