中國證券報：如何評價近期美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，其復(fù)蘇狀況如何？
孫濤：美國經(jīng)濟(jì)會很慢回升，雖然不會有太大的好轉(zhuǎn)，但總體趨勢仍舊向好。以美國失業(yè)問題為例，美國人的文化傳統(tǒng)較獨(dú)立，并認(rèn)為職業(yè)不分高低貴賤。因此，美國大部分失業(yè)人群還是會竭盡全力去尋找一份工作。總體來看，美國失業(yè)問題在不斷改善，經(jīng)濟(jì)也在不斷復(fù)蘇。相比之下，歐洲的問題其實更令人擔(dān)憂。
烏里·達(dá)杜什：未來幾年美國經(jīng)濟(jì)很難實現(xiàn)較快增長。主要有兩個原因：一是金融危機(jī)的影響仍未完全消除，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)仍然疲弱，去杠桿化進(jìn)程需要花費(fèi)時間；二是政府開支過度，需要削減財政赤字，美國政府明年可能需要做的事更多。因此，對美國而言，實現(xiàn)超過2.5%的GDP增速將非常困難。但是，我相信美國經(jīng)濟(jì)仍然在好轉(zhuǎn)中，剔除房地產(chǎn)和部分銀行體系內(nèi)仍在恢復(fù)當(dāng)中的部門，剩下的私人部門表現(xiàn)仍然非常強(qiáng)勁。
中國證券報：美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的最大風(fēng)險是什么？如何看待美國國債的長期風(fēng)險？美聯(lián)儲會否推出QE3政策？
孫濤：除了歐債危機(jī)等風(fēng)險，美國目前最大的問題是調(diào)整政策的空間很有限，包括貨幣、財政、結(jié)構(gòu)性等政策。
財政政策方面，目前美國債務(wù)總額和GDP總額的比值已經(jīng)超過100%。雖然財政赤字是刺激經(jīng)濟(jì)增長的最好方式，但是美國目前只能在這方面做一些微調(diào)。結(jié)構(gòu)性政策方面，任何一個結(jié)構(gòu)性政策都會涉及到很多問題，比如社會收入的再分配等。因此，目前唯一可以用的就是貨幣政策，其他的政策調(diào)整空間都非常小。
美聯(lián)儲是否推出QE3，取決于未來兩三個月內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)、美國經(jīng)濟(jì)會不會出現(xiàn)太大的波動。只要美國經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)太大的衰退風(fēng)險，QE3就不會輕易推出。實際上，目前關(guān)鍵不在于未來QE3或者QE4什么時候出，而是之前幾輪QE政策所釋放的流動性，在以怎樣的速度回收。因為只要市場信心回升，之前釋放出的流動性已經(jīng)足夠拉動經(jīng)濟(jì)。
值得注意的是，長期而言，美國國債不會有太大的問題。因為全球經(jīng)濟(jì)向好的時候，市場上的流動性充裕，投資者一定會購買美債；全球經(jīng)濟(jì)不好的時候，為了避險的需求，投資者仍舊會購買美債。
烏里·達(dá)杜什：國內(nèi)財政問題、歐元區(qū)問題是美國經(jīng)濟(jì)面臨的兩大風(fēng)險。在國內(nèi)，政治家們可能會表達(dá)很多不同意見，但最終他們都希望美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)復(fù)蘇，但在充滿不確定性的全球經(jīng)濟(jì)中會出現(xiàn)較多波動。
歐元區(qū)方面，如果西班牙和意大利或者其中之一出現(xiàn)非常嚴(yán)重的債務(wù)融資問題，將直接影響歐元區(qū)，并對全球經(jīng)濟(jì)形成沖擊，這當(dāng)然也包括美國經(jīng)濟(jì)。盡管美國銀行業(yè)一直表示沒有太多歐債敞口，或者有對沖手段，但我認(rèn)為歐債危機(jī)未來將困擾美國金融業(yè)。歐元區(qū)崩潰將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退，甚至引發(fā)全球性的金融危機(jī)。
中國證券報：有觀點認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)長期低迷，或有可能成為下一個日本，即經(jīng)歷“失去的二十年”，出現(xiàn)這種狀況的可能性大嗎？
孫濤：我認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)不會輕易衰退。美國目前狀況比當(dāng)年日本好得多，美國失業(yè)問題還是在不斷解決，美國政府方面也會不斷出臺政策。
因此，第一，美國經(jīng)濟(jì)不會像日本一樣出現(xiàn)通貨緊縮。第二，當(dāng)年日本的GDP增長中，出口貢獻(xiàn)很大，而日元迅速升值直接打擊了其外貿(mào)出口。但是，類似的情況不會出現(xiàn)在美國。第三，美國可以通過QE等政策稀釋自身債務(wù)，但是日本不可能做到。
當(dāng)然，美歐債務(wù)問題的確增大了衰退的可能性。高企的債務(wù)直接沖擊美經(jīng)濟(jì)增長的主要動力——消費(fèi)。此外，由于美聯(lián)儲擴(kuò)張的基礎(chǔ)貨幣因投資和信貸需求薄弱而大多存放于銀行體系中，導(dǎo)致私人投資不足。財政赤字問題，又限制了美國政府通過增發(fā)國債促進(jìn)投資的能力。
烏里·達(dá)杜什：我認(rèn)為美國不會成為下一個日本。美國經(jīng)濟(jì)仍然充滿動能，它擁有全球最好的大學(xué)，有全球最好的鼓勵創(chuàng)新機(jī)制。此外美國的人口情況也與日本不同。美國人口正在增長，不只是生育率上升，還包括大量移民的到來。而日本人口老齡化進(jìn)程迅速，且沒有太多移民。可以說，創(chuàng)造力、較好的人口情況以及全球最好的教育體系，令美國經(jīng)濟(jì)仍然非常有競爭力。而美國經(jīng)濟(jì)的最大弱點可能就是政府在重大問題上顯示出的無能。
事實上我非常擔(dān)心歐洲成為下一個日本。歐元區(qū)問題非常多，不只是債務(wù)，還包括金融體系、需求、結(jié)構(gòu)性等多方面問題。由于缺乏獨(dú)立的貨幣政策，一些國家很難有效地解決這些問題。調(diào)整將是非常漫長的過程。我擔(dān)心，未來五年甚至十年歐元區(qū)的增長將非常緩慢，而且可能存在非常嚴(yán)重的危機(jī)。
