人民財(cái)評(píng)：中國(guó)股市走勢(shì)脆弱緣于定價(jià)權(quán)缺失

時(shí)間:2011-08-24 10:36　　　來源：人民網(wǎng)

　　2011年4月以來，我國(guó)股市一路下跌；8月9日，上證綜指最低探至2437點(diǎn)。目前，不少分析人士把股市脆弱不堪的原因，歸結(jié)為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不可測(cè)以及美歐債務(wù)危機(jī)的沖擊。并且，在美國(guó)主權(quán)債務(wù)降級(jí)之后，不少分析人士更把眼光投向了美國(guó)股市，認(rèn)為那是決定中國(guó)股市走向的風(fēng)向標(biāo)。

　　在我看來，這不是市場(chǎng)國(guó)際化的必然邏輯，恰恰是我國(guó)股市歷經(jīng)21年之后，仍然缺失定價(jià)權(quán)的可怕現(xiàn)實(shí)。無論從經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力而言，還是從經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)節(jié)能力而言，我國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，都有著較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)。從上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來看，已披露半年報(bào)的公司平均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)30%以上。無論戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資，還是區(qū)域振興戰(zhàn)略，還是傳統(tǒng)的石油化工煤炭電力等產(chǎn)業(yè)，也都保持著較高的增長(zhǎng)率。但是，股市走勢(shì)卻不能反映經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)，而是圍繞CPI漲幅、信貸額度增減、房地產(chǎn)調(diào)控的力度等上下波動(dòng)，以跌為主。而一旦美歐股市下跌，滬深股市則以跟進(jìn)下調(diào)為主。那么，中國(guó)股市的如此走勢(shì)是不是經(jīng)濟(jì)基本面決定的？是不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的不行了，要降速了？是不是美歐經(jīng)濟(jì)下滑就導(dǎo)致中國(guó)出口無望了？是不是中國(guó)股市越來越?jīng)]有投資價(jià)值了？

　　我的看法是否定的。近一年多來，美國(guó)和歐洲的股市一直在高位上運(yùn)行。而A股市場(chǎng)從2010年開始，總體趨勢(shì)是下跌。歐美股市卻在短暫下跌后，很快收復(fù)失地，不斷創(chuàng)出新高，有一段時(shí)間甚至與2008年危機(jī)之前的高點(diǎn)持平。歐美股市在目前階段下跌，我認(rèn)為是很合理的。但A股市場(chǎng)跟隨美歐股市下跌，則是反應(yīng)過度。

　　當(dāng)然，中國(guó)股市兩年來走勢(shì)不佳，有自身內(nèi)部的原因，包括貨幣政策的波動(dòng)、房地產(chǎn)調(diào)控政策的轉(zhuǎn)向、新股發(fā)行節(jié)奏過快等等，但是，即使如此，A股市場(chǎng)也不至于如此之差。中國(guó)股市定價(jià)權(quán)缺失，是它一遇風(fēng)吹草動(dòng)，就杯弓蛇影的根源。所謂定價(jià)權(quán)缺失，主要表現(xiàn)為市盈率不被國(guó)際認(rèn)可。中國(guó)公司到紐約證券交易所或者納斯達(dá)克市場(chǎng)掛牌，無論定幾塊錢，大家都認(rèn)為合理。中國(guó)股市顯然沒有這樣的權(quán)威性。IPO制度幾經(jīng)改革，市場(chǎng)化定價(jià)已有相當(dāng)大的進(jìn)步，中國(guó)上市公司的A股定價(jià)仍然不具有權(quán)威性。同一家公司，在香港股市和在內(nèi)地股市，卻存在較大的價(jià)差。這種自信力的缺失，反映到市場(chǎng)上，就是齊漲齊跌、暴漲暴跌。

　　與這種定價(jià)權(quán)缺失相關(guān)聯(lián)的，是每隔一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)的“唱空中國(guó)”潮。這種唱空有時(shí)是內(nèi)外呼應(yīng)。今年以來，不少境外人士稱中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)硬著陸，把中國(guó)地方政府性債務(wù)問題無限放大，夸大銀行資本缺口�？陀^看，我們?cè)诤暧^調(diào)控上確有一些挑戰(zhàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也存在一些急待解決的困難，但總體而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行、地方債務(wù)結(jié)構(gòu)、銀行控制體系都要比美國(guó)的情況好，不會(huì)出現(xiàn)大的危機(jī)。但在股市上，這種似是而非的分析遠(yuǎn)遠(yuǎn)蓋過了人們對(duì)于正常的經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)注。

　　今年4月傳出的國(guó)際板要很快開通的消息，對(duì)股市運(yùn)行影響極大。一些人士把國(guó)際板夸大渲染為“A股市場(chǎng)的活樣板”，是對(duì)我國(guó)股市自主定價(jià)權(quán)的巨大沖擊。我當(dāng)時(shí)就提出，應(yīng)當(dāng)立即叫停這一板塊的籌辦�，F(xiàn)在看來，應(yīng)當(dāng)是擱置了。但國(guó)際板的籌辦，特別是其中的一些違反市場(chǎng)公平原則的設(shè)計(jì)，對(duì)股市投資者的心理沖擊不小。我要特別指出，我國(guó)股市的開放進(jìn)程不能停，而且還應(yīng)當(dāng)加大開放的力度廣度，但是，開放要以我為主，要服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大局，要服務(wù)于產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃。絲毫不需要為外國(guó)公司設(shè)立專門的市場(chǎng)，外國(guó)公司上市應(yīng)當(dāng)與境內(nèi)公司執(zhí)行同樣的程序和標(biāo)準(zhǔn)。

　　與此同時(shí)，為了增強(qiáng)中國(guó)股市的定價(jià)權(quán)，要在完善政策和制度體系上下功夫：一是加快推出退市制度；二是完善新股定價(jià)機(jī)制；三是依法打擊內(nèi)幕交易；四是迅速合并AB股市場(chǎng)。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)采取鼓勵(lì)投資股市的政策，可以對(duì)持有A股的投資者給予稅收優(yōu)惠；對(duì)上市公司分紅給予稅收優(yōu)惠；對(duì)所有長(zhǎng)期資金入市給予必要的政策優(yōu)惠。

編輯:王君飛