當(dāng)前在內(nèi)外因素雙重作用下，中國經(jīng)濟增長呈現(xiàn)顯著放緩態(tài)勢，管理層適時提出“穩(wěn)增長”一攬子政策組合，以穩(wěn)定當(dāng)前經(jīng)濟增長。但是，“穩(wěn)增長”必須避免未來出現(xiàn)后遺癥，更不能以犧牲長期發(fā)展為代價。筆者認(rèn)為，“穩(wěn)增長”的思路和方式要特別注意把握三方面影響。
首先，“穩(wěn)增長”不能為未來制造通脹。放松銀根寬松貨幣似乎成為政策手段的主導(dǎo)，但增加貨幣投放是透支行為，如果總需求不足，或者投資有效性不足，未來經(jīng)濟平衡過程中引發(fā)通貨膨脹不可避免。
美國次貸危機后，美聯(lián)儲開動印鈔機實施量化寬松政策，其直接目的是注資金融機構(gòu)，穩(wěn)定金融體系、然而，這一舉措并未對經(jīng)濟恢復(fù)產(chǎn)生實質(zhì)性作用，且負(fù)面影響明顯。過剩的流動性使金融資本大規(guī)模投機大宗商品市場，石油價格大幅上漲，對全球通脹形成成本壓力。此外，大規(guī)模投機資本流入新興經(jīng)濟體，造成新興經(jīng)濟體流動性過剩，并推高通脹。
因此，近期“穩(wěn)增長”政策，應(yīng)該以積極的財政政策為主。與發(fā)達經(jīng)濟體不同，中國多年來經(jīng)濟較快增長，財政實力大大增強，特別是如果能夠充分利用預(yù)算內(nèi)多年累積的項目節(jié)余財政資金，加大公益性領(lǐng)域投資，對于穩(wěn)定增長無疑具有積極作用。因為此舉不會以擴大財政赤字的方式增加政府投資，所以也不會帶來通脹風(fēng)險。此外，如果能夠用“BOT”(建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓)的方式引導(dǎo)民間資本參與公共投資，將大大增加“穩(wěn)增長”目標(biāo)實現(xiàn)的保險系數(shù)。
對于貨幣政策在“穩(wěn)增長”中的作用，筆者認(rèn)為，貨幣供應(yīng)要以貨幣需求增長為目標(biāo)，而不能盲目提前大規(guī)模透支貨幣發(fā)行，應(yīng)避免經(jīng)濟面臨通脹和資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險。目前貨幣政策應(yīng)根據(jù)實體經(jīng)濟情況逐月觀察，視形勢變化調(diào)整貨幣政策節(jié)奏。
其次，“穩(wěn)增長”不能制造更大的產(chǎn)能過剩。經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，受累房地產(chǎn)泡沫，相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵、水泥以及其他建筑材料行業(yè)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象比較嚴(yán)重。鋼鐵產(chǎn)能已經(jīng)從次貸危機前的6億噸增長到9億噸左右。然而，鋼鐵產(chǎn)能中只有3億噸是賺錢的，6億噸都是虧損的。此外，產(chǎn)能過剩是今年1-4月企業(yè)利潤總額出現(xiàn)負(fù)增長1.6%的主要原因。不少企業(yè)面臨兩難境地：由于前兩年盲目擴張，在當(dāng)前需求不足情況下，企業(yè)全產(chǎn)能開工意味著當(dāng)期投資虧損，不全產(chǎn)能生產(chǎn)則意味著前期投資虧損。
企業(yè)出現(xiàn)利潤總額負(fù)增長表明，經(jīng)濟增長的無效投資比重很大，經(jīng)濟增長的有效性堪憂。換句話說，經(jīng)濟增速中有不實之“增”。此外，當(dāng)期企業(yè)利潤總額負(fù)增長將極大影響企業(yè)投資意愿，未來經(jīng)濟增速下行將是必然的結(jié)果。依靠盲目上項目增加投資拉動增長，非常容易重新陷入“無效投資——經(jīng)濟低質(zhì)量增長——釋放過剩產(chǎn)能——利潤下降——投資需求下降——經(jīng)濟下行”的惡性循環(huán)之中。
因此，當(dāng)前“穩(wěn)增長”思路應(yīng)進行調(diào)整。應(yīng)根據(jù)中國經(jīng)濟發(fā)展的地區(qū)差異、城鄉(xiāng)差異進行項目選擇，基礎(chǔ)設(shè)施項目投資應(yīng)更多向中西部傾斜，以釋放有效需求。此外，根據(jù)對利潤總額的結(jié)構(gòu)分析，今年1-4月國有和外資企業(yè)利潤總額分別出現(xiàn)9.9%和13.2%的負(fù)增長，民營企業(yè)利潤總額卻出現(xiàn)20.6%的正增長，應(yīng)加大對有定單、有市場、有利潤的民營中小企業(yè)資金政策支持。對于當(dāng)前戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)項目的選擇，應(yīng)加大相關(guān)智能電網(wǎng)研發(fā)投入和清潔能源輸送基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，加大為未來打開國內(nèi)消費市場奠定基礎(chǔ)的項目，既穩(wěn)定當(dāng)前經(jīng)濟增長，也不會制造更大的無效產(chǎn)能，避免加劇未來產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重后果。
第三，“穩(wěn)增長”需要與結(jié)構(gòu)調(diào)整同步。這次經(jīng)濟下行與經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理和市場結(jié)構(gòu)不合理密切相關(guān)。當(dāng)前投資下滑是經(jīng)濟增速放緩的主要原因，這說明當(dāng)前經(jīng)濟增長仍過度依賴投資，遠(yuǎn)沒有實現(xiàn)投資和消費驅(qū)動經(jīng)濟增長的平衡。尤其是房地產(chǎn)調(diào)整一旦導(dǎo)致房地產(chǎn)投資下降，經(jīng)濟增長就如影隨形地呈現(xiàn)疲軟。在最重要的二次產(chǎn)業(yè)中，以房地產(chǎn)作為支持經(jīng)濟增長的核心產(chǎn)業(yè)不具備持續(xù)性而且是高風(fēng)險的，更合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)更多關(guān)注服務(wù)業(yè)的發(fā)展投入，以及制造業(yè)領(lǐng)域有利于技術(shù)革新和生產(chǎn)率提高的部分。
市場結(jié)構(gòu)不合理是經(jīng)濟增長放緩的又一主要原因。當(dāng)前規(guī)模以上的工業(yè)增加值下降，說明效率低、規(guī)模大的壟斷企業(yè)在二次產(chǎn)業(yè)中占據(jù)主要地位，擠占了高效率民營企業(yè)的發(fā)展空間。因此，進一步開放壟斷行業(yè)，擴大民營經(jīng)濟的發(fā)展空間，增加市場競爭性，形成合理有效的市場結(jié)構(gòu)，對“穩(wěn)增長”具有直接作用。“穩(wěn)增長”一定要與“調(diào)結(jié)構(gòu)”同步。在合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)調(diào)整形成過程中，經(jīng)濟必將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
總之，“穩(wěn)增長”要以財政政策為主導(dǎo)，民間資本唱主角，立足創(chuàng)造有效總需求，堅持結(jié)構(gòu)調(diào)整。不論外部經(jīng)濟環(huán)境有多么惡劣，沒有后顧之憂的“穩(wěn)增長”思路將保證中國經(jīng)濟保持較長且持續(xù)的平穩(wěn)增長。（銀河證券首席總裁顧問 左小蕾）
