深度觀察：東航和上航“弱弱整合”重組為哪般？

　　政府注資和市場(chǎng)回暖讓重組水到渠成

    上交所8日特別提示，ST東航和*ST上航因重要事項(xiàng)未公告，全天停牌。然而，市場(chǎng)消息卻認(rèn)為，停牌可能不會(huì)只有一天，而是將無(wú)限期地延長(zhǎng)到雙方重組消息公布之日。

    東航和上航要重組的消息，自新加坡航空入股東航失敗后就已傳出，迄今已經(jīng)有一年多了。然而，雙方對(duì)外界卻一直遮遮掩掩。如上周五就有消息傳出，東航、上航將停牌。有消息靈通人士曝料稱(chēng)，內(nèi)部已經(jīng)下發(fā)了相關(guān)文件。但東航董秘羅祝平接受記者采訪時(shí)卻稱(chēng)，停牌與否目前尚未確定，應(yīng)以公告為準(zhǔn)。上航董秘徐俊民也對(duì)記者表示，還沒(méi)有接到大股東或是董事會(huì)下發(fā)的股票停牌通知。

    再如自5月下旬開(kāi)始，ST東航與*ST上航的股票價(jià)格就均出現(xiàn)大幅度異動(dòng)。*ST上航更連續(xù)三個(gè)交易日觸及漲停板。然而，上航在5月27日發(fā)布的股價(jià)異動(dòng)公告中表示，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常。經(jīng)征詢公司控股股東上海聯(lián)合投資有限公司，控股股東回函明確表示：在未來(lái)兩周內(nèi)，除向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票外，不存在涉及公司的重大資產(chǎn)重組、收購(gòu)、資產(chǎn)剝離等重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。如今看來(lái)，這份公告的表達(dá)中隱藏著玄機(jī)。不涉及重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的“未來(lái)兩周”，到6月8日剛好期滿。

    據(jù)中信建投航空分析師李磊分析，兩家公司的重組活動(dòng)之所以遲遲不向外界公布消息，主要是啟動(dòng)困難：這一方面是因?yàn)閮杉夜�司雖均屬國(guó)企，但隸屬不同；另一方面則是受困于彼此糟糕的財(cái)務(wù)狀況。

    據(jù)了解，東航隸屬于國(guó)資委，而上航隸屬于上海國(guó)資委，兩家公司要想合并，首先是“婆家和娘家”要把條件談妥。然而，據(jù)記者了解，引資新航失敗后，國(guó)資委曾計(jì)劃與上海國(guó)資委進(jìn)行資產(chǎn)置換，將東航置換給上海市政府。之后，上海國(guó)資委將會(huì)促進(jìn)東航與上航合并，從而鞏固上海作為國(guó)內(nèi)航空樞紐的地位。但是，國(guó)資委的意思是，如果將東航移交給上海市政府，作為條件，上海要將正在建設(shè)中的洋山深水港交出，由國(guó)資委重新成立一家央企進(jìn)行管理。上海方面的建議則是將上海醫(yī)藥作為條件，來(lái)置換東航。國(guó)資委則對(duì)此不置可否。不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，條件已經(jīng)談好。

    更大的阻力來(lái)自資金的匱乏。2008年，東航和上航分別出現(xiàn)高達(dá)139億元和12.49億元的巨幅虧損，東航更是嚴(yán)重資不抵債。此后，東航、上航分別獲得國(guó)家70億元和10億元的注資。

    據(jù)消息人士透露，今年5月，東航集團(tuán)又獲國(guó)家注資20億元。盡管東航集團(tuán)表示這筆資金將主要用于解決集團(tuán)的困難，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此筆資金將用于收購(gòu)上航。具有上海市政府背景的上海聯(lián)合投資有限公司目前持有的上航38646萬(wàn)股股份，若按照每股5元左右股價(jià)來(lái)計(jì)算，總額恰好在20億元左右。此外，銀行也不斷給予東航支持，截至今年4月底，東航手上的累積銀行授信額度已超過(guò)千億元。

