不必談國際板而“色變”

時間:2011-07-04 11:01　　　來源：人民日報

　　近兩個月來，股市持續走低。有些投資者認為，股市下跌的原因之一在于國際板即將到來，而市場難以承受國際板帶來的壓力。從實際情況看，關于國際板的消息一有風吹草動，也確實會在市場上激起波瀾。該不該開通國際板？在什么時機推出？如何在制度安排上防范可能出現的風險？對這些問題，市場人士都存在不同看法。

　　事實上，關于該不該推出國際板，不應有太多爭議。資本市場的生命力就在于開放和交流，在當今世界經濟格局下，一個封閉市場的發展空間和影響力都會大大受限。因此，對于中國資本市場而言，逐步開放、融入世界是必然趨勢。通過國際板引入優質境外企業，對于促進A股市場從新興加轉軌市場向成熟市場轉變，促進上市公司整體質量提高，為投資者提供更多選擇，都具有積極意義。

　　很多投資者擔心，國際板開通會對A股的流動性和估值體系形成沖擊。這些擔心有其道理，但也不必過于憂慮。流動性方面，目前A股市場的市值規模與每年融資額都已是今非昔比，有人估計國際板開通初期每年融資額在千億元上下，這一水平與A股市場現有規模相比，顯然難以對市場流動性形成大的影響；估值水平方面，雖然A股的整體估值水平相對仍較高，但不同板塊之間的結構性差異很明顯，尤其是大盤藍籌公司估值中樞已處在歷史低位，A股相對于H股出現折價已是普遍現象。因此，以目前A股的估值水平而言，國際板開通也不會對A股的估值體系造成根本性的沖擊。

　　盡管如此，在國際板推出時機上，還是需要仔細斟酌。以市場的流動性為例，國際板本身所需資金的絕對量并不算大，但從當前股市的實際情況看，新股發行節奏相對較快，全流通進程正在加速，貨幣政策也仍在緊縮過程中。如果在市場資金供應比較緊張的情況下推出國際板，其效應就有可能被放大。因此，在選擇國際板的推出時機時，應當充分考慮目前市場的承受能力，兼顧投資者的切身利益，將其沖擊力度盡可能化解。

　　長遠而言，“怎么做”是更為關鍵的問題。從國際經驗看，大部分國家和地區都是在資本項目完全開放后，才引入外國企業在本地資本市場上市，而且這其中既有成功范本，也有失敗案例。在我國還沒有實現資本項目完全可兌換的情況下，如何將國際板與現有外匯管理制度相銜接；在發行環節應該設置什么樣的條件，如何對國際板上市公司實施有效監管；如果國際板上市公司出現內幕交易和操縱市場等違法行為，投資者利益能否得到有效保護……在國際板的制度設計和規則安排中，只有充分考慮這些問題并妥善處理，國際板在推出后才有可能獲得長久的良性發展。（午言）

編輯:張潔