債務問題暴露歐盟財政貨幣政策不協調

　　希臘債務危機爆發后，國際評級機構對葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國(與希臘一起，被稱為PIGS,歐豬五國)的主權信用評級提出警告或者負面評價，歐洲債務問題引起了全球的廣泛關注。歐洲債務問題從希臘一個國家的問題逐步演化為若干個國家的問題，充分暴露出歐盟政策框架的某些缺陷，我們認為，歐盟財政貨幣政策的不協調是歐洲債務問題的重大內在根源。

　　七成成員國財政赤字超過警戒線

　　希臘2009年年底財政赤字占國內生產總值(GDP)的比例升至12.7%,公共債務占國內生產總值的比例升至113%，評級機構惠譽將其主權信用評級調低。之后，葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國的主權信用評級也受到國際信用評級機構的警告，希臘債務問題演進為歐洲債務問題。

　　按照歐盟“穩定與增長公約”的規定，歐盟成員國的公共債務占GDP的比例不得超過60%，財政赤字占GDP的比例不得超過3%。但是，國際金融危機爆發后，歐盟成員國普遍超過了這兩條財政安全警戒線。歐盟各國財政赤字占GDP比例的均值從2008年年底的不足3%飆升至2009年年底的7%，公共債務占GDP比例同期從65%提升至85%。就連歐盟財政最為穩健的德國預計2009年財政赤字GDP占比也將為3.2%，公共債務GDP占比為76.5%。

　　目前來看，歐洲債務問題有進一步惡化的可能性。冰島、中東歐、希臘、愛爾蘭等經濟體規模相對較小，在歐盟內部的權重較低，但目前意大利、西班牙、葡萄牙、比利時等國家的債務狀況也不容樂觀。更重要的是，歐盟27個成員國中有20個國家的財政赤字GDP占比超過3%的安全警戒線。如果這些國家沒有恰當的政策應對機制和措施，債務問題可能蔓延開來，這將帶來更大的負面沖擊。

　　分散的財政、統一的貨幣導致政策難以協調

　　歐洲聯盟(簡稱歐盟)是由歐洲共同體發展而來的，它是一個集政治實體和經濟實體于一身的區域一體化組織，是全球經濟區域一體化的成功代表。截至2009年年底，歐盟從最初的12個成員國擴大至27個成員國。歐盟經濟一體化的最重要體現就是歐盟具有統一的貨幣聯盟，其中設有歐洲中央銀行作為歐盟貨幣聯盟的管理機構。由于該貨幣聯盟以歐元作為法定貨幣，為此歐盟貨幣聯盟稱為歐元區。歐元區啟動于1999年1月1日，最初成員國有11個，截至2009年年底，歐元區擁有16個成員國，德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙等歐洲較大經濟體都是歐元區成員國。所有歐元區成員國都是歐盟成員國，但是歐盟的部分成員國(11個)不是歐元區成員國，其中最大的經濟體是英國。

　　作為統一的貨幣聯盟，歐元區實行統一的貨幣政策，由歐洲中央銀行負責管理，但是，由于各國的反對，歐盟沒有實行統一的財政政策。就是說，歐盟內部各國財政政策是分散的，而貨幣政策在歐元區內是統一的。歐元區外歐盟國

　　家的貨幣政策也基本跟隨歐元區的政策步伐，以取得政策的統一性和協調性。

　　盡管歐盟27個成員國的經濟總體發展水平都比較高，但是其內部各成員國的經濟發展水平和經濟結構存在巨大的差異。在歐元區實行統一貨幣政策之后，歐盟成員國整體也是跟隨的，但是各個成員國的政策效果是不一樣的。如果歐盟經濟整體表現良好，歐盟成員國擴大財政支出是可以持續的。但如果經濟整體出現下滑甚至衰退，比如本輪國際金融危機時期，貨幣政策是統一實行寬松的政策，其時效性相對要差，更重要的是經濟衰退或蕭條階段，貨幣政策的政策效果相對財政政策要更弱。為此，各經濟體更具有擴大財政支出的沖動，以克服統一貨幣政策的滯后性和較弱的政策效果，結果是赤字水平進一步提高，最后導致歐盟成員國出現了普遍的債務問題。為此，歐洲債務問題是歐盟財政政策分散性和貨幣政策統一性的制度性矛盾的一個反映。

　　改變制度矛盾、強化財政紀律是治本之策

　　債務問題已成為歐盟的普遍性問題，如果任其發展和惡化，可能引發歐洲債務危機，必須足夠警惕，采取相關的政策措施，防范于未然。

　　筆者認為，歐盟首先要改變其貨幣政策與財政政策的制度性矛盾，從根源上防止債務問題的進一步演進。自歐盟成立以來，歐元區貨幣政策由歐洲央行統一管理，而經濟政策和財政政策交由各國政府分散管理。但由于各國經濟結構不同，統一的貨幣政策根本無法適應各成員國的需要，財政政策成為區內各國可控的政策手段，這就造成

　　財政政策和貨幣政策制度性矛盾的逐步累積。為此，歐盟在以后的政策制定中，必須將財政自主性和貨幣統一性的不協調作為一個重要因素加以考慮。

　　其次，歐盟需強化其財政紀律。目前，“歐豬五國”為代表的歐洲債務問題是財政收支問題，這說明歐盟成員國的財政審慎性具有缺陷，歐盟需要加強財政紀律的改革。這一缺陷之前實際上是有防火墻的，就是歐盟“穩定與增長公約”關于成員國財政赤字不能超過3%的規定，否則成員國會被懲罰(按超出部分的一定比例向歐盟交納保證金，最高罰金為其GDP的0.5%，如果還無法改善其財政狀況，保證金被歐盟沒收)。但是，2005年年初，歐盟同意其成員國財政赤字可以“暫時”超過3%。其后，歐盟成員國的財政紀律就進一步放松，歐盟整體債務水平的GDP占比也持續高于60%。

　　最后，歐盟各國應該制定預案，防范債務問題進一步惡化。一方面，需要籌集必要的資金，緩解到期債務，減輕對國家資產負債表的壓力。另一方面，需要制定并實施赤字削減計劃，使財政赤字和債務水平盡快下降。歐盟應該在應對債務問題中發揮主導作用，在歐盟層面需要共同行動，但針對各個成員國不同的經濟和財政狀況制定不同的救援措施。(來源：中國財經報)