正如此前預(yù)期，三季度我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速較二季度繼續(xù)下滑，不過降幅明顯收窄，投資成為中國經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的主要因素。與此同時，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號也已顯現(xiàn)。伴隨穩(wěn)增長力度的加大，預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)將小幅回升。需要指出的是，目前的經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)主要是受短期政策刺激的支撐，這種支撐作用的可持續(xù)性在明年將面臨較大壓力。綜合國內(nèi)外因素，盡管經(jīng)濟(jì)有望在短期內(nèi)企穩(wěn)，但明年的經(jīng)濟(jì)形勢恐將更加嚴(yán)峻。
經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)探底短期企穩(wěn)信號顯現(xiàn)
三季度我國經(jīng)濟(jì)如預(yù)期的繼續(xù)探底。三季度，GDP同比增長7.4%，較上季度下滑0.2個百分點，創(chuàng)近三年半以來新低。前三季度GDP累計同比增長7.7%。二產(chǎn)仍是拖累經(jīng)濟(jì)下滑的主要因素，一產(chǎn)增速也有所放緩，三產(chǎn)增速則連續(xù)兩個季度回升。
盡管三季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，不過速度明顯放緩，投資成為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的主要因素。前三季度，資本對GDP的貢獻(xiàn)率是50.5%，較上半年上升1.1個百分點。最終消費對GDP的貢獻(xiàn)率是55%，較上半年下降2.7個百分點，成為經(jīng)濟(jì)下滑的因素之一。雖然出口繼續(xù)下滑，但由于進(jìn)口增速下滑幅度更大，凈出口對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率有所上升。
在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底的同時，企穩(wěn)的信號也已顯現(xiàn)。9月份，投資、消費、出口、工業(yè)增速均出現(xiàn)回升。其中投資在連續(xù)兩個月下滑后重新加速；消費也受益于節(jié)日等因素的提振明顯回升；受新興市場帶動等因素，出口好轉(zhuǎn)程度超出預(yù)期。需求的回暖也帶動了工業(yè)產(chǎn)出的回升。9月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、財政收入、貨幣供應(yīng)均出現(xiàn)上升，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號較為明顯。近期穩(wěn)增長的力度也在加大，未來投資將繼續(xù)發(fā)力；消費料將保持穩(wěn)定；出口雖然不宜過分樂觀，但短期有望保持穩(wěn)定，預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)增速將小幅回升。
出口不宜過分樂觀進(jìn)口轉(zhuǎn)正有望持續(xù)
9月當(dāng)月，我國進(jìn)出口總值為3450.3億美元，比去年同期增長6.3%。其中，出口1863.5億美元，增長9.9%，回升7.2個百分點，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高；進(jìn)口1586.8億美元，增長2.4%，回升5.0個百分點且增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
9月份出口增速明顯回升，對新興市場出口的強(qiáng)勁增長成為出口增速回升的主要拉動力。9月份，我國對東盟出口同比增長25.5%，回升15.2個百分點；對巴西、南非、俄羅斯、印度出口增速分別回升27.7、23.1、12.1和8.7個百分點。在對新興市場出口強(qiáng)勁增長的同時，對傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的出口增速較為穩(wěn)定。9月份，對美國、歐盟、日本出口增速分別回升2.5、2.0和8.9個百分點。在出口回升的同時進(jìn)口同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。由于國際油價的上漲以及進(jìn)口量的回升，原油進(jìn)口額增速大幅回升20.5個百分點。鐵礦砂則呈現(xiàn)量升價跌的態(tài)勢。高新技術(shù)產(chǎn)品增長較快，9月同比增長20.4%，較8月回升11.0個百分點。
9月份進(jìn)出口幾乎呈現(xiàn)全面向好的態(tài)勢。值得注意的是，這種回暖的背后有明顯的基數(shù)作用。2011年9月份，進(jìn)、出口總額分別較8月下降3.6億和37.0億美元，打破了9月份進(jìn)出口額環(huán)比回升的季節(jié)性規(guī)律。而正是這一因素使得去年同期基數(shù)較低，從而推升了今年9月的進(jìn)出口同比增速。因此，9月份外貿(mào)增長的回暖并不如數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的那般樂觀。
