互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的興起，根源在于傳統(tǒng)金融服務(wù)的供給不足，以及金融管制帶來的套利機(jī)會。在全世界范圍內(nèi)，并沒有一個如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的興起。互聯(lián)網(wǎng)金融的準(zhǔn)確概念，應(yīng)該叫做“中國互聯(lián)網(wǎng)金融”。

　　2013，被稱為中國互聯(lián)網(wǎng)金融元年，可謂熱鬧非凡。多種互聯(lián)網(wǎng)金融形式發(fā)展很快，引起高度關(guān)注，甚至首次進(jìn)入了今年的政府工作報告。其實，學(xué)術(shù)界對互聯(lián)網(wǎng)金融有著大相徑庭的觀點，有人認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是完全不同于傳統(tǒng)金融的“新金融”，有的人則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融沒什么新鮮的，炒作過頭了。

　　熱鬧之余，有一系列的問題需要思考。到底怎么看這個新生事物？為什么會這么火？前景到底如何？與傳統(tǒng)金融業(yè)的關(guān)系到底是怎樣的？金融行業(yè)的版圖會不會重寫？

　　要回答這些問題，有一個簡單的辦法，就是看一看其他國家的經(jīng)驗，比一比異同。一看就會發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融在美國和其他國家早有發(fā)展，P2P，眾籌，網(wǎng)絡(luò)銀行，網(wǎng)絡(luò)保險，第三方支付，都出現(xiàn)過，但是規(guī)模都很小，也就幾十億，與龐大的傳統(tǒng)金融行業(yè)比起來簡直微不足道。

　　那么，為什么互聯(lián)網(wǎng)金融在美國沒有這么火？美國也有互聯(lián)網(wǎng)，也有金融，而且互聯(lián)網(wǎng)和金融都很發(fā)達(dá)，為什么沒有結(jié)合在一起，發(fā)展出一個更加發(fā)達(dá)的“互聯(lián)網(wǎng)金融”。倒是在中國，金融沒那么發(fā)達(dá)，網(wǎng)速也很慢，互聯(lián)網(wǎng)金融倒是非常熱鬧。那么到底是什么樣的風(fēng)云際會，孕育了“中國的”互聯(lián)網(wǎng)金融？

　　仔細(xì)分析，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，與我國傳統(tǒng)金融的落后，金融服務(wù)的供給不足，對金融市場的管制密切相關(guān)。正是傳統(tǒng)金融服務(wù)的供給不足，很多人的金融服務(wù)得不到滿足，才為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展留下了空間。

　　比如說，支付寶的發(fā)展，就是因為傳統(tǒng)的銀行支付手續(xù)繁瑣，很不方便，安全也沒有保障，才促使了支付寶這種第三方支付的發(fā)生。在美國，絕大部分人都可以用信用卡做網(wǎng)上支付，因此第三方支付的市場很小，美國第三方支付的典型代表是Paypal，早在1998年就成立了，但是發(fā)展規(guī)模并不大，因為傳統(tǒng)的支付方式已經(jīng)做得比較好，給Paypal留下的市場空間不大。

　　再如阿里小貸的發(fā)展，根源就是很多小微企業(yè)的信貸需求得不到滿足，因為我們的中小金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)，國有大銀行，股份制商業(yè)銀行的規(guī)模大，不太適合于服務(wù)中小微企業(yè)，中小金融機(jī)構(gòu)又太少，服務(wù)的供給不足。這時候阿里介入，因為掌握了這些企業(yè)大量的交易信息，這些信息可以用來甄別企業(yè)的資質(zhì)，幫助決定放貸。這樣，就抓住了市場的一個機(jī)會，阿里小貸就發(fā)展起來了。

　　上面兩個例子都是有關(guān)傳統(tǒng)金融服務(wù)供給不足的，再舉一個與管制有關(guān)的例子，就是余額寶。余額寶的快速發(fā)展，根源在于我國的利率管制。活期存款基本不付利息，現(xiàn)在的利率只有0.35%，可是對應(yīng)的一年期貸款基準(zhǔn)利率有6%，去年貨幣市場的利率也經(jīng)常達(dá)到6%甚至更高，這樣就存在一個巨大的套利空間。只要能把錢從活期存款搬到貨幣基金里面，就可以賺大錢。余額寶就是干了這么一件搬運的工作。

　　查一下數(shù)字的話，銀行系統(tǒng)的個人活期存款18萬億，這里面有1%的錢跑到余額寶里面，就是1800多億。現(xiàn)在余額寶的規(guī)模是5000多億，相當(dāng)于個人活期存款的大約3%，表明余額寶的空間還很大。這里還沒有考慮其他定期存款，現(xiàn)在個人定期存款還有28萬億，利率也就不到3%，和貨幣市場之間還是有一個套利空間，而且定期存款還要犧牲流動性。考慮到定期存款的存款搬家，余額寶類產(chǎn)品可以吸引的資金總量就更大。

　　看起來，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的興起，根源在于傳統(tǒng)金融服務(wù)的供給不足，以及金融管制帶來的套利機(jī)會。中國的互聯(lián)網(wǎng)金融，就是在這樣的情況下應(yīng)運而生的。在全世界范圍內(nèi)，并沒有一個如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的興起。其實，互聯(lián)網(wǎng)金融的準(zhǔn)確概念，應(yīng)該叫做“中國互聯(lián)網(wǎng)金融”。（徐建國 北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副教授）