從4月16日起，人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大一倍。 4月5日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，增加人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者的投資額度500億元人民幣。 3月28日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出了溫州金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)的12項(xiàng)任務(wù)，其中包括研究開(kāi)展人民幣個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)。這些舉措釋放的信息是：人民幣資本賬戶開(kāi)放正在穩(wěn)步有序推進(jìn)。

　　人民幣資本賬戶開(kāi)放是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的重要目標(biāo)，也是最難實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。在資本賬戶開(kāi)放過(guò)程中及實(shí)現(xiàn)之后，如何保持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，是世界各國(guó)普遍面臨的考驗(yàn)。國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的實(shí)踐表明，貨幣國(guó)際化進(jìn)程的資本賬戶開(kāi)放，使國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的聯(lián)結(jié)更為緊密，但金融風(fēng)險(xiǎn)大大提高，而且開(kāi)放的資本項(xiàng)目有放大國(guó)內(nèi)外沖擊的作用，從而使貨幣國(guó)際化對(duì)經(jīng)濟(jì)的正面作用被一些相關(guān)的負(fù)面因素所抵消。若疏于監(jiān)管和調(diào)控，將會(huì)對(duì)實(shí)施貨幣國(guó)際化的國(guó)家的國(guó)際收支、國(guó)民經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

　　有研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)資本賬戶全面開(kāi)放的條件已經(jīng)成熟，但從中國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀來(lái)看，目前全面開(kāi)放資本賬戶還存在四個(gè)方面的短板。其一，人民幣匯率和利率市場(chǎng)化改革有待推進(jìn)；其二，金融市場(chǎng)體系和功能有待完善，競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力有待提高；其三，金融監(jiān)管能力、水平有待提高，金融法制環(huán)境有待完善；其四，金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿和能力有待加強(qiáng)。據(jù)此我們認(rèn)為，我國(guó)資本賬戶開(kāi)放應(yīng)把握如下原則：

　　一、資本賬戶開(kāi)放不能給自己設(shè)定時(shí)間表。人民幣資本賬戶開(kāi)放應(yīng)該缺之補(bǔ)之、過(guò)之收之，條件和時(shí)機(jī)成熟就可以開(kāi)放，或具備某一個(gè)項(xiàng)目上的條件就可以開(kāi)放該項(xiàng)目，條件不具備不能“闖關(guān)”，條件發(fā)生變化要馬上進(jìn)行調(diào)整。資本賬戶隨條件變化而 “開(kāi)門(mén)”和 “關(guān)門(mén)”，這是國(guó)際慣例，對(duì)此我國(guó)不能設(shè)定時(shí)間表，不要用過(guò)多的承諾束縛自己。

　　二、資本賬戶開(kāi)放應(yīng)堅(jiān)持 “主動(dòng)性、漸進(jìn)性與可控性”這個(gè)循序漸進(jìn)的原則。資本賬戶開(kāi)放，必須以人民幣匯率完全浮動(dòng)作為前提，而且要相輔相成，但人民幣匯率的浮動(dòng)涉及到國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力，要有一個(gè)過(guò)渡期。因此，資本賬戶必須是漸進(jìn)開(kāi)放。由于利率、匯率和資本流動(dòng)之間存在著高度的關(guān)聯(lián)性，故應(yīng)該慎重確定三者合理開(kāi)放時(shí)序，避免盲目開(kāi)放所帶來(lái)的金融沖擊。

　　三、本著 “先試點(diǎn)后推廣”和金融業(yè) “對(duì)內(nèi)開(kāi)放要優(yōu)先于對(duì)外開(kāi)放”的原則，資本賬戶開(kāi)放要與國(guó)內(nèi)的金融改革相配套。考慮到資本賬戶開(kāi)放過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)注意開(kāi)放速度和程度與我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展和改革的程度相適應(yīng)，與監(jiān)管能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相適應(yīng)，與加強(qiáng)金融監(jiān)管、提高宏觀調(diào)控的靈活性相聯(lián)系。

　　四、不同時(shí)期對(duì)不同類型的資本跨境流動(dòng)采取不同的管制思路，應(yīng)遵循 “先流入后流出、先長(zhǎng)期后短期、先直接后間接、先機(jī)構(gòu)后個(gè)人、先債券后股票再金融衍生品、先發(fā)行市場(chǎng)后交易市場(chǎng)、先小額再大額、先低杠桿后高杠桿”的原則和路徑，同時(shí)，根據(jù)人民幣匯率的波動(dòng)幅度適時(shí)靈活調(diào)整對(duì)資本出入規(guī)模的限制。

　　五、按照市場(chǎng)化、國(guó)際化、法制化的原則，逐步提高審慎管理要求，側(cè)重交易層面的管理，逐步放開(kāi)匯兌環(huán)節(jié)不必要的限制，積極創(chuàng)造條件穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣資本賬戶開(kāi)放。

　　圍繞人民幣國(guó)際化與資本賬戶開(kāi)放，首先是要加快相關(guān)金融法律法規(guī)建設(shè)和監(jiān)管體制的完善配套；加快金融改革步伐，完善利率和匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制；加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，保留與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展水平相適應(yīng)的規(guī)模控制和動(dòng)態(tài)調(diào)整的權(quán)力；加快推進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展，為資本賬戶開(kāi)放積累經(jīng)驗(yàn)。實(shí)現(xiàn)資本賬戶開(kāi)放，需要加快我國(guó)金融改革和利率市場(chǎng)化進(jìn)程，完善我國(guó)金融市場(chǎng)和要素市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，尤其還需穩(wěn)步推進(jìn)匯率制度改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，完善外匯市場(chǎng)，改變外匯市場(chǎng)交易品種單一的局面。人民幣匯率形成機(jī)制改革要與利率市場(chǎng)化改革相結(jié)合，建立起兩率聯(lián)動(dòng)的靈活反應(yīng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。逐步將匯率政策納入到貨幣政策的大框架下，形成以貨幣市場(chǎng)為主的利率政策和以外匯市場(chǎng)為主的匯率政策的良性互動(dòng)局面。同時(shí)，要加快國(guó)內(nèi)金融業(yè)對(duì)內(nèi)開(kāi)放步伐，打破金融壟斷，促進(jìn)民間金融機(jī)構(gòu)在陽(yáng)光下合法化、規(guī)范化發(fā)展。

　　此外，也需要盡快建立一整套資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制的政策監(jiān)管體系和資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)體系，對(duì)跨境資本流動(dòng)進(jìn)行有效的統(tǒng)計(jì)、跟蹤、預(yù)測(cè)和分析，減少國(guó)際資本流動(dòng)沖擊的負(fù)面影響。

　　目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的制度和功能缺陷，已成為制約資本賬戶開(kāi)放的重要瓶頸。應(yīng)抓緊進(jìn)行新一輪的股市改革，要把完善股市投資功能、保護(hù)和回報(bào)投資者，作為股市監(jiān)管工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，加快改革完善新股發(fā)行制度、激勵(lì)和約束上市公司定期回報(bào)投資者制度、保護(hù)中小投資者的集體訴訟制度、退市制度和追責(zé)賠償制度等法律法規(guī)，加快提高監(jiān)管服務(wù)水平，從而為資本賬戶開(kāi)放做好必要和充分的準(zhǔn)備。（文/石建勛 同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)與證券市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師）