望海樓：如何看待中國(guó)減持美債

　　2月16日，美國(guó)財(cái)政部公布國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告，去年12月，中國(guó)減持了342億美元，現(xiàn)持有美國(guó)國(guó)債7554億美元，降為美國(guó)第二大債權(quán)國(guó)。由于中國(guó)目前是美國(guó)國(guó)債的主要海外持有人之一，占所有美國(guó)可流通國(guó)債總額的10％，這一新動(dòng)向引起了廣泛關(guān)注，也被賦予了過多的政治經(jīng)濟(jì)解讀。

　　從商業(yè)投資角度看，此次我國(guó)大幅減持美國(guó)國(guó)債從時(shí)機(jī)上是合適的，是在美元由于避險(xiǎn)需求上升導(dǎo)致技術(shù)性反彈下做出的選擇。近期，歐元區(qū)希臘等國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐元短期劇烈下跌，推升美元反彈，美國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)需求上升，出現(xiàn)了賣出時(shí)機(jī)。抓住美元技術(shù)性反彈的難得時(shí)機(jī)減持美國(guó)國(guó)債，對(duì)持有大量美國(guó)國(guó)債的我國(guó)來說，是正確的投資策略。中國(guó)此次拋售美債只占美元資產(chǎn)總數(shù)的4.3%，減持?jǐn)?shù)量有限，既沒有影響到匯率價(jià)格，也不會(huì)對(duì)美元造成嚴(yán)重打擊。說明中國(guó)的減持是適度的。

　　從長(zhǎng)期看，美元仍呈趨勢(shì)性看跌。金融危機(jī)后，美國(guó)債務(wù)水平?jīng)]有壓縮反而進(jìn)一步擴(kuò)張，私人部門負(fù)債進(jìn)一步轉(zhuǎn)入公共部門負(fù)債。持續(xù)不斷擴(kuò)大的美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模，以及不斷抬升的預(yù)算赤字，只能靠大量印發(fā)美元來救急，這必然導(dǎo)致美元貶值，進(jìn)而造成債權(quán)國(guó)持有美元資產(chǎn)的大幅縮水。當(dāng)前美國(guó)政府負(fù)債總額已超過12萬億美元，接近美國(guó)GDP的90%。美國(guó)政府2010財(cái)年預(yù)算赤字將至少高達(dá)1.56萬億美元，約占美國(guó)GDP的10.6%，負(fù)債總額將提高至14.3萬億美元，再創(chuàng)戰(zhàn)后歷史新高。在此背景下，出于維護(hù)外儲(chǔ)安全和保值增值的考慮，中國(guó)政府做出緩慢增持或者減持美債的政策，都是從中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)金融利益的角度出發(fā)的理性選擇，不必過分解讀。

　　事實(shí)上，不斷增加的美元債務(wù)和赤字規(guī)模已引發(fā)國(guó)際社會(huì)的普遍擔(dān)憂，在此前景下，世界投資者購(gòu)買美債的熱情無疑被削弱。去年11月，印度小幅減持美債13億美元，12月，俄羅斯減持了96億美元。最新研究報(bào)告顯示，2009年美債的發(fā)行量較2008年增長(zhǎng)4倍，而2009年以前，國(guó)外方面幾乎認(rèn)購(gòu)了100％的美債，但進(jìn)入2009年以來，這支主力軍僅占1/3不到。

　　目前十分尷尬的是，世界投資者幾乎都陷入了被美元“綁架”的困境。雖然大家都質(zhì)疑美元和美元資產(chǎn)的價(jià)值，但從海外金融市場(chǎng)的品種來看，目前尚未有一種貨幣能夠取代美元的地位，美國(guó)國(guó)債仍然是一種較好的投資渠道。從近期看，當(dāng)前我國(guó)減持美國(guó)國(guó)債并不意味著放棄投資美元資產(chǎn)。這是因?yàn)椋�如果中�?guó)在短時(shí)間大規(guī)模或持續(xù)性出售美國(guó)國(guó)債，必然會(huì)對(duì)現(xiàn)持有的大量美元資產(chǎn)產(chǎn)生不利影響。從長(zhǎng)期來看，中國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步加以優(yōu)化，需要逐步減少美元資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)的多元化，但這是一個(gè)長(zhǎng)期和漸進(jìn)的過程。

　　總之，減持也好，外儲(chǔ)多元化投資也罷，都只是擺脫美元貶值困境的“治標(biāo)”手段，真正的化解之道，是從根本上解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部失衡。這需要我們加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的基本平衡，避免外匯儲(chǔ)備大量增加。同時(shí)要加快人民幣國(guó)際化步伐，減少中國(guó)對(duì)美元的需求、減少國(guó)際收支順差中的美元比例，從而緩解經(jīng)濟(jì)的外部失衡壓力。

　　（作者為本報(bào)特約評(píng)論員、同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授）