高價(jià)格低利息 中國迎來另類投資時(shí)代到來

　　普通居民一方面忍受著資產(chǎn)價(jià)格上升帶來的財(cái)富被重新分配的壓力，另一方面還要忍受低利息收入的不公，而長期保持低利率水平無疑將進(jìn)一步擴(kuò)大貧富差距

　　財(cái)經(jīng)國家周刊報(bào)道 過去的一年里，如果隨意挑選最熱門的幾種郵票進(jìn)行投資，那么你的收益可以達(dá)到50%，如果投資舊版人民幣，你的收益可以達(dá)到130%，投資雅昌國畫400指數(shù)，收益率也超過80%，更不用說生姜和綠豆的收益率超過120%，大蒜和田七甚至達(dá)到400%以上……

　　這些“有故事”的小宗商品，成為時(shí)下最熱門的投資品。而銀行的定期存款收益率甚至比儲(chǔ)存大米還低。年初以來農(nóng)民惜售玉米的行為也是完全理智的，因?yàn)榇婵畈蝗绱嬗衩资找婧谩?/p>

　　并非所有投資品的表現(xiàn)都很好，由于市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長前景不明朗和宏觀調(diào)控的來臨，股市氣氛轉(zhuǎn)為悲觀。而那些與經(jīng)濟(jì)增長不怎么相關(guān)的收藏品，自2009年下半年卻出現(xiàn)了迅猛上漲的趨勢。當(dāng)前，中國出現(xiàn)了投資品與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度越低、收益率就越高的奇怪現(xiàn)象。

　　這讓人想起上世紀(jì)80年代初期中國北方的“君子蘭熱”，一盆君子蘭的價(jià)格從幾十塊錢飆升至十萬元，地方上興起所謂“陽臺(tái)經(jīng)濟(jì)”，同時(shí)，觀賞植物“五針?biāo)伞币苍谀戏匠霈F(xiàn)了炒賣熱潮。這一方面是貨幣總量增長較快的結(jié)果，存款總量在1980~1981年連續(xù)兩年增長達(dá)到24%的高水平，另一方面也是人們持有貨幣的意愿下降，投資偏好被激發(fā)導(dǎo)致的。

　　貨幣持有需求的下降與當(dāng)前實(shí)際利率較低密切相關(guān)，這會(huì)造成活期存款的增加快于定期存款的增加，從而使得貨幣流動(dòng)性上升。中國的實(shí)際利率與貨幣流動(dòng)性（M1占M2比例周期波動(dòng)項(xiàng))有顯著的互補(bǔ)關(guān)系。也就是說，當(dāng)實(shí)際利率低時(shí)，貨幣流動(dòng)性就高，同樣的貨幣供給就會(huì)支撐更多的總需求。這些需求流入到郵幣市場上去就會(huì)使得郵幣價(jià)格猛漲，流入到藝術(shù)品市場中去，就會(huì)創(chuàng)造中國藝術(shù)的天價(jià)神話，流入到消費(fèi)品市場中去就會(huì)推動(dòng)通脹上升。

　　可以估計(jì)，中國2010年標(biāo)準(zhǔn)意義上的實(shí)際利率可能在-1%左右，如果考慮房價(jià)變化，實(shí)際利率可能在-4%左右，如此低的實(shí)際利率水平將會(huì)使得部分資金脫離銀行系統(tǒng)，“非法集資”、“標(biāo)會(huì)”等現(xiàn)象就會(huì)日益泛濫。

　　長期保持低實(shí)際利率也會(huì)鼓勵(lì)借款進(jìn)行杠桿投資的行為，因?yàn)樵谕�脹上升的時(shí)期，資金歸還時(shí)，原來借款金額貨幣的購買力已經(jīng)下降，貸款者實(shí)際上占了借出資金者的便宜。這也加劇了分配失衡的現(xiàn)象，因?yàn)橘J款者往往是擁有更多資產(chǎn)的富人，而借出資金者卻常常是掙著薪水的普通居民。普通居民一方面忍受著資產(chǎn)價(jià)格上升帶來的財(cái)富被重新分配的壓力，另一方面還要忍受低利息收入的不公，而長期保持低利率水平無疑將進(jìn)一步擴(kuò)大貧富差距。從另一個(gè)角度看，在低利率環(huán)境下，居民更少的儲(chǔ)蓄、更多的投資也是明智之選，經(jīng)過2006年到2008年股市樓市大起大落的教育，投資理財(cái)意識(shí)已經(jīng)深入民心，只對信貸規(guī)模作調(diào)控已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了，中國也必將像美聯(lián)儲(chǔ)一樣逐步放棄將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。

　　就2010年來看，如果央行要控制總需求，就需要進(jìn)一步緊縮信貸影響貨幣供給，或者加息控制貨幣需求。但從現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢來看，2010年，央行連續(xù)加息和進(jìn)一步緊縮信貸規(guī)模的可能性幾乎不存在。因此，或許與80年代曾出現(xiàn)的“君子蘭熱”類似的投機(jī)泡沫正在醞釀中，中國的“另類投資”時(shí)代已經(jīng)被開啟了。

　　作為主流投資品種的股票并不會(huì)持續(xù)慘淡下去，隨著宏觀政策轉(zhuǎn)為溫和，前期過度悲觀的氣氛正在從股市中消退。中國股市可以說是墻里開花墻外香，中國的大部分機(jī)構(gòu)近期談?wù)撟疃嗟氖菍χ袊��?jīng)濟(jì)“二次探底”的憂慮，而外部投資者看到的是中國的高儲(chǔ)蓄率和低政府負(fù)債率。

　　流動(dòng)性充裕的中國，只要不能容忍的高通脹沒有到來，那么未來1~2年內(nèi)中國資產(chǎn)的回報(bào)率必定高于歐美市場，當(dāng)前估值水平較低的藍(lán)籌股和處于激發(fā)狀態(tài)的國內(nèi)流動(dòng)性正強(qiáng)烈地吸引著外部資金。

　　也許，當(dāng)前中國股市只缺一個(gè)美麗的故事。