2008年的全球金融危機(jī)給我們帶來的危害不僅僅是造成全球金融體系的不穩(wěn)定，更應(yīng)引起我們對上個(gè)世紀(jì)國際金融秩序的思考，深刻認(rèn)識全球金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、對金融自由化與全球化、對金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管、對新型市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)政策選擇帶來的挑戰(zhàn)，有利于我國未雨綢繆，制定長期的、積極穩(wěn)妥的應(yīng)對國際金融危機(jī)的對策。

　　我們不要低估2008年全球金融危機(jī)的嚴(yán)重性。這次全球金融危機(jī)問題出在虛擬經(jīng)濟(jì)上，而不是出在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。全球金融危機(jī)之所以沒有結(jié)束，關(guān)鍵在于危機(jī)遠(yuǎn)并沒有解決，美歐金融機(jī)構(gòu)持有的大量“有毒金融資產(chǎn)”仍然威脅著美歐的金融機(jī)構(gòu)安全運(yùn)行。

　　那么這種“有毒金融資產(chǎn)”是什么？就是上個(gè)世紀(jì)80年代期間泛濫發(fā)展的場外債券衍生品市場。其中，一類是有資產(chǎn)擔(dān)保型的債券，或者叫做資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通常被簡稱為A B S，房地產(chǎn)按揭貸款債券、商業(yè)地產(chǎn)按揭債券、汽車貸款抵押債券、信用卡貸款債券和美國的“兩房”債券都屬于此類；另一類是基于信貸違約發(fā)展起來的衍生品債券，歐美國家在金融創(chuàng)新的年代把各種信貸違約的可能性形成一種合約，然后通過柜臺市場出售給金融機(jī)構(gòu)自營，或者是發(fā)售給中小投資者，以達(dá)到轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)的目的。信貸違約掉期(C D S)和信貸違約權(quán)利互換(C D O )屬于此類債券衍生品的主要形式，當(dāng)然還有外匯和利率風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)的的其他債券衍生品。這兩類債券衍生品為什么能夠成為導(dǎo)致全球金融危機(jī)的元兇呢？原因在于它們在場外市場過度衍生和過度發(fā)行，成為歐美金融機(jī)構(gòu)普遍自營持有的金融資產(chǎn)，一旦泡沫破滅，則變成歐美金融機(jī)構(gòu)的賬面投資巨虧。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2008年金融危機(jī)發(fā)生前的高峰時(shí)期，場外信貸衍生品債券的總市值大約為605萬億美元，進(jìn)入到2008年全球金融危機(jī)的時(shí)候，它的市值下跌到只有25萬億美元，如果605萬億美元減掉25萬億美元，賬面虧損就是5 8 0萬 億 美 元 。2 0 0 9年 美 國 的G D P14 .8萬億美元，歐盟的G D P總值15萬億美元左右，這意味著美歐要想解決金融體系內(nèi)的各種信貸衍生品債券虧損問題，需要20年的G D P總值來彌補(bǔ)這個(gè)金融資產(chǎn)“黑洞”。目前這580多萬億美元的場外衍生品債券大量分布在美國和歐洲的銀行手里。

　　為了解決這個(gè)問題，為了保證美國的經(jīng)濟(jì)體系不垮臺，美國采取的救市政策就是通過財(cái)政部持股的方式把大型商業(yè)銀行和投資銀行的股權(quán)國有化，把銀行都辦成國有的。另一條措施是通過聯(lián)邦儲備銀行去收購面臨倒閉危險(xiǎn)的大型美國商業(yè)銀行和投資銀行手頭持有的上述有毒資產(chǎn)。大家知道，美聯(lián)儲過去是不持有金融資產(chǎn)的，美聯(lián)儲外匯儲備除了約8000噸黃金和1000億美元外，幾乎沒有其他儲備資產(chǎn)。現(xiàn)在美聯(lián)儲可以管理的其他金融資產(chǎn)將近3萬億美元，這都是些什么資產(chǎn)呢？就是收購大型商業(yè)銀行和投資銀行的有毒資產(chǎn)。