美元地位下降 國際貨幣體系趨向平衡

　　最近，國際社會針對未來美元地位的消長議論頗多。法國總統薩科齊、俄羅斯總統梅德韋杰夫和世界銀行行長佐利克等相繼表示，多極化的世界政治經濟格局遲早要在貨幣層面上得以體現，多極化的世界不能建立在單一國際儲備貨幣的基礎上，未來將有更多的貨幣成為美元的替代選擇。

　　美國總統奧巴馬、美國財政部長蓋特納、美聯儲主席伯南克與國際貨幣基金組織總裁卡恩則強調，鑒于美國經濟及其金融市場在全球的領先地位，鑒于目前尚無其他貨幣能夠取代美元，鑒于國際貨幣體系的變遷是一個漫長而緩慢的歷史進程，在未來數十年內美元不會喪失其國際儲備貨幣主導性地位。

　　毫無疑問，次貸危機不僅重創了美國金融市場與實體經濟，也挫傷了全球投資者對美國金融產品的信心。正如1929至1933年的大蕭條以及隨后爆發的第二次世界大戰最終奠定了美元的主導地位一樣，2007年開始的次貸危機可能重塑國際貨幣體系格局。

　　有觀點認為，美元地位相對下降的趨勢將難以避免。這主要是基于以下幾點。第一，在新的技術革命，如清潔能源、生物醫藥，真正成長為新的增長點之前，美國勞動生產率的增長速度將明顯落后于新興市場國家。第二，持續的經常賬戶赤字與危機后不斷擴大的財政赤字，客觀上形成美國政府通過美元貶值來消除雙赤字的動機。第三，美聯儲實行的寬松貨幣政策如不能及時退出，可能將導致通脹率飆升，加劇美元貶值壓力。第四，從全球資金流動角度來看，危機之后，部分短期國際資本將撤離美國國債市場，重新流入風險資產市場。美元套利交易的勃興，會加大外匯市場上美元貶值的壓力。如果美元步入持續貶值的熊市，其作為主要國際儲備貨幣的地位將被削弱。

　　然而，國際儲備貨幣格局的嬗變存在較大的不確定性。盡管歐元被廣泛看好，但歐元能否真正成為全球主要儲備貨幣仍不明朗。首先，歐元區經濟存在結構性問題，特別是當前的社會保障體系造成政府財政壓力過大，失業率居高不下；其次，歐元區各國經濟結構與經濟周期參差不齊，難以實施統一的財政貨幣政策；再次，從應對危機的表現來看，歐元區國家還難以在關鍵時刻形成集體行動。此外，在日本經濟真正走出持續近20年的低迷之前，日元的前景依然黯淡。對于新興市場國家貨幣而言，首先成長為區域性貨幣則是更為現實的選擇。

　　總而言之，在新的有能力取代美元的貨幣產生之前，美元依然將在國際貨幣體系中占據主導地位。在美元地位相對衰落的背景下，隨著歐元區結構性改革的推進以及亞洲等新興市場經濟體的成長，國際貨幣體系將更趨均衡，呈現出以美元、歐元與新興國家貨幣并存的多極化格局。