——訪高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家揚(yáng)·哈祖斯
歐債危機(jī)再掀波瀾，美國經(jīng)濟(jì)能否經(jīng)受住考驗(yàn)，復(fù)蘇還面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否再次出手?jǐn)U大量化寬松規(guī)模？針對(duì)上述問題，高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家揚(yáng)·哈祖斯在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，盡管存在較多的不確定性，但美聯(lián)儲(chǔ)仍有很大可能在6月份宣布額外的貨幣寬松措施。在最壞的情況下，今年年底出現(xiàn)的“財(cái)政懸崖”困境可能令明年上半年美國的經(jīng)濟(jì)增速下降約4個(gè)百分點(diǎn)。
針對(duì)歐債危機(jī)，哈祖斯認(rèn)為如果歐洲的危機(jī)再次造成金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，并通過金融體系、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等傳導(dǎo)開來，將給美國經(jīng)濟(jì)帶來非常嚴(yán)重的影響。
推QE3可能性大
中國證券報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否啟動(dòng)第三輪量化寬松措施（QE3）？
哈祖斯：盡管存在較多的不確定性，但我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)仍有很大可能在6月份宣布額外的貨幣寬松措施。美聯(lián)儲(chǔ)近期并沒有表達(dá)出對(duì)采取更多量化寬松措施的強(qiáng)烈的興趣，但過去六周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)著實(shí)令人失望，我認(rèn)為這種疲弱的數(shù)據(jù)表現(xiàn)會(huì)持續(xù)，從而推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)采取更多行動(dòng)。
如果不在6月份的貨幣政策例會(huì)上推出新措施，就意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)展感到合適，這令其在8、9月份再采取措施的可能性逐步下降。當(dāng)然也不排除美聯(lián)儲(chǔ)在這之后會(huì)有所行動(dòng)，因?yàn)榇饲耙渤霈F(xiàn)過這種情況。比如美聯(lián)儲(chǔ)在2010年春季完成抵押貸款支持證券的購買計(jì)劃后，沒有立即跟進(jìn)，而是在經(jīng)歷當(dāng)年夏天經(jīng)濟(jì)的再次萎靡后，才于11月啟動(dòng)QE2。去年7月QE2到期結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)于9月推出了“扭轉(zhuǎn)操作”。我想類似的事情有可能還會(huì)發(fā)生。
中國證券報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)在考慮是否推出更多寬松政策時(shí)最關(guān)注哪些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)？
哈祖斯：美國經(jīng)濟(jì)有很多重要的指標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)只關(guān)注一個(gè)而忽略其它。我想其中占比最重的還是就業(yè)數(shù)據(jù)，比如失業(yè)率、薪酬、失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)等。當(dāng)然其他指標(biāo)也很重要，比如工業(yè)產(chǎn)出等等。
中國證券報(bào)：近兩個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及年初，美國就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇真實(shí)狀況如何？高失業(yè)率會(huì)否成為常態(tài)？
哈祖斯：今年1、2月份的就業(yè)數(shù)據(jù)較好主要是受到暖冬天氣的影響，而就業(yè)市場(chǎng)的真實(shí)狀況可能更接近于3、4月份數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的那樣，仍然處于相對(duì)疲軟的狀態(tài)。
高失業(yè)率的狀況確實(shí)會(huì)持續(xù)很多年。目前美國的家庭仍處在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)程中，企業(yè)仍然在增強(qiáng)流動(dòng)現(xiàn)金倉位、投資新項(xiàng)目。如果沒有消費(fèi)或是企業(yè)投資的迅速反彈，生產(chǎn)活動(dòng)就無法實(shí)現(xiàn)更快增長，也就無法創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位。
我預(yù)計(jì)未來美國的結(jié)構(gòu)性失業(yè)率可能在5.5%-6%之間。從供給角度來看，美國仍有能力推動(dòng)失業(yè)率顯著下降，同時(shí)不產(chǎn)生太嚴(yán)重的通脹問題。如果失業(yè)率降到4%，通脹問題會(huì)擺上臺(tái)面，但如果失業(yè)率維持在6%左右，我認(rèn)為通脹狀況仍然會(huì)是穩(wěn)定的。
“財(cái)政懸崖”或拖累美經(jīng)濟(jì)