    另外，航空市場(chǎng)的回暖也對(duì)重組起了促進(jìn)作用。市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖幫助東航、上航在今年一季度業(yè)績(jī)紛紛翻紅。上航的第一季度財(cái)報(bào)顯示，公司期內(nèi)凈利潤(rùn)2627萬(wàn)元。東航季報(bào)則顯示，截至3月末，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4010萬(wàn)元。

    從目前國(guó)際油價(jià)的表現(xiàn)看，東航和上航的財(cái)務(wù)困境也應(yīng)該有所緩解。根據(jù)東航今年2月28日《航油套期保值業(yè)務(wù)提示性公告》，若油價(jià)較2008年12月31日的收盤(pán)價(jià)分別下降20%、10%和上升10%、20%、30%，則2009年12月31日的公允價(jià)值損失將分別較2008年12月31日減少6億元、15億元和32億元、38億元、44億元。

    政府注資、市場(chǎng)回暖、油價(jià)走低，這些因素共同支撐起了兩家航空公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，于是重組也就于近期“順理成章”的浮出了水面。有消息稱(chēng)，為了讓東航更好的服務(wù)明年世博會(huì)，重組將于今年底前完成。    

    重組或仿效東航云南公司模式     

    據(jù)外電報(bào)道稱(chēng)，此次雙雙停牌的直接原因是東航上航重組方案獲得了國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)。據(jù)彭博報(bào)道，上航副總裁馮昕7日在吉隆坡接受電話專(zhuān)訪時(shí)指出，“我們于6月6日獲得政府許可，獲準(zhǔn)合并。”

    東航、上航重組傳聞?dòng)蓙?lái)已久，雖然雙方高層在公開(kāi)場(chǎng)合一直都對(duì)此表示否認(rèn)，但此事的醞釀從未停止。上海市政府希望通過(guò)兩家合并，從而推動(dòng)上海樞紐航空港建設(shè)，是此合并的重要推動(dòng)力。

    東方航空與上海航空如果重組，雙方到底會(huì)如何重組呢？在國(guó)內(nèi)民航運(yùn)輸業(yè)最專(zhuān)業(yè)的網(wǎng)站———民航資源網(wǎng)上，一位自稱(chēng)了解此次重組內(nèi)幕的人士近日發(fā)布消息稱(chēng)：“東航與上航的整合將仿效東航云南公司的模式進(jìn)行。”

    根據(jù)東航集團(tuán)與云南省政府簽訂的協(xié)議，東航集團(tuán)所屬東航與云南省國(guó)資委成立雙方共同投資的有限責(zé)任公司，使原本為東航分公司建制的東航云南分公司變身為東航控股子公司。

    “如果按照這種模式，那雙方的品牌都將得到保留。”據(jù)航空業(yè)內(nèi)人士分析，“屆時(shí)東航估計(jì)要向上航增發(fā)收購(gòu)上航資產(chǎn)，之后，東航與上海市政府分別成為上航的第一第二大股東，上航成為東航的子公司。”

    值得注意的是，早在一年多前東航與新航洽談重組時(shí)，國(guó)航曾為了自身的利益從中進(jìn)行阻撓，迫使新航入股東航最終流產(chǎn)。但是，如果此次東航與上航重組成功，國(guó)航在上海市場(chǎng)的業(yè)務(wù)開(kāi)展無(wú)疑將更加被動(dòng)。

    該消息人士還發(fā)布消息稱(chēng)，東航和上航重組的同時(shí)，“東航還會(huì)恢復(fù)和新加坡航空公司的合作談判”。據(jù)有關(guān)專(zhuān)家分析，這種傳言的原因可能是，東航前期在期貨投資上虧損過(guò)高，獲得國(guó)家70億元注資才勉強(qiáng)渡過(guò)難關(guān)，東航可能會(huì)通過(guò)出售給新航一定的股權(quán)，來(lái)募集資金收購(gòu)上航的股權(quán)。（經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

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