特別是目前外部環(huán)境并未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，歐債危機(jī)仍在發(fā)酵，美國經(jīng)濟(jì)波動復(fù)蘇背后潛藏“財政懸崖”的風(fēng)險。此外，中日政治風(fēng)波使得未來雙邊貿(mào)易不確定性較大，各種貿(mào)易保護(hù)措施此起彼伏，而增長強(qiáng)勁的新興市場也問題重重。一方面，新興市場是尚待培育的市場，各種服務(wù)及配套措施仍不完善；另一方面，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，各新興市場普遍采取寬松的貨幣政策，其貨幣紛紛貶值，而人民幣匯率近期卻屢創(chuàng)新高，使得我國出口競爭力減弱。因此，9月數(shù)據(jù)向好并不意味著外需已經(jīng)根本改觀，對未來出口增長的判斷不宜過分樂觀。不過近期，歐美日等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大了量化寬松規(guī)模，新興市場也不斷降息刺激經(jīng)濟(jì)，加之國內(nèi)政策的刺激，短期出口有望保持個位數(shù)穩(wěn)定。而隨著投資發(fā)力以及政策刺激，進(jìn)口增勢有望延續(xù)。
基建發(fā)力帶動投資未來小幅回升可期
經(jīng)過兩個月的下滑后，9月份投資增長重拾加速。1~9月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)256933億元，同比名義增長20.5%(扣除價格因素實際增長18.8%)，增速比1~8月份提高0.3個百分點。9月份投資較8月同比增長22.2%，較7月回升3.1個百分點。
基建投資的發(fā)力成為支撐投資增長的主要因素，其中鐵路投資大幅增長的拉動作用尤為突出。9月份，與基建相關(guān)的交運倉儲及水利環(huán)境投資累計增速分別上升4.1和1.5個百分點。其中，雖然鐵路運輸業(yè)累計數(shù)據(jù)繼續(xù)保持同比負(fù)增長，但降幅較前8月大幅收窄11.5個百分點。在產(chǎn)能過剩、企業(yè)利潤下滑等影響下，制造業(yè)投資增速繼續(xù)下降，1~9月同比增長23.5%，下滑0.4個百分點，累計增速創(chuàng)年內(nèi)新低。受國家持續(xù)調(diào)控的影響，房地產(chǎn)投資8月的回升勢頭未能延續(xù)，1~9月同比增長15.4%，下滑0.2個百分點。
9月份，整體投資增長出現(xiàn)回升主要受政策刺激的帶動。一是基建類投資增速持續(xù)回升；二是中央項目投資回升明顯；三是國家預(yù)算資金持續(xù)高位增長，同時貸款對投資的支撐作用不斷擴(kuò)大；四是保障房投資持續(xù)發(fā)力。9月份房地產(chǎn)投資雖然重回下滑通道但幅度有限，這與保障房發(fā)力的對沖有關(guān)。9月份，保障房完成投資達(dá)1400億元，雖然較8月減少200億元，但明顯高于前9個月月均1067億元的水平。此外，近幾個月房地產(chǎn)銷售的回暖以及銀行貸款的增長使得房企資金情況有所改善，成為房地產(chǎn)投資減速下行的另一因素。
總的來看，在政策刺激的帶動下，投資增長出現(xiàn)企穩(wěn)信號。三季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，并且已經(jīng)跌破7.5%的目標(biāo)線，四季度穩(wěn)增長面臨更大壓力。我國消費雖然具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，但受制于眾多結(jié)構(gòu)性因素，并不具有逆勢上行的動力。因此，短期內(nèi)對沖外需下滑、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵還在于投資。5月份以來，國家發(fā)改委加快了項目審批速度，近期更是集中審批了萬億元規(guī)模的基建項目。在穩(wěn)增長的背景下，四季度投資有望回升，而基建仍將是著力點。
節(jié)日提振消費增長平穩(wěn)增長有望保持
9月份，社會消費品零售總額18227億元，同比名義增長14.2%，較8月回升1.0個百分點。扣除價格因素實際增長13.2%，較8月回升1.1個百分點。1~9月累計同比名義增長14.1%(扣除價格因素實際增長11.6%)。
9月份，消費名義及實際增速回升均較為明顯。城鎮(zhèn)消費增速回升1.1個百分點，成為拉動消費增速回升的主要因素；鄉(xiāng)村消費增速回升0.4個百分點。從不同的商品類別來看，受節(jié)日臨近以及油價上漲帶動，石油及制品增長20.2%，較8月大幅回升7.0個百分點，也是9月消費回升的主要動力。此外，房地產(chǎn)銷售的回暖也帶動了相關(guān)產(chǎn)品消費的回升。6月份以來，家電、家具及建筑裝潢較前期明顯上升。9月份，三類商品消費增速分別回升1.6、5.6和2.7個百分點。
總的來看，在整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情況下，受節(jié)日提振、樓市回暖、政策刺激等因素影響，9月份消費明顯好轉(zhuǎn)。作為一個儲蓄率較高的國家，我國消費具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。今年前三季度，最終消費對GDP貢獻(xiàn)率為55%，高于投資4.5個百分點。消費一定程度上起到了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速的作用。但同時要看到的是，由于收入分配改革推進(jìn)緩慢導(dǎo)致分配格局變化甚微，我國消費與投資、出口的關(guān)聯(lián)程度依然很高，消費對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用十分有限，無法逆勢對經(jīng)濟(jì)形成有力支撐，經(jīng)濟(jì)長期的穩(wěn)定增長還需一系列改革的推進(jìn)。不過短期來看，隨著投資、出口的穩(wěn)定以及刺激政策的顯效，四季度消費有望保持平穩(wěn)增長。
