央票利率上漲引緊縮疑慮 上半年加息可能性不大

　　金融市場昨應聲下跌 但預計上半年加息可能性不大

　　◆被視作市場利率風向標的央票利率意外走高、回籠力度加大，令市場疑慮貨幣政策可能收緊,金融市場應聲下跌

　　◆分析人士表示，央票利率上漲是均衡信貸投放的措施，并非意味著市場利率也將上調，加息依然為時尚早

　　昨日，央行發行了600億3個月期央票，中標利率報1.3684%，較去年8月穩定至今的1.3280%升逾4個基點。

　　同時，央行還進行了300億91天正回購操作，令本周通過公開市場的回籠量創下連續11周以來單周最大凈回籠量。

　　主要為了均衡貸款投放

　　持穩近五個月的3個月期央票利率首次出現上漲，凈回籠量也在加大，令市場疑慮這是央行面對通脹預期日益升溫而釋放出的調控信號。雖然漲幅不大，但也已讓主要依賴流動性支撐的金融市場馬上變臉，股市和期市應聲下跌，海外商品市場亦因此走弱。

　　不過，一些分析人士也認為市場反應過度。興業銀行資金營運部資深經濟學家魯政委指出，今年的貨幣政策強調要加強貨幣信貸的調控，公開市場操作的力度必然要加強，特別是在年初，銀行的信貸投放沖動強烈，為保證信貸投放均衡，加強公開市場操作力度是在意料之中。

　　國海證券固定收益分析師李杰明也認為，此次利率上調是央行落實把握信貸投放節奏，使貸款均衡的舉措之一。

　　央行在前日的2010年工作會議上表示，2010年需要對貨幣信貸進行精確調控，防止季度之間、月底之間異常波動。

　　1年期央票利率也將上升

　　魯政委認為，與此對應的政策操作可能主要以數量工具為主，全年最多加息一次。即便是央票利率上漲，也主要是為了保證足夠的回籠量，并不構成市場利率的指向。

　　意料之外的是選擇上調的時間點。魯政委稱，去年央行始終未動發行利率，今年一開始就上調，讓人始料未及。去年10月左右，央票利率上調預期開始升溫，1年期央票在二級市場收益率不斷攀升，與發行利率形成倒掛，目前一、二級市場倒掛程度超30個基點。

　　有市場人士稱，上調存款準備金率等調控手段還將陸續出爐，甚至進入加息通道。對此，魯政委認為，央票利率繼續上調的可能性較大，但由于一、二級市場的利差巨大，央票利率即使陸續上調，也并非需要調整到和二級市場完全一致的水平。而從時間來看，因為春節假日的來臨，市場對流動性的需求擴大，央票利率最多上調一個月就會“止步”。

　　李杰明預計，近期1年期央票發行利率將上升至2%左右，年內將上升至2.25%~2.5%的水平。

　　魯政委稱，在今年“保增長”、“調結構”、“防通脹”三個任務中，保增長仍在首位，當前加息勢必不利增長，因此，就上半年來說，加息言之尚早。 （文/本報記者 黎雯）