中國證券報(bào)：如何看待年底的“財(cái)政懸崖”可能給美國經(jīng)濟(jì)帶來的影響？
哈祖斯：如果美國國會(huì)在今年底之前不能解決6000億美元的減稅政策和失業(yè)救濟(jì)金到期問題，在最壞的情況下可能令明年上半年美國的經(jīng)濟(jì)增速下降約4個(gè)百分點(diǎn)。這一影響非常重大。當(dāng)然這期間還存在諸多不確定性，最終影響程度可能不會(huì)那么大。另外，考慮到未來幾個(gè)月國會(huì)兩黨之間達(dá)成一致的可能性不高，增加了經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性，這可能給金融市場(chǎng)和消費(fèi)者信心帶來壓力。我們對(duì)此也感到擔(dān)心。
事實(shí)上，美國面臨長期的財(cái)政問題需要解決。但我不希望看到過于激進(jìn)的財(cái)政緊縮。我們針對(duì)財(cái)政政策對(duì)GDP增長影響的大量研究顯示，增加稅收或者短期大幅削減開支會(huì)給生產(chǎn)增長帶來負(fù)面影響，尤其是在貨幣政策無法給予更好支持的條件下，這種影響會(huì)更加明顯。目前美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已經(jīng)在零的水平上，美聯(lián)儲(chǔ)沒有太大的調(diào)整空間，因此財(cái)政政策不應(yīng)該太快收緊，而應(yīng)該緩慢調(diào)整。
中國證券報(bào)：美國經(jīng)濟(jì)的長期潛在增長率可能達(dá)到多少？是什么阻礙了此輪經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)度？
哈祖斯：目前美國經(jīng)濟(jì)的潛在長期增長率應(yīng)該在2.5%左右，在危機(jī)前這一增長率應(yīng)該是3%或更高的水平。增長率下降的部分原因在于我們下調(diào)了美國經(jīng)濟(jì)長期生產(chǎn)率增長的預(yù)期。
如果剔除房地產(chǎn)部門，目前美國私營部門的財(cái)務(wù)狀況相比于2007年之前確實(shí)有了很大改善，這也推動(dòng)了債務(wù)收入比、信貸質(zhì)量等指標(biāo)的改善。美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)處于調(diào)整過程中，但這將是緩慢的調(diào)整過程，預(yù)計(jì)不會(huì)有太強(qiáng)勁的復(fù)蘇。目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的困難就是沒有激發(fā)出足夠的需求增長，因此我認(rèn)為決策者應(yīng)當(dāng)將激發(fā)更多需求增長擺在最重要的位置，由此拉動(dòng)失業(yè)率下降。
歐債呈現(xiàn)兩極化風(fēng)險(xiǎn)
中國證券報(bào)：近期歐債危機(jī)再起波瀾，這將給美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？
哈祖斯：歐債危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響是呈現(xiàn)兩極化的，也就是說要么沒有太大影響，要么就是很嚴(yán)重的影響。
如果歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退，當(dāng)然這一情況已經(jīng)出現(xiàn)，雖然不太嚴(yán)重，這本身對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響并不大。因?yàn)樗ネ说暮诵膮^(qū)如西班牙、意大利、希臘等國家與美國的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度不大，其對(duì)美國就業(yè)和更廣泛的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響也不大。但是，如果歐洲的危機(jī)再次造成金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，并通過金融體系、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等傳導(dǎo)開來，將帶來非常嚴(yán)重的影響。
中國證券報(bào)記者：歐債會(huì)給美國金融體系帶來怎樣的影響？
哈祖斯：歐洲和美國的金融體系存在很多聯(lián)系，美國的金融機(jī)構(gòu)在歐洲非常活躍，歐洲金融機(jī)構(gòu)在美國的表現(xiàn)也一樣。因此如果歐洲的金融系統(tǒng)再次陷入不穩(wěn)定，歐洲銀行業(yè)特別是更大的全球性的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，我會(huì)更擔(dān)心這給全球金融體系和經(jīng)濟(jì)帶來的影響。美國金融機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲有一定敞口，但對(duì)危機(jī)國家的敞口不大。
中國證券報(bào)記者：你是否還擔(dān)心其他風(fēng)險(xiǎn)，比如油價(jià)再度上漲？
哈祖斯：我們也擔(dān)心油價(jià)過快上漲的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然過去四到六周里油價(jià)下跌減輕了我們的一些擔(dān)憂。如果是在六周前，我可能會(huì)說油價(jià)是令未來美國消費(fèi)者支出疲弱的重要因素，但以當(dāng)前的油價(jià)水平來說，我不會(huì)再這么認(rèn)為。不過，如果全球原油產(chǎn)出增長緩慢，無法保障全球經(jīng)濟(jì)增長率維持在4%左右的足夠原油產(chǎn)出，油價(jià)將面臨很多變化，這仍然值得擔(dān)憂。（記者 楊博 陳瑩瑩